宏观大类：央行明确MLF续做安抚市场

国内来看，央行表态将在6月15日对本月到期的MLF一次性续作，一方面稳定市场政策预期，支撑期债，另一方面以后或将成为固定机制，为市场提供政策指引。此外，中国5月乘用车销量同比录得正增长，显示需求逐渐恢复，利好风险资产以及有色板块。需要提到的是，财政部表示要强化违法违规举债责任追究，要求不能因为财政困难就违规举债制造新的风险，并不代表“紧财政”，更多意义在于加强财政资金监管。国际来看，受非农数据好于预期支撑，近期全球经济预期持续修复，利好风险资产。需要提到的是，近期美国对多国挑起“301调查”，以及受到持续的抗议活动影响，民调显示特朗普的支持率正持续走低，市场潜在风险也不容忽视。整体而言，全球经济已然走上复工复产的道路，近期经济预期加速修复使得市场情绪改善，利好风险资产。

策略：股票>商品>债券；

风险点：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险；美国大选特朗普连任概率持续走低。

全球宏观：中国MLF到期，逆回购对冲

特别关注

中国央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，8日5000亿元MLF到期，无逆回购到期。1200亿元7天期逆回购操作中标利率2.20%。此外，央行将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

宏观流动性

纽约联储购买了20亿美元的国库券。美元指数持续下跌，跌破97，避险情绪继续降温。中国央行当日虽未续作5000亿元MLF，但开展公开市场操作对冲流动性紧缩，同时预告将会与月中开展MLF操作。货币市场利率多数小幅上涨，但变化不大，流动性总体平稳。

策略

中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。

风险点

疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显

中国宏观：央行舒缓市场情绪，关注通胀风险

央行释放改善流动性信号，债券市场短期压力缓和。随着中国经济复产复工的进行，整体经济活动依然处在向上修复的过程，但是海外需求改善的缓慢，以及可能进一步冲击，都对于国内的乐观情绪带来影响。而更多的原因在于经济“有形之手”发出的力道不及预期，无论是财政刺激还是货币宽松，对于市场带来中性的影响。后期继续关注通胀情况，消费国美国的预期逐渐回升。

策略：经济增长环比改善，通胀预期回落

风险点：气候异常下的农业供给风险

金融期货

国债期货：央行首次明确当月MLF续做时间，安抚市场情绪 

央行首次明确当月MLF续做时间，安抚稳定市场预期意图明显，受此提振，现券期货明显反弹；国债期货终结多日连跌全线收涨。10年期主力合约涨0.32%，终结六连跌；5年期主力合约涨0.21%，终结六连跌；2年期主力合约涨0.14%，终结四连跌。国务院总理在记者会中表示，如果经济方面或其他方面再出现大的变化，我们还留有政策空间，不管是财政、金融、社保都有政策储备，可以及时出台新的政策，而且不会犹豫；政府工作报告中直接指出综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；为推动国内经济的加快恢复，财政政策将是近期的主基调，货币政策也需积极配合，未来一段时间降准降息仍可期待，货币政策最宽松的阶段已经过去，但货币政策短期仍不会退出，预计短期央行货币政策也不会大幅转向。但近期债市仍有扰动，下周市场仍旧面临较大流动性压力，下周央行公开市场将有7200亿元到期资金；6月份纳税截至期限为15日，下周迎来税期；利率债供给量近两月会大幅增加，对利率产生扰动，今年1-5月份利率债的发行数量均为近四年的高点，6月份的发行量预计仍处于较高位置；目前经济基本面有所回暖也在一定程度对债市有所压制。近期债券市场的波动或加大。

策略：中性

风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息

股指期货：A股窄幅整理，关注本周经济金融指标

沪指窄幅整理，创业板指高开低走，市场无明显主线。上证指数收涨0.24%报2937.77点；深证成指涨0.31%；创业板指跌0.59%；万得全A涨0.14%；两市成交额超6800亿元。北向资金全天净买入6.14亿元，为连续11日净买入。沪深港通走势分化，沪股通净买入15.34亿元，深港通净卖出9.2亿元。国内方面，为促进经济发展，央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具；同时国务院总理在记者会中表示，如果经济方面或其他方面再出现大的变化，我们还留有政策空间，不管是财政、金融、社保都有政策储备，可以及时出台新的政策，而且不会犹豫，宽松政策仍是近期的主要基调，近期出台的促进经济发展的措施能在一定程度提升投资者对于中国经济的信心；国内经济也在加快恢复，制造业景气程度连续3个月位于荣枯线上，重要分项指数表明当前生产稳、需求升，非制造业商务活动指数也持续回升，国内经济运行恢复势头稳中向好。海外方面，周六欧佩克代表宣布，欧佩克+国家同意额外减产一个月，原油价格的上涨抬升全球通胀预期；海外股市也大幅上涨，能在一定程度抬升全球投资者风险偏好。五月份经济数据近期陆续出炉，国内经济的逐渐向好或继续得到验证，可把握A股的短期做多机会。

策略：谨慎偏多

风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起

能源化工

原油： 沙特将取消自愿减产量

沙特将从7月份开始取消100万桶/日的自愿减产，我们预计阿联酋与科威特将与沙特保持同步，而考虑到利比亚近期复产，我们预计7月份OPEC产量将环比6月份增加100~150万桶/日，6月份大概率将会是OPEC产量的低点，从目前沙特的操作来看，一方面大幅提高OSP价格，另一方面也提升产量，我们认为这体现了当前产油国依然面临较大的财政压力，此前油价的大跌导致沙特外汇储备持续下降，此外，沙特增产也体现了其维护市场份额特别是亚太市场的决心，而从挺价意愿来看，目前布油价格达到40美元/桶似乎是沙特认为较为合适的区间，既能够缓和自己的财政压力但又不至于让美国页岩油等竞争对手复产过快，我们认为近期油价继续攀升的难度较大。

策略：中性，暂无策略建议

风险：暂无

燃料油：美国燃料油进口增加

根据船期数据，美国在进入6月份后燃料油进口有显著回升，前两周到港量预计达到868万桶，环比5月同期（543万桶）增加60%。美国进口的大部分为高硫燃料油产品（包括直馏燃料油、VGO等），最主要来源地是俄罗斯。随着国内封锁措施的放开，美国成品油需求将逐步恢复，而在各国持续减产导致原油（尤其是中重质原油）供应收紧的情况下，美国复杂型炼厂有动力去增加高硫燃料油进料（进VDU、焦化等装置）来产出汽柴油等产品，当前这个趋势不仅存在于美国，许多地区的炼厂均开始增加燃料油采购用以替代原油，这也进一步巩固了高硫燃料油基本面。近期外盘高硫燃料油裂差、月差均表现较强，与此同时内盘FU则受困于仓单消化等问题与外盘走势出现分化，月差结构仍表现出深度的Contango。

策略：单边中性，暂时观望

风险：无

沥青：成本支撑，现货价格继续推涨

1、6月8日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2656元/吨，较昨日结算上涨34元/吨，涨幅1.30%，持仓465613手，增加16268手，成交696332手，增加195488手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2350-2550元/吨；山东，2420-2600元/吨；华南，2550-2600元/吨；华东，2440-2650元/吨。

观点概述：昨天中石化部分炼厂继续上调现货价格，受原油反弹提振，现货市场看涨情绪仍然高涨。本周供需来看，因部分炼厂的重启，预计供应有小幅增加，但因原油反弹带动的下游备货需求仍然延续，叠加上游炼厂库存低位，现货市场或仍呈现偏紧格局。受梅雨季节影响，实际需求将有所走弱。在上游库存矛盾尚未出现之前，预计市场价格仍将保持强势。

策略建议：中性

风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。 

PTA：聚酯产销再度走强，下游再度备货采购

平衡表展望：后续检修预期及投产摆动较大，分开2种假设预估

（1）逸盛检修不兑现，恒力于7-8月投产，6-7月仅小幅累库，8月快速累库。（2）逸盛及桐昆7-8月检修兑现，恒力于7-8月投产，6月小幅累库，7月去库，8月小幅累库。而目前PTA加工利润较高，关注大厂主动性检修兑现情况。

策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估6-7月仍持续小幅累库。（3）基差及跨期：TA加工利润偏高背景下，检修兑现或偏小，6-7月偏向小幅累库，跨期偏弱；而后续TA加工利润下压后，检修兑现概率增大，则7月偏向去库，届时跨期见底反弹。

风险：TA工厂高产能集中度下的主动检修调控积极性；下游的再库存空间；外盘需求恢复速率。

PE与PP：市场对高价货源有所抵触， 价格得以小幅回撤

PE：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去速在价格高位后显著走弱。供给方面，检修环比增多，开工有所下滑。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口有所拉大。需求端，农膜需求基本已经见底。后市来看，短期因原油支撑好转，内盘检修增多，开工下滑，供给压力有所缓解，而需求已大体回落至底部，而库存上中下游没有明显压力，故价格偏强，但大幅的拉涨后，下游对高价货源抵触情绪明显，现货跟进不足，价格又有回撤，故短期仍以窄幅震荡为主，持续拉涨需要支撑端进一步利好；而中期来看外盘低价货源增多，进口量价都承压，再加上三季度起的新增产能，中期价格或仍维持弱势。

策略：单边：中性；套利：LP稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去速在价格高位后显著走弱。供给方面，检修环比增多，开工有所下滑。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口有所拉大。后市来看，短期因原油支撑好转，内盘检修增多，开工下滑，供给压力有所缓解，而需求不差，现货升水，库存上中下游没有明显压力，故价格偏强，但大幅的拉涨后下游对高价货源抵触情绪明显，现货跟进不足，价格又有回撤，故短期仍以窄幅震荡为主，持续拉涨需要支撑端进一步利好；而中期来看外盘低价货源增多，进口量价都承压，再加上三季度起的新增产能，中期价格或仍维持弱势。

策略：单边：中性；套利：无

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

甲醇：港口维持深度负基差，内地触底反弹

平衡表展望：总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口罐容压力背景下，仓储企业提高超期仓储费促使出罐，仍需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：平衡表预期高库存问题持续，叠加超期仓储费，9-1反套持续，按2元/吨超期仓储算展期窗口在-278元/吨附近。

风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。

橡胶：市场氛围提振，期价延续反弹

8日，沪胶主力收盘10600（-45）元/吨，混合胶报价10025元/吨（0），主力合约基差-100元/吨（+45）；前二十主力多头持仓97237（-6556），空头持仓148478（-3402），净空持仓51241（+3154）。

8日，20号胶期货主力收盘价9030（-75）元/吨，青岛保税区泰国标胶1265（+5）美元/吨，马来西亚标胶1230美元/吨（+5），印尼标胶1225（+15）美元/吨。主力合约基差-346（+171）元/吨。

截至6月5日：交易所总库存238099（-300），交易所仓单232170（-470）。

原料：生胶片37.91（0），杯胶31（+1），胶水45 (+0.70)，烟片43.05（+0.83）。

截止6月4日，国内全钢胎开工率为66%（-0.22%），国内半钢胎开工率为60.91%(-0.1%）。

观点：昨天橡胶期价冲高回落，在上周原油反弹的提振下，价格呈现反弹格局，随着原油延续减产消息落地后，期价小幅回落。国内下游汽车及重卡销售的环比改善以及国内橡胶供应量短期释放有限，国内替换及出口需求一般以及套利空间缩窄带来进口需求减少，使得国内5月中旬以来，库存高位回落，供需的小幅改善支撑胶价，但绝对库存仍然高位或限制胶价反弹高度。市场氛围持续，预计本周胶价将延续偏强震荡。

策略：中性偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅回落等。

有色金属

贵金属：风险情绪继续滋生 贵金属暂陷震荡格局

宏观面概述

昨日在经济数据方面相对稀疏，上周五公布的靓丽美国非农就业报告对美元的提振作用昙花一现，市场转而关注本周的美联储利率决议以及主席鲍威尔的新闻发布会。华尔街则继续受到经济重启的乐观预期所提振，美股三大股指强势上扬，美债收益率于近期也呈现出持续攀升的势头，显示出市场风险情绪滋生。不过另一方面，当下全球范围内央行宽松货币政策依旧在延续，并且各国央行也在寻求各种方式，更为有效地向实体经济注入流动性，因此这样的大背景之下，对于贵金属而言又是相对较为有利的条件，因此贵金属价格或将在风险情绪回升以及全球央行超强规模QE这两股力量的影响下暂时陷入震荡格局，本周市场关注美联储利率决议以及主席鲍威尔的新闻发布会。

基本面概述

昨日（6月8日）上金所黄金成交量为152,160千克，较前一交易日上涨68.71%。白银成交量为25,549,422千克，较前一交易日上涨68.89%。上期所黄金库存与前一日持平于1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨7,113千克至2,087,742千克。

昨日（6月8日），沪深300指数较前一交易日上涨0.52%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.16%。而光伏板块较前一日上涨1.70%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：OPEC+减产延长，期铜应声上涨

现货方面：据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨~升水10，早市持货商意在避免贴水提升水报价，开始报价平水~升水20元/吨，期铜高企，市场接货意愿低迷，供应依然表现充裕下持货商无奈松口降价报价，平水铜直降至贴水20-贴水10元/吨才有缓跌趋势，好铜报价自升水10调降至贴水10元/吨仍有压价空间，盘面猛涨后下游消费驻足观望，湿法铜自早市报价贴水40元调整至贴水60元/吨。期铜近日一路拉高反弹，逢高换现货源暂未明显减少，贸易投机商目标意愿以较大贴水买入，但暂难实现，下游消费谨慎观望，接货者寥寥，市场在畏高情绪中观望，供需陷入僵持态势。

观点：OPEC+同意将历史性减产延长一个月，市场风险偏好受提振，助推美油和布油持续上涨。另美国5月失业率较前值有所下降，加速市场乐观情绪升温，有力提振了投资者信心，近期世界各国逐步放松防疫限制，市场对经济复苏的乐观预期持续，加上供给端偏紧，支撑铜价高位运行的市场基础仍在，从国内看，近期公布的5月PMI数据表明我国经济恢复势头良好，需求有望向好。整体来看，近期消息面利好于铜，但欧洲与美国疫情并未结束，中美贸易战阴影仍在持续笼罩，仍应持中性思维看待期铜。

中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

策略：

1. 单边：谨慎偏多 2. 跨市：内外反套；3. 跨期：暂无；4. 期权：买入看涨 卖出看跌

关注点：

1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

镍不锈钢：短期镍强不锈钢弱格局延续

镍品种：近期受大环境回暖影响，镍价表现为偏强震荡。当前菲律宾镍矿供应逐渐恢复，但镍矿价格维持高位，国内镍矿供应仍显偏紧，高镍铁价格表现不及镍矿和电解镍强势，电解镍对高镍铁升水有所走强。当前国内镍铁库存仍处于低位，不过偏紧格局正在边际改善，随着时间后移，后期镍铁供应可能逐渐由紧缺转为过剩。

镍观点：当前镍铁库存较低，镍矿供应依然偏紧，不锈钢对镍需求亦表现较好，镍供需面仍存在一定支撑力量，随着大环境回暖，镍价短期表现偏强。不过中线来看，镍矿与镍铁供应偏紧格局正在边际改善，后期随着印尼镍铁新增产能陆续投产，未来镍铁供应或逐渐过剩，镍价仍有再次探底的可能，全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。

镍策略：单边：镍价短期随大环境回暖而偏强震荡；中线供应压力较大仍不乐观。

镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。

不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周无锡和佛山不锈钢社会库存微降，其中热轧库存小幅下降，冷轧库存小幅增加。当前304不锈钢原料镍铁和铬铁价格偏强，不锈钢社会库存持续下滑，现货市场部分规格货源偏紧，钢厂挺价意愿较强，但不锈钢现货成交较为疲弱，后期供应量可能逐步上升，而需求处于消费淡季中，价格弱势震荡。

不锈钢观点：不锈钢原料端价格坚挺，镍铁库存处于低位，加之不锈钢现货资源偏紧，短期304不锈钢价格依然存在一定支撑力量，但当前不锈钢处于传统消费淡季中，价格偏高导致需求疲弱，短期上行力量不足，价格或维持弱势震荡，随着时间延后，不锈钢压力可能逐渐增大。中线来看，不锈钢产量持续回升、而需求可能走弱，未来镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段，中线不锈钢价格偏空。

不锈钢策略：不锈钢价格短期维持弱势震荡，暂观望；中线看空。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌铝大幅走高

锌：锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡短期将延续，锌矿供需矛盾仍在，目前冶炼厂加工费继续下调至每吨155美元。目前锌下游需求回升，但主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落。预计锌价在短暂回落之后将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。 

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：前期铝锭进口利润大幅增加，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂亦开始新投复产，昨日市场整体出多接少，升水午前也明显收窄，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝，终端需求整体向好等影响，铝锭市场库存仍在大幅去化。建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑，预计铝价仍将维持偏强震荡。

策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。跨市：观望。

风险点：宏观风险。

黑色建材

钢材：成材开盘冲高无力，无奈回补缺口

观点与逻辑： 

现货方面：上海和北京螺纹钢现货价格小幅上涨，广州价格持平。 宏观方面：5月全球制造业PMI回升至42.4%，美洲制造业延续下滑。海关总署：我国5月份外贸出口同比增长1.4%。其中，5月份我国出口钢材440.1万吨，较上月减少191.9万吨，同比下降23.4%；1-5月我国累计出口钢材2500.2万吨，同比下降14.0%。5月我国进口钢材128.0万吨，较上月增加27.0万吨，同比增长30.3%；1-5月我国累计进口钢材546.4万吨，同比增长12.0%。

逻辑：螺纹社会库存及钢厂库存双双下行，产量微增。后期有望继续保持去库状态，预计降幅将有所收窄。螺纹产量继续维持高位，高产量压制了成材价格的上涨空间，同时原料价格偏强也提升钢价底部空间。目前需求仍然维持高位， 但后期南方地区将进入梅雨季节，6月9号起，江苏淮河以南进入梅雨期，今年入梅提前10天左右，需求或将进一步趋弱，但是否超预期减弱有待观察，目前市场对未来供应压力及需求持续性有一定担忧，而需求将会是博弈的重点。现阶段，市场谨慎观望气氛尚未完全消除，后期供需压力不降反增，谨防钢价冲高回落。综合来看，钢材预计维持震荡态势，逢高多头可适当止盈。

策略：

单边：中性震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。

铁矿：Vale再起波澜，矿石领涨黑色

观点与逻辑：

Vale周末确认Itabria矿区停产，该矿区19年产量约3600万吨。今年一季度实际产量601万吨，去年一季度929万吨。从以上数据已经显示，一季度该矿区产量已经出现明显的同比回落。刚刚发布的5月份的进出口数据，由于前期巴西和非主流发运较差，5月份单月，铁矿进口同比增278万吨。

期货方面，受得周末市场消息提振，铁矿早盘整体呈冲高但是尾盘受到成材偏弱压制影响呈现回落态势，主力合约收于783，增仓2.3万手，多空博弈加剧。

现货方面，期现联动，现货周末市场就已显强势，普涨15~30元/吨。周一跟随盘面波动山东地区港口pb主流价格800元/吨，由于巴西货稀缺，所以近期低铝品种备受青睐成交抢手溢价明显。

整体上看，现阶段铁矿发运虽然连续增加但是并不能确认拐点到来，周度发运数据仍呈上下波动态势，巴西疫情日度加剧，一直是市场关注的一个重点。而从成材端来看，成材端的高消费仍在持续，高炉开工率增长开始乏力，但维持在历史高位。钢厂生产利润尚可，积极性较高，生铁、粗钢产量都出现同比正增长，铁矿港口库存延续创新17年以来的新低，且在继续降库中，库销比较低，对矿价形成强有力支持。经过近期拉涨后，铁矿处在价格高位，同时交易所提示风险，市场在上周后期出现分化，部分资金获利了结。但综合看，铁矿基本面仍较强劲，逻辑尚未出现改变。建议逢回调多单介入或者09-01正套，仍需紧密跟踪铁矿上涨的三大条件（高成材消费、低发运、无指导政策）。跨品种套利方面，可阶段性空螺矿比，保护由于预期转弱后的铁矿多单，或采取波段进出操作。

策略：

单边：逢低做多

套利：09-01正套

期现：无

期权：虚值看涨，波段操作

跨品种：空螺矿比

关注及风险点：

钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、铁矿调控政策、中美贸易摩擦等。

焦煤焦炭：焦炭提涨逐步落地，焦煤期现共振上行

观点与逻辑：昨日焦炭提涨开始落地，部分煤种企稳反弹，煤焦期货均有上涨。

焦炭方面，昨日北方钢厂基本落实第四轮提涨，目前焦炭累计涨幅达200元左右，截止上周五据Mysteel调研，全国吨焦利润为209元左右，山西地区准一级焦平均盈利227元。山西吕梁地区伴随着空气质量转好，当地焦企开工率有所提升，4.3米焦炉仍有限产，整体限产力度维持在20%左右。从目前的情况来看，由于高利润和高需求刺激，焦化厂开工率基本维持高位，厂库持续下降，部分地区焦化厂维持低库存或无库存，下游钢厂焦炭可用天数也保持下降趋势，部分地区出现供不应求现状。因此整体来看，焦炭当下供应相对偏紧，叠加6月份山东和徐州地区分别限产和去产能影响，短期焦炭偏强运行。

焦煤方面，随着焦炭提涨逐步落地，焦煤价格目前已有止跌企稳迹象，部分煤种有小幅探涨趋势，海外煤整体保持稳定，蒙煤价格略有松动。虽然煤矿开工率依旧维持相对高位，但由于下游需求好转，整体焦煤库存也开始小幅去化。焦企考虑煤价相对弱势，未有大规模补库需求，但在生产刚需刺激下原料库存也有所增加。因此整体来看，在目前需求尚可的情况下，焦煤也已缓解前期颓势，基本跟随焦炭价格走势，短期偏稳运行。

策略：

焦炭方面：中性偏多，关注后期山东“以煤定焦”政策和徐州地区去产能政策具体实施情况

焦煤方面：中性

跨品种：逢低做扩焦化利润

期现：远月焦炭若出现升水结构，适当参与期现正套

期权：无

关注及风险点：

海内外疫情发展情况，钢材价格表现超预期情况，山东“以煤定焦”政策和徐州去产能政策执行情况，限制煤炭进口政策执行情况等。

动力煤：进口量大幅下滑，煤价偏强运行

观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，内蒙地区煤管票管控较严，多数煤矿均存在煤管票不足情况，产地车等煤现象较多，部分煤矿由于缺票主动停产检修。陕西地区安全检查较严，部分小型煤企停产，产地有效煤炭供应缩减。港口方面，受下游需求强劲带动，港口看涨情绪较浓，环渤海港口煤炭库存小幅下滑，CCI再次上扬。进口管控趋严，5月进口煤量大幅下滑，低价外煤资源较为紧缺，南方消费港进口煤煤价上调。需求方面，近期气温有所回升，沿海电厂日耗上涨至60万吨之上，后期逐步进入用煤旺季，煤价偏强运行。

策略：中性偏多，“两会”虽已经结束，但产地煤管票及安全管控较严，叠加进口配额不足，煤炭有效供应下滑。

风险：电厂补库不及预期；水电增量超预期。

玻璃纯碱：纯碱厂家稳价出货，玻璃区域稳中上探

观点与逻辑：

纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1465，下跌0.2%。纯碱现货市场走势平稳，企业近期稳价为主，沙河地区重质纯碱主流承兑结算价1200，现金结算1180。下游需求暂无明显起色，纯碱厂家当前高库存主要依赖于自身装置检修。产能方面，安徽德邦装置6月8日检修，预计10天，新都计划8日晚检修，预计15天；江苏实联、连云港碱厂装置恢复以后正在逐步提升负荷，河南金山三期暂未出产品。综合来看，成本压力下纯碱供应端持续减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。

玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1434，上涨0.49%。现货价格稳中有涨，但区域差异显著，其中华中省内交投平平，企业拉涨频率及幅度明显减缓。其他地区来看，华北沙河价格稳中上行，中下游接货积极，企业产销乐观；华东当地需求尚可，部分企业仍在试探性提价，下游补货积极性较前期略有转弱；华南市场产销仍在100%以上，厂家以提价推动市场情绪为主。整体来看，经过前期补库存之后，部分下游用户采购节奏有所放缓，市场担心六月份新建及冷修复产生产线点火过于集中或对价格上行不利，后期关注库存消化的进度及生产线点火计划的实际执行情况。

策略：

纯碱方面，中性，关注厂家检修计划的实际执行情况

玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

农产品

白糖：市场关注亚洲糖缺口，基金增仓做多

期现货跟踪：2020年6月8日， 7月合约原糖收盘11.89美分/磅（-0.16美分/磅）。国内方面，郑糖2009合约收盘报价5166元/吨（+76元/吨）。6月8日，郑交所白砂糖仓单数量为11657张（+0张），有效预报仓单130张（+30张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5480-5490元/吨，+25元/吨，广西制糖集团报价5400-5460元/吨，+30元/吨。50%关税进口巴西糖成本4194元/吨。乙醇折糖价为9.24美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。美元近期大幅度回调，雷亚尔近期走强，受市场环境回暖影响。原糖追随油价回落，糖价在12美分上方仍存阻力。

郑糖方面， 5月全国食糖产销数据料强劲，打消市场此前因进口发证量超出预期而形成的悲观情绪。国内进口许可证总量可控本榨季供需紧平衡状态不变，随着低成本糖源消化，榨季末仍存在供应偏紧预期。

策略：

国内：偏多（1-3M），偏多（3-6M）

国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：内外价差收缩，近期仍需消化现货需求利空因素，根据巴西5月装船及排船数据，未来仍有超过80万吨糖或到港国内，国内郑糖盘面价低于本榨季未税成本水平，远期合约较难出现进一步深跌，郑糖高基差也对价格形成支撑。交易者可等待现货利空得到释放后逢低做多。短期郑糖或追随原糖存在调整。

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：美棉收跌，因获利了结及指数基金移仓

期现货跟踪：2020年6月8日， ICE美棉7月合约收盘60.69美分/磅（-1.21美分/磅）。6月8日郑棉2009合约收盘报11985元/吨（+0元/吨），印度棉花MSP价格公布，2020/21年度将籽棉收购价格提高到55.25-58.25卢比/kg，根据计算，相当于ICE盘面66-73美分/磅，较当期ICE美棉价格高出10%左右。

国内棉花现货CC Index 3128B报12003元/吨（+81元/吨）。6月8日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18720元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18349元/吨。-50元/吨。

2020年6月8日郑商所一号棉花仓单为23326张（+196张），有效预报3093张（-273张），仓单和有效预报总数量为26419张（-77张）。

逻辑分析：市场关注德州干旱天气，此外印度发布2020/21年度籽棉MSP收购价，该价格高于目前盘面价，美棉产区天气存在问题，市场注入天气升水，空头进一步回补头寸。近期仍需关注中国采购情况，市场焦点逐步由需求转为供应担忧，关注天气，周四出口销售数据惨淡，美棉净销售-1.01万包，大量旧作出口销售合同取消转至新作，美棉装船量也明显下降至23.79万包。对需求忧虑仍然成为棉价上涨的限制性因素，美棉优良率为43%，上周为44%，去年同期为44%。截至6月5日，ICE可交割2号棉库存增至17636包，6月4日为14289包。指数基金移仓至12月打压盘面，棉价短期存在超买，关注6月美农供需报告。

郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。棉价试探12000元/吨高点，市场驱动仍然不够强劲，但随着全球疫情逐步出现大拐点，需求回升下棉价中期有望突破该区间上行。

策略：谨慎偏多，外强内弱，重点关注国内采购情况。国内料在美棉支撑下逐步走强。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：期价回落

美豆周一收跌。USDA数据显示截至6月4日当周美豆出口检验量为21.3万吨，低于市场预估的30-60万吨，当周对中国出口检验量仅有6809吨。收盘后公布的作物生长报告显示截至6月7日当周美豆种植率86%，出苗率67%，优良率67%，较一周前的70%下滑。

连豆粕昨日同样回落，9月合约夜盘收报2801元/吨。期价回落抑制成交，昨日总成交降至17.205万吨，其中现货成交5.175万吨，成交均价2714（-24）。现货基本面变化不大，上周由于部分油厂豆粕胀库或大豆原料未接上，开机率降至55.17%，未来两周预计仍将保持高水平。进口大豆库存增加，沿海油厂豆粕库存连续7周增加至66.58万吨。天下粮仓预报6、7月各有27万吨和18万吨菜籽到港，截至6月5日油厂菜籽库存21.6万吨，菜籽压榨开机率10.18%，上周菜粕无成交，昨日也无成交。截至6月5日沿海油厂菜粕库存增至3.25万吨，去年同期3.35万吨；港口颗粒粕库存降至18.0248万吨，但仍为历年同期最高。

策略：偏中性。现货基本面不变，近几个月天量大豆到港，油厂豆粕库存连续增加，现货压力仍在。期价在中美关系缓和之前可能仍维持较强走势，但由于可预测性较差，不建议盲目追高。

风险：中美关系，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂小幅回调

昨日油脂先抑后扬，马盘节日休市。马来取消毛棕油的出口关税，毛棕油主要出口向印度，后期利于印度进口。印尼方面GAPKI数据显示4月产量404万吨，库存340万吨，库存略偏高，5月产量预估有下滑，产地油脂供需边际改善明显。国内中下游买家为确保后期供应，不断买入远月豆油基差合同，这也使得豆油市场连续数日放量成交，短期维持逢低多思路。

策略：维持看多思路，但供需报告发布前注意风险，不能追多，只宜逢低买入。谨慎看多。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价震荡下行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳中偏弱；淀粉现货价格稳中有跌，部分地区报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价整体震荡下行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价整体表现为震荡运行，主要源于现货市场的分歧。接下来需要关注两个方面的驱动因素，其一是通过现货推动期货近月继而远月，特别留意中下游企业的需求情况；其二是通过远月带动近月，则需要留意天气、虫害等因素；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：继续看多观点，建议投资者持有前期多单（如有的话），谨慎投资者可以考虑择机入场做多1-9价差或淀粉-玉米价差。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价主力再度大跌

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.46元/斤，较5日下跌0.04元/斤。淘鸡价格3.53元/斤，较5日持平。周末两天看涨预期消失，全国蛋价表现为北方偏弱南方稳定，产区低价区稳定、高价区回落，周一山东、河南下跌，销区北京稳定。目前高温天气影响各环节鸡蛋库存在1-2天，蛋商等加快出货节奏，产区鸡蛋供应充足，小、大码鸡蛋减少，但中码鸡蛋增加，叠加下游需求采购疲弱，预计近期鸡蛋价格或低位偏弱调整。期价主力周一再创新低，现货难破前低的情况下，向下空间亦有限。以收盘价计，1月合约下跌9元，7月合约下跌130元，9月合约下跌13元。主产区均价对主力合约贴水564元。

逻辑分析：6月份在产蛋鸡存栏略减，中秋合约走强仍需大量淘鸡，关注淘鸡进度。

策略：中性。

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