股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美欧股市大幅上涨，美国标普 500 指数上涨 1.36%。A50 指数上涨 0.88%。
美元指数继续回落，人民币汇率少有走弱。消息面上看，美国 5 月非制造业 PMI 回升，
但仍低于 50 荣枯线，经济维持底部边际改善态势。美联储扩大市政债紧急支持工具。欧
洲方面，英国央行发布罕见声明，要求银行加紧为无协议脱欧做好准备，英国硬脱欧或
加速。风险事件方面，美国宣布 6 月 16 日起禁止中国客运航班飞往美国，成为中美冲突
的新焦点，关注中国的反制措施。此外，欧央行今日举行议息会议，料维持基准利率不
变。总体上看，隔夜消息面风险时间变动较多，可能对股指有一定潜在利空影响，虽然
外盘涨幅较大。技术面上看，上证指数冲高回落，部分技术指标开始从回落，目前来看
2944 点至 2968 点附近的缺口或存在一定压力，支撑上移至 2830 点，震荡上行走势可暂
时视作不变，3050 点和 2600 点分别是中线强压力和强支撑位。长期来看，国内需求好转
迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市
场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。 
国债 震荡 + 
国债：昨日国债期货盘中巨震，三品种大幅下跌后相继收回大部分跌幅甚至翻红。5 月份
以来国债期货价格深度调整，截至 6 月初，国债期货三品种价格已经逼近春节前后的水
平，相当于已经回吐了绝大部分因疫情冲击以及政策宽松所带来的收益率空间。虽然部
分股票市场指数以及商品市场价格已经重回疫情发生前的水平，但当前全球经济仍处于
深度衰退状态，全球央行货币政策仍然保持宽松，这对于估值上更加注重“当下”的债
券资产来讲，全球主要经济体国债收益率继续保持低位。反观国内，以 10 年期国债收益
率为例，自 4 月底以来已经上行超 30BP，而随着市场收益率曲线平坦化变化，短端调整
幅度更大，5 年期国债收益率 4 月底以来上行幅度超过 55BP，2 年期国债收益率则已经上
行了 65BP，调整幅度不可谓不大，因此当前市场存在显著的超调。从当前经济情况来讲，
虽然有明显的补偿性恢复，但重回正常增长仍需相当长的时间，货币政策也将继续保持
宽松。另外无风险利率的水平也将直接影响实体经济融资成本，在“切实降低实体经济
融资成本”的要求下，无风险利率缺乏持续上行基础。目前国债市场已经超调，反弹可
能随时到来，阶段性配置价值大大提升。 
股

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