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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖周五夜盘窄幅整理，国际糖价涨跌互现，全球消费萎缩及主要产糖国增产前
景带来压力，但巴西食糖出口受阻，部分地区供应趋紧，且原油走势对糖价有支撑。国
内现货销售形势一般，影响糖价的较大不确定因素在于进口糖规模，若外盘出现中期调
整，郑糖可能继续回落。 
豆粕 涨 + 
豆粕：美豆震荡收阳线，继续处于区间内窄幅整理，彭博社消息称夏威夷会谈后中国将
加快对美国农产品的采购，利好美豆市场，而美豆播种尾声，未来数日降雨将有助于美
国大豆作物，产量前景乐观继续制约价格走势，需关注 6 月末种植面积报告指引，预计
短期继续呈现 860 美分/蒲以上震荡态势，国内市场来看，7 月份国内油厂或面临全面胀
库，南方暴雨导致部分地区水产养殖受到影响，北京疫情防控升级，短期内冲击水产需
求，综合来看，预计短期豆粕现货市场价格维持低位震荡走势，后期重点关注不同阶段
的影响因素，巴西雷亚尔升值造成中国进口压榨利润大幅降低，美豆出口优势渐显，成
本端有一定支撑，后期 7、8 月份存天气炒作能否配合仍待观察，而 7 月份之后国内油厂
或将进入豆粕去库存阶段，随着生猪产能恢复蛋白需求有望增加，进而支撑豆粕市场价
格走势，美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间。连粕主力 09 合约减仓
反弹，2750 元/吨以下可考虑逐步布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 跌 + 
苹果：现货市场悲观叠加减产不及预期，苹果 10 合约大幅回落。苹果市场基本面情况来
看，继续集中于现货情况、产区天气以及产量预期三个方面。现货方面，产销市场延续
悲观态势，产销区价格继续回落，陕西地区冷库交易依然较少，部分客商想出售前期高
价果，不过下游购买意愿不强，整体延续价格下滑，成交清淡的态势；山东地区果农出
货积极性有所提高，不过由于整体市场氛围较差，客商采购积极性不高，压价力度较大，
成交价格相比上周继续回落；批发市场苹果价格也是呈现下滑走势，主要由于时令水果
种类较多，再加上重大公卫事件的影响，整体水果供应充裕施压苹果市场，同时客商不
愿意降价销售，苹果价格相对较高缺乏竞争优势，进一步压制苹果市场；除此之外，早
熟开始上市，不过客商采购积极性不高，价格较去年下滑。天气以及产量预期方面，本
周产区天气表现良好，对市场影响一般，目前产区进入套袋期，产量预期较前期有所收
敛，陕西地区今年套袋进度比较慢，陕西北部地区尚未完全套袋完成，预计套袋完成还
需要近一周时间；山东地区尚未套袋完成，但是由于受到网络信息影响，认为西北地区
减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，近期补袋情况比较多。近月合约目前
面临成本支撑与消费淡季的博弈，07 合约虽然进入低位，但是现货进一步疲弱继续施压
其价格。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前来看市场空头情绪仍然较浓，日
内期价或继续震荡偏弱波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者建议以关注反弹
做空机会为主。 
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 19 日国内棕榈油价格大幅上行，棕榈油价格的上行主要受到了外盘原油走势
的影响。棕榈油基本面短期内依旧表现良好，印度棕榈油补库的购买需求使得 6 月马来
棕榈油出口量大幅增长，但是受原油价格盘面大幅回调的影响，棕榈油价格走势在本周
前期受到了压制。在伊拉克等 5 月原油减产未达标的国家作出补偿承诺后，市场情绪开
始缓和，原油价格再度回归上涨形态，这推动了棕榈油价格在周五的放量上行。中短期
内，马来出口数据的强劲将继续支撑棕榈油价格的持续上行。原则上我们继续推荐买入
远月合约，在印度补库完成后，近月合约将缺少上冲的动能，而 2101 合约则有对明年印
尼生柴消费增长的预期。 
豆菜油：豆菜油价格在 6 月 19 日追随棕榈油价格同步上行，上升幅度要明显低于棕榈油，
这是因为豆菜油的基本面仍缺乏核心的推动力。其中豆油价格主要受到库存不断上涨带
来的压力，而菜油在价格在过去两周快速上行之后，菜豆、菜棕价差的拉大将抑制其价
格进一步上涨的空间。过高的菜油价格会抑制其下游市场的消费，同时进口利润的扩大
将使菜油进口再度增加，目前国内菜油商业库存已经出现缓慢爬升的迹象。在原油价格
保持坚挺的情况下，棕榈油基本面的利好将推动其价格持续上行，豆菜油价格虽然会受
到棕榈价格上涨带来的拉升作用，但并不是最佳的买入标的。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约高开减仓收小阳线，周末期间鸡蛋市场价格整体上涨，北京大洋路市
场恢复鸡蛋报价，北京疫情防控升级，短期提振部分销区价格小幅上涨，但鸡蛋价格低
位反转仍面临阻力，高温环境下鸡蛋质量易出问题，南方销区市场接货积极性较低，导
致东北地区鸡蛋外销受阻，市场供应压力仍存，且需求乏力背景下，也将限制鸡蛋市场
价格整体反弹空间，短期蛋价继续维持低位震荡为主，而在产蛋鸡存栏已见顶，养殖利
润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场
价格，未来需关注阶段需求的提振作用，每年 8、9 月份是传统的消费旺季，三季度蛋价
维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同
期平均水平。期货市场来看，主力 2009 合约升水现货仍较多，基差修复阶段，供需面未
有实质好转前暂以反弹对待，关注季节性 易机会，短期 4000 元/500 千克之下表现仍偏
弱，压力不破仍可轻仓试空参与。后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月１５日至 1９日，棉花主力合约收盘价为 11９１０元/吨，涨０.
３４%；棉纱主力收于 19２９５，跌０.３１%。上周末开始北京疫情二次突发，兼之中印
边境遭遇冲突，拖累市场信心。但美股及原油走势继续维持强劲，带动市场做多氛围，
棉花亦有所走高。但整体仍显疲弱。短期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，
仍需观察，美股新高后需要防止美股再次回落，棉花价格出现二次探底的可能性依然存
在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为
25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，
逢高可以卖出认购期权。 
菜粕 涨 + 
菜粕：菜粕市场影响因素来看，本周消息面继续平淡，市场继续以供需影响为主。供需
面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆新作状态较好继续施压新作供应；
国内前期油厂大豆采购量逐步兑现，未来 2-3 个月大豆到港量处于高位，同时下游养殖
端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度
回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供
应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，水产养殖也受到
明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整
体供需预期较前期宽松施压价格。不过需要注意的是，目前中国与进口油菜籽贸易国关
系僵持，虽然未对进口油菜籽政策产生新的变化，但是油菜籽进口量将继续维持低位，
菜粕期价也不存在大跌的基础，因此多空博弈下，菜粕短期继续窄幅区间波动，对于 09
合约继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。
期权方面，短期可以卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的
看涨期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：上周，大商所玉米 09 合约强势上涨，站稳 2100 元/吨上方后上攻 2150 位置暂时
受阻。国内玉米价格稳中偏强。近期国内玉米现货价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。
临储 4 拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。在本就需求高预期的背景下，市场信心
被提振，期货价格连续攀升，主力 9 月合约创下 2015 年以来的新高。短期来看，粮源主
要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖
的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即 7 月份临储玉米出库，且假
设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中
大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的情况
下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2100 元/吨，贴
水盘面 20 元/吨。6 月 18 日临储四拍辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1990 元/吨，如果
运送至锦州港，则价格为 2030-2040 元/吨左右，近贴水当前新粮价格 30-60 元/吨左右。
市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，操
作上多单继续持有，目标位 2200 元/吨上方。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：上周，淀粉主力 09 合约随玉米上涨。而国内淀粉现货报价则相对稳定。主要原因
在于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀
粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增
加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货上周低位小幅反弹，09 合约盘中创上市新低。现货跟随性不强，针叶浆
未有较大波动，银星、俄针含税价 4350-4400 元/吨，阔叶浆价格下跌 50 元，含税价
3500-3600 元。成交相对一般，纸厂继续以按需补库为主。成品纸情况有所好转，规模纸
厂文化纸价格计划月底或下月初上调 200 元/吨，当前订单尚可而浆价延续弱势，对纸厂
相对有利。白卡纸及生活用纸部分地区经销商提涨，实际落地情况一般不过市场信心有
所改善。国内成品纸需求情况逐步好转，前期主动去库存取得一定效果，经济环比恢复
有助于下游需求继续回升，但疫情的反复使消费恢复正常的时间推迟，美国部分州存在
二次扩散的可能，部分新兴国家基本失控，因此全球经济复苏的斜率可能阶段性放缓，
对于市场情绪及终端需求均会产生一定利空。木浆供给阶段性大幅收缩的可能较小，后
期仍是关注疫情较为严重的巴西，国内港口库存上周小幅下降不过总量偏高，海外主要
产浆国库存当前处于正常区间高位。综合看，木浆需求有望随成品纸逐步改善，特别是
在后者涨价落地后，但在需求恢复缓慢及供给稳定的情况下，短期向上空间较为有限，
关注 7 月外盘报价，09 合约运行区间 4370-4500 元/吨，阶段性以区间操作为宜。 

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