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贵金属 震荡 + 
基本面上看，1、美国市场就进一步刺激经济产生分歧，美联储主席鲍威尔表示将采取一
切行动度过危机，特朗普等共和党将经济复苏希望放在现在解除防疫危机。2、市场核心
锚点还是中美关系，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，白宫顾问表示一阶段
协议不会受到近期影响。重点观测指标依然是人民币汇率，当下是矛盾逐渐清晰的过程，
在金价持续盘整过后，给予市场足够的向上冲力，将成为后续贵金属市场博弈焦点。 
技术面上看，黄金跌破当下的收敛三角形和这轮行情的起涨点 1717 美元/盎司，转为更
宽幅的震荡行情，目前看可能在 1700 美元/盎司站稳，逻辑上看很难深跌，但从纯粹技
术结构上看或应离场等候更好进场时机。 
操作上看，金银涨势未止，汇率上看人民币汇率可能有进一步贬值倾向，带来内盘黄金
需求，目前看操作上需要更多的谨慎，汇率已经释放利好后，投资者更多需等候技术的
放量，预计最近几个交易日内盘黄金可能呈现爆发式的向上行情。 
建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。 
铜 跌 + 
铜：昨日铜价走弱。供需方面，3 月下旬以来，国内库存不断下降，现货维持高升水状态，
昨日上海现货报升水 170-210 元/吨，表明需求仍旺盛。期货市场呈现 Back 结构，表明
市场对远月铜价不太乐观。目前消费有转弱迹象，赶工订单基本完成，新订单尤其是出
口订单预期减少，且废铜替代效应增强。供给端方面，上周进口铜精矿现货 TC 继续下降
至 52.03 美元/吨，目前海外矿山生产及物流限制放松，秘鲁采矿协会表示，秘鲁的大型
矿业公司将在 6 月初实现 100%运营。因此后续铜矿供应将逐步恢复， TC 将逐步止跌底
部回升。因此，基本面支撑逐渐弱化。近期铜价在高位多空博弈加大，预计震荡后将再
次转向下跌，前期低位多单可考虑逢高减持。 
锌 跌 + 
锌：技术看，沪锌 M 顶形态确定，伦锌仍在走上行通道，目前来看内弱外强的格局延续，
沪锌下方支撑 16200 元/吨，伦锌下方支撑 1950 美元/吨，技术上看这是沪锌和伦锌上行
通道的下沿，夜盘时段该支撑被跌穿，市场可能重新步入下跌通道。 
操作上，下午开盘后有色普跌，锌价跌破前期轨道，今日看开盘是否能重新站上 16200
元/吨等关键价位，如若继续向下则意味着市场情绪彻底转入负面，追空为主要思路。 
风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响。 
镍 跌 + 
LME 镍价收跌，宏观导向偏弱。镍暂失守 10 万元附近，阶段整理暂可能延续，下寻支撑
可能较大，短线关注 98000-99000 附近支撑。继续关注国内经济刺激措施，国外经济恢
复情况，以及贸易等问题带来的宏观情绪引导。从供需来看，菲律宾镍矿石出货逐渐恢
复中，我国港口库存也有小幅增加，后续大概率矿石供应逐渐恢复，而国内镍铁因供应
的紧张情况表现的坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，近期价格虽然坚挺，但进一步提价的
空间收窄。印尼镍铁向国内进口料会保持在一个相对较高的水准，4 月较 3 月环比下滑但
仍处于正常水平，4 月进口不锈钢大幅增加。不锈钢近期滞涨，大厂逐渐开出 8 月期货盘
但成交仍有待改善，不锈钢端仍需要需求支持。国内主力切换至 ni2008 合约短线震荡偏
弱延续。 
不锈钢 跌 + 
不锈钢：不锈钢震荡偏弱。现货存在部分规格缺货的情况，现货价格近期平稳，近期需
求偏平淡，但因为规格不全价格较坚挺。整体由于前期镍铁上涨，废钢提价，均对不锈
钢挺价继续形成成本支持。据市场了解，青山系钢厂已报出 8 月窄带盘价，较 7 月盘价
持平，报 12600 元/吨。不锈钢 4 月进口方坯量回升显著。国内整体不锈钢期货震荡走弱
显著，ss2008 波动，13000 元收复若乏力，可能进一步下寻支撑。 
铝 涨 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2007 高开高走，全天继续震荡走强。隔夜美元指数有所回落，
美原油价格高位盘整，伦铝价格震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时不变，
现货平均升水缩小到 90 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较
多，建议 07 合约多单谨慎续持，上方压力位 13200。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：期螺延续减仓下跌走势，现货价格小幅下调，贸易商建材成交量好于昨日，但
受到盘面走弱影响，现货市场心态也较为谨慎，刚需仍在不过多以按需采购为主。从广
州建材周库存及钢谷和找钢网统计的数据看，螺纹产量回升放缓，需求明显回落，最近
一周建材日成交相比前期下降 10%左右，由于“两会”过后期货开始回调，因此现货成交
的下降可能受到情绪影响，同时华东、华南降雨对需求的影响也逐步显现，后期需要关
注的是季节性影响程度（最近三年环比降幅在 8-10%）。同比看，当前需求仍好于去年，
同时地产和基建增速在 5-6 月预计仍有改善空间，因此很难说螺纹需求开始趋势性转弱，
预计淡季需求仍有支撑。另外宏观上要关注的是，近一周资金逐步收紧，Shibor 短端利
率明显走高，对工业品而言相对利空。在高产量及需求下滑的预期下，去库速度也将放
缓，由于库存绝对量偏高，可能会加大贸易商去库意愿，现货阶段性压力仍在。不过若
需求韧性未打破，随着库存继续下降，库销比有望降至低位，届时现货价格弹性也将随
之增大。综合看，螺纹短期还是面临调整，维持偏弱震荡，前期资金陆续止盈离场，市
场后期将会去验证淡季需求及流动性收紧后的影响，不过由于对淡季需求并不悲观，因
此螺纹价格在库销比进一步回落后有望再次走强，中线偏多看待，短期 10 关注前方震荡
区间 3450 元附近支撑。 
热卷 震荡 + 
热卷期货偏强震荡，现货市场以观望为主，现货价格涨跌不大，部分市场出现缺规格现
象，下游采购积极性有所减弱。钢谷网公布的库存数据显示，热卷社会库存较上周减少
3.29 万吨，环比下降 6.19%，库存下降幅度有所减慢。上周我的钢铁库存数据显示，供
给端热卷轧线检修，热卷产量依旧维持低位，下游需求逐渐恢复，挖掘机等工程机械需
求火爆，4 月份汽车行业利润同比大幅好转，热卷产量低需求好，持续去库存，但库存水
平依旧大幅高于去年同期，后期随着热卷生产利润回升，其产量或将小幅回升，表观需
求有所下降，本周去库或将放缓，盘面或将承压，但成本支撑依旧较强，下跌空间有限，
关注周四公布的库存数据情况，从长期来看，热卷下游制造业处于复苏阶段，价格仍具
有向上动力。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约小幅震荡，期价依旧在 120 日均线附近震荡。受焦炭三轮提涨落
地带动的影响，焦化企业利润逐步改善，补库意愿增强，对焦煤一定的支撑。但两会今
日结束，前期停产的部分煤矿将逐步恢复生产，供应端将重回宽松局面。当前澳煤由于
通关政策不明白，参与者多观望。而蒙煤通关量持续增加，近期 288 口岸，策克口岸目
前通关保持在 500 车和 300 车左右。整体而言，焦炭三轮提涨对对焦煤仍有支撑，但随
着煤矿供应的恢复，焦煤供应将重回宽松，期价上涨承压。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：夜盘焦炭 09 合约小幅震荡，期价仍受制于上方压力区间的压制。从现货方面来看，
当前焦炭三轮提涨逐步利多，现货端仍偏强运行。供应端，当前近山西孝义地区限产 30%
作用，其他地区整体开工较为平稳，在三轮提涨逐步落地之后，焦化企业利润进一步改
善，企业开工率将进一步增加，部分焦化企业达到满产的状态，焦化企业库存偏低。而
需求方面，当前钢厂高炉开工仍维持高位，但随着时间的推移，南方逐步进入梅雨季节，
钢材需求阶段性的回落可能导致高炉开工率下滑，需求可能阶段性回落。整体而言，当
前焦炭仍以偏强走势为主，后期焦炭的走势需关注下游钢材的运行情况。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：09 合约昨日延续弱势，临近尾盘出现加速下行，向下击穿 6800 关口，最终在年线
附近获得支撑。总体来说，近期盘面的持续回落主要是由于市场交易弱预期而不是强现
实。南非近期下调封锁级别至 3 级使得市场对后续锰矿价格的走势产生了悲观预期，但
事实上南非矿后续发运的实际恢复速度很有可能不及预期，港口锰矿库存在 6 月仍将持
续回落，当前对锰矿价格的弱预期将逐步被证伪。另外从锰硅自身供需来看，短期仍将
维持偏紧的局面，钢厂产量在 6 月仍有可能进一步攀升，对锰硅的消耗将持续旺盛。6 月
钢招的提前开启已经充分反应了该预期。而合金厂受制于当前的高价锰矿短期产量难有
明显增幅，从基本面的角度看锰硅价格暂不具备大幅回调的基础。经过近期的持续下调
后，当前锰硅盘面贴水现货已较为明显，而现货价格也已经低于部分厂家的生产成本，
再参考河钢 7400 元/吨的 6 月钢招价格，当前盘面已处于明显被低估状态，不宜继续追
空，操作上 6800 下方可尝试逐步逢低吸纳。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：盘面在经过近期的不断上行后，多头于昨日午后出现集中止盈离场，盘面迎来近
期最为明显的一次下调，向下击穿年线支撑位。现货价格仍维持坚挺，宁夏地区 72 硅铁
出厂报 5450-5500 元/吨含税承兑自然块。当前硅铁供应总体偏紧，经过前期的持续去库
后，厂家库存当前已基本处于低位，挺价意愿较强。而钢厂方面随着近期产量的持续攀
升，对合金的消耗持续旺盛，从 6 月的钢招价格来看环比 5 月有明显增加。金属镁市场
近期也有所回暖，价格出现小幅上调。随着海外市场陆续开启复工，硅铁近期的出口也
开始出现复苏的迹象。需求端的转好给予了近期盘面持续上行的动力，但由于出现了卖
交割利润使得在盘面参与卖出套期保值的操作逐步增多，将对后续价格的进一步上行形
成一定的压制。另外随着用电费用的下调，近期陕西和四川地区已开始有矿热炉陆续复
产，后续应密切留意硅铁产量的回升速度，供应端压力的回归可能会限制后续硅铁价格
的上涨空间。操作上近期仍可维持偏多思路，但应注意规避盘面冲高回落的风险，6000
附近将有较强压制力度。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石： 昨日盘面出现小幅向上修复，重回 700 上方，市场情绪有所企稳。早间现货价
格的下调在一定程度上刺激了钢厂的补库意愿，询盘较为积极，部分贸易商由于临近月
末交货也加大了采购的力度，港口现货日均成交量大幅攀升至 200 万吨上方。短期来看，
铁矿需求端韧性尚存。但值得注意的是，近期下游成材的需求开始出现回落迹象，预计
本周的去库速度将开始趋缓，在当前高产量高库存的作用下，预计成材价格后续将逐步
承压，长流程钢厂利润空间将进一步被压缩，难以进一步驱动原料端价格上行。而且从
估值的角度看，当前接近 100 美金的铁矿现货价格也存在着被高估，待供需拐点出现后，
将有较强的估值修复预期。另一方面近期盘面的持续强势使得前期的高基差逐步回落，
对后续盘面的支撑力度将有所减弱。供应方面，澳巴矿山的检修已趋于尾声，近期天气
情况总体也较为理想，后续的发运预计将继续稳步回升。总体看铁矿供需拐点将现，后
续盘面将逐步转入下降通道，较难超过前期高点。操作上应以逢高沽空思路应对，720 上
方可尝试空单入场，期权方面可继续卖出轻度虚值的看涨期权。 
玻璃 跌 + 
玻璃：27 日，郑商所玻璃主力 09 合约滞涨整理。国内浮法玻璃稳中小涨，部分区域出货
略减缓，整体产销情况尚可。目前国内玻璃市场依旧是被制造为旺季氛围，在库存出现
拐点叠加前期玻璃深度下跌以后，玻璃厂多有保价政策，此前下游采购较为积极。当前
下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存
阶段，涨势将减缓，下游加工厂订单良好，缓慢小涨节奏多将维持。从技术面来看，玻
璃主力合约继续向上突破的概率较大，也就是说相比之下上方空间更大。但短期现货价
格涨势放缓，需求阶段性疲软，而期货价格过热则会面临短期回调。近期观点不变，多
单止盈，或者等待回调至 1350 元/吨附近做多为主，目标位 1450-1500 元吨。 

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