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研究结论

从供需面来看，供给端来看，2020铜矿供应在疫情会有所收缩，6月迎来传统消费淡季，复工复产或许有所影响，国外方面复工复产情况整体仍存在不确定性。

从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

从宏观经济，中国方面，国内疫情有所控制，6月短期复工速度会加快，货币整体相对宽松，国外方面刺激经济复苏政策不断，宏观环境有所回暖。

综合合上述，我们认为在国内复工复产有序进行和各国央行出台宽松政策刺激经济背景下，中美关系又生变数，6月是传统消费淡季，消费会有所疲软，料想6月将震荡为主，主要区间运行42000~46000元/吨，相对应LME铜5100~5600美元/吨。

一、行情回顾

图1：LME铜&沪铜

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资料来源：WIND

2020年5月，“铜博士”延续四月反弹行情，月涨幅2.33%。主因是5月以来中国国内疫情中国国内疫情有所得到控制，复工复产进行比较良好，同时叠加疫情对于矿区复工影响，供给有所收缩，出现了这一波缓慢的上涨行情。

二、宏观方面

1、2020中国经济放缓，基建政策会有所托底

2020年，经济增长中枢或将继续下移、但下行斜率较2019年明显变浅；主要宏观指标，普遍缺少弹性与趋势。预计投资增速小幅下行，具体分项中，地产投资下行、制造业投资磨底；受制于债务压力和财政收支平衡等约束，基建对冲的空间可能相对有限。通胀对消费增速、基数对出口读数等，或有一定支持。

继续淡化总量、强化结构；“旧经济”总量缺乏亮点、结构优化中寻找机遇，新经济犹如“星星之火”、引领时代方向。其中，高新技术产业的高速增长、低线消费的结构升级等值得继续挖掘。新经济相关产业，投融资、盈利能力等方面，表现均明显好于传统产业。传统产业总量指标走弱的同时、结构优化持续推进。

12月10-12日，中央经济工作会议召开，会议提出引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。2020年“大基建”托底，或成为稳增长重要推手。

国家统计局数据显示，2003-2011年，我国累计完成全社会固定资产投14.4万亿元，年均增长25.6%。2020年，中央定调“大基建”作为稳增长推手此次“大基建”。

2、美国经济或已见顶

2020年美国经济：预计先降后稳，增长2%左右，股市调整概率偏大。减税政策对消费的刺激效应还会继续弱化，但减税导致财政赤字率提高，国债余额增速高于名义GDP增速，财政对经济的扩张能力受限。此外，消费下降引致去库存周期尚未结束，投资增速仍将降低，预计最快年中企稳。就业增长和消费借贷增长率达到峰值后的下降，往往是经济最繁荣时期的结束和股市调整的开始。