6月1日贵金属，金属，建材交易策略
发布时间：2020-6-1 09:42阅读：209
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贵金属
涨
+
金银：基本面上看，1、美国上周四公布的 5 月 23 日当周初请失业金和续请失业金人数
均好于预期，表明疫情带来的风险在弱化，市场期待共振性复苏。2、上周博弈的核心是
中美商贸摩擦有无向其余板块扩散的倾向，目前看虽然在留学生问题和对华企业上有所
表态，但整体强度比原有预期弱，带来的是人民币汇率快速贬值后在周五凌晨收盘前出
现急涨。3、当下美国因警 察暴力执法问题陷入国内矛盾，或带来美元黄金的进一步走强。
整体上虽然中美风险得以消除或是延缓，但美国自身问题加大，对国际金小幅利多，对
国内金相对中性。技术面上看，黄金突破技术压力位 1725 美元/盎司，重返上升轨道，
目前图形比较模糊，但可以看出来一定程度的向上突破迹象，周末两天市场复盘博弈核
心波动较大，带来周一开盘后可能出现剧烈波动。操作上看，美国对华施压的力度比预
期要弱，目前看可能是美国境内矛盾过大所致，但后续仍有突发性的利空事件存在；美
国自身问题持续性未知，因而整体对黄金表现谨慎乐观，白银的博弈资金增加，可能出
现白银加速上涨修复金银比的可能。风险点：中美贸易摩擦反复，美国境内的风险事件
反复。建议：紧盯稀土，汇率等。
铜
震荡
+
铜：周五夜盘铜价震荡走高。近期宏观因素多空交织，市场情绪在全球启动复工的乐观
预期与地缘政治事件的忧虑中摇摆。供需方面，国内现货继续保持高升水状态，库存继
续下降，上周上期所库存下降 30837 吨，表明消费整体仍然强劲。目前废铜替代效应增
强，6 月铜杆消费将有所下滑，但铜管企业订单量重新增加。据 SMM 调研，预计 6 月线缆
企业开工率为 97.11%，环比减少 4.63 个百分点，但同比增加 7.41 个百分点。因此国内
消费虽有转弱迹象，但整体仍然偏强。供给方面，上周进口铜精矿现货 TC 为 53.4 美元/
吨，较上周上涨 1.37 美元/吨，为 3 月以来首次上涨。秘鲁 Antamina 铜矿目前已恢复 80%
产能运行，秘鲁矿业将于 6 月恢复全面运营，后续铜矿供应将逐步跟上。我们认为，目
前基本面对铜价仍有支撑，但后续疫情导致的供需阶段性错配将逐步回归，预计铜价上
方空间有限。期货市场呈现 Back 结构，表明市场对远月铜价不太乐观。因此，我们认为
在当下基本面支撑逐渐弱化后，宏观因素多空交织，市场多空博弈加大，预计今日铜价
偏强震荡，不建议追涨。
锌
震荡
+
锌：本周全球市场整体复工加速，但市场情绪从一致性乐观转向了中性。数据来看，市
场数据略有改善，但修复强度有限，因而当下属于情绪反复调整阶段，无论国内外均是
如此。数据上，5 月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.6%，比上月回落 0.2 个百
分点。从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.6%，比上月上升 0.5 个百分点；中、小型企业
PMI 分别为 48.8%和 50.8%，比上月回落 1.4 和 0.2 个百分点。技术上，沪锌和伦锌本周
均出现了破位后修复的行情，目前反复性较大，整体判断为宽幅震荡寻求方向的时段，
尤其是伦锌在上周三跌破上行通道下轨后又出现快速折返，这种盘面走势表明市场自身
对于未来判断也呈现较大的反复。逻辑上，本周市场对于中美贸易摩擦问题出现了提前
反馈，无论汇率市场或是有色板块都有所表现，但也可能出现过度预期的可能，因而除
了场上资金以外存留许多观望盘，这也是最近行情变动巨大的主要原因。操作上，月末
政策上未对基建有过多的倾斜，是这轮冲高回落的主因，从现货市场表现看订单也明显
未有上两周活跃，但月差结构表明了近月可能出现现货紧张等极端行情。目前海外复工
的回暖以及市场的流动性过度宽裕，也令盘面较难下跌。如果中美商贸摩擦之间没有超
预期的负面冲击的话，市场或将宽幅震荡并重新走高；反之则会呈现快速调整的行情。
因而当下仍为选择方向的时点，谨慎看空，关注汇率等辅助板块的印证作用。风险点：
国内政策超预期，贸易摩擦继续升级。建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品
种变动
锡
震荡
+
锡：欧美主要经济体陆续放松社交管制，复工复产陆续推进，叠加原油市场供需结构改
善促进油价上涨，有色板块继续震荡偏强；沪锡亦震荡偏强，沪锡主连上周上涨 1070 元
/0.8%至 134420 元，沪锡主连收于 200 日均线上方，盘面看仍有继续偏强震荡的走势；
从沪锡主连周线来看，沪锡主连位于 13.04 万的 20 日均线和 13.64 万的 60 日均线之间
偏强震荡，仍有上探 60 日均线的可能，本周将会继续在该区间内震荡调整，适合区间内
高抛低吸。基本面看，近期锡市供需双弱格局未发生明显改变：供给方面，印尼缅甸等
主要锡出口国锡出口减少，供给偏紧，伦锡库存持续下降，支撑了锡价；需求方面，欧
美复工复产陆续推进，电子产业链开始复苏，提振锡价。另外，美元走弱，石油价格走
强等因素均有利于锡价高位偏强震荡，而复杂的贸易关系则利空锡价。沪锡价格依旧受
到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素，欧美复工复产进程加快，
供给端的恢复将会快于需求端，故沪锡大幅上涨的可能性不大。由于近期锡市场重心不
断上行，整体反弹幅度已较大，而下游需求仍未出现实质性好转，对价格的拉动作用不
足，因此继续上行的阻力较大，供需双弱将会主导锡市区间震荡调整，沪锡依然以高位
宽幅震荡为主，第一阻力位为 13.75 万，支撑位为 13 万，适合高抛低吸操作。
镍
涨
+
LME 镍价走升，市场在经济复苏和忧虑贸易摩擦中摇摆。继续关注国内经济刺激措施，国
外经济恢复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。汇率波动，外盘强于国内走势，
阶段关注外盘引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢复中，我国港口库存也有小
幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应的紧张情况表现的坚挺价格
也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的空间收窄。印尼镍铁向国内
进口料会保持在一个相对较高的水准，4 月较 3 月环比下滑但仍处于正常水平，4 月进口
不锈钢大幅增加。不锈钢近期成交跑量暗降但成交一般。国内主力切换至 ni2008 合约短
线镍价震荡，小幅反弹回升，外盘强于国内，近期注意 10.3 万元附近压力。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：不锈钢回到 13000 元上方震荡反复。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格
近期平稳，近期需求偏平淡，月末走量跑货，价格暗降，但成交情况依然并不理想。不
锈钢 4 月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡整理走势偏弱，ss2008 波动，
13000 元上方整理，仍未完全改变下行压力。
铝
震荡
+
铝：上周沪铝盘面继续震荡上涨，整体以为维持强势，在所有有色品种里也是表现最为
亮眼的。铝锭现货方面，价格依然维持较强的上涨势头，但是比盘面稍缓，因此基差也
有所收窄。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅小幅收窄。目前铝
价涨势依然猛烈，下游需求还并未出现明显的下滑。从下游开工情况来看，因季节性需
求增加的空调箔需求较为亮眼，另外建筑和医药板块的消费也依然强劲。另一方面，上
游新产能投产速度也会随着铝价的上涨而有所加快。从现货市场成交情况来看，由于价
格上涨，持货商出货较为积极，下游终端用户畏高以按需采购为主。整体上看，上行势
头还在继续，但是上方空间较为有限，要随时关注盘面拐点的到来。操作上建议前期多
单继续持有，关注 07 合约 13500 一线的压力水平。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：螺纹上周在宏观利多阶段性出尽及淡季需求走弱预期下高位回调，但周内再次
传出唐山 6 月限产消息，热卷随之上涨，海外则在巴西 COVID-19 确诊人数持续增加下，
传出 VALE 在巴西 Itabira 三个矿区封锁的消息，铁矿石大幅上涨，在成本抬升及热卷上
涨的带动下，螺纹再次增仓上涨。当前对螺纹而言，最大的问题还是高产量和高库存，
上涨产量继续增加，继续创新高，从钢联调研看载当前利润下铁水产量仍有上升空间，
螺纹钢去库放缓，总库存同比增加 340 万吨，库销比 2.61 同比增加 0.67，而上周表需降
幅较大，超过 10%，不过对于单周需求大幅下降，除了季节性影响外，期货下跌对市场心
态的影响也导致下游采购放缓，因此后期表需有望回升，但相比前期 470 万以上的表需
还是存在下降空间，只是地产新开工和基建投资有望继续改善，对螺纹需求的支撑仍在，
因此需求同比仍将维持高位，从而使去库好于去年同期。因此进入 6 月，高库存和产量
预计会对现货形成一定压制，但持续去库及炉料端偏强下螺纹下跌空间也相对有限，随
着总库存继续减少，在需求韧性未打破的情况下，螺纹库销比有望先于库存绝对量降至
去年同期以下，届时价格弹性也将随库销比增大。因此从需求出发，中期对螺纹相对乐
观，淡季可能会拖累估值，同时 5 月制造业 PMI 小幅回落 0.2%，新出口订单指数仍在低
位，建筑业 PMI 则增至 60%以上，新订单指数增加 4.8%，因此需求上看螺纹阶段性仍强
于热卷，多卷空螺套利建议逐步止盈；而 29 日 Vale 辟谣 Itabira 地区封锁，铁矿大涨
后或出现调整，周末唐山钢坯再次拉账，周初螺纹多单可暂时高位止盈，关注回调的多
配机会。
硅铁
震荡
+
硅铁：上周多头出现集中止盈离场，价格下行至半年线附近方获支撑，短期上涨趋势暂
告一段落。供应端压力的逐步回归动摇了盘面的看涨预期，继陕西地区下调电费后，宁
夏和青海近期也出现了即将下调电费的迹象，在当前现货价格持续转暖的驱动下，复产
厂家逐步增多。上周样本独立硅铁企业开工率进一步回升，环比增加 2.08%至 42.99%，
日均产量进一步回升至 13596 万吨，环比增加 255 万吨。但现货价格走势却不同于盘面，
厂家报价出现小幅上调，72 硅铁报 5450-5500 元/吨现金合格块，75 硅铁报 5500-5600
元/吨现金自然块，主要是源于需求端的持续向好。上周钢厂产量继续攀升，五大钢种产
量环比再度增加近 8 万吨，从各地陆续展开的钢招价格来看环比 5 月均有明显上涨。金
属镁市场近期也有所回暖，价格出现小幅上调。随着海外市场陆续开启复工，硅铁近期
的出口也开始出现复苏的迹象。操作上，经过上周的下调后，盘面估值已趋于合理，卖
交割利润已不明显，短期价格将缺乏明显的驱动因素，预计将转入盘整，可暂观望半年
线附近的支撑力度。
铁矿石
涨
+
铁矿石：近期铁矿走势受供应端扰动明显。上周初受外矿发运量大幅回升的影响，市场
对进口矿的后续供应开始产生宽松预期，盘面一度大幅下挫。临近周末，又传出淡水河
谷伊塔比拉矿区被当地劳工局封锁的消息，使得市场对巴西矿的后续发运能力再度产生
担忧，盘面受此提振快速走强。但随后淡水河谷立即申请了封锁令无效的诉讼，截止目
前 VALE 还并有官方宣布任何有关再度下调年度发运目标的消息。从上周的港口库存变动
来看，虽然到港量有所恢复，但外矿供不应求的局面仍在持续，港口库存进一步下降至
10784.85 万吨。疏港量仍维持在 300 万吨上方，钢厂高炉开工率和日均铁水产量进一步
攀升，但增速出现收窄。钢厂利润受炉料端价格大涨的挤压出现进一步回落，成材表需
开始回落，去库速度放缓，需求端对铁矿价格的驱动逐步边际减弱。但供应端的频繁扰
动加大了对铁矿价格的研判难度，外矿的发运能力已经成为当前市场交易的主要逻辑。
之前成材利润收窄对铁矿价格的负反馈预期被彻底颠覆，反之当前铁矿价格开始从成本
端推升成材价格走强，铁元素的定价从需求端转向了供应端，暂无法用传统的黑色产业
链利润传导路径来为铁矿定价。短期铁矿盘面受资金与情绪驱动明显，市场看涨预期强
烈，另外近期人民币汇率承压明显，海运费逐步回暖，都在一定程度上推升了进口矿的
到港成本。当前盘面上行空间已彻底打开，上行趋势短期仍将持续，操作上应以逢低吸
纳策略为主，也可利用看涨期权构建牛市价差策略。
玻璃
震荡
+
玻璃：上周，郑商所玻璃主力 09 合约第一个交易日拉涨至 1430 元/吨以后窄幅震荡，周
内涨幅接近 5% 。上周国内浮法玻璃价格小幅上涨，产销情况良好。前期国内玻璃厂普遍
纷纷调涨价格，制造旺季氛围，中下游买涨心态增强，积极提货建库。当前下游加工厂
持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势
将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻璃主力合约
继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价格涨势放缓，
需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调，但回调空间不大，回调位置可能
位于 1360-1400 元/吨。回调做多或者多单继续持有，目标位 1500 元吨。
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