股指 震荡 + 
隔夜市场方面，隔夜美国金融市场休市，欧洲股市大幅上涨，德国、法国股市涨幅均超
过 2%。A50 指数上涨 0.77%。美元指数震荡，人民币汇率也变动不大。消息面上看，美国
没有太多变化。法国央行行长 Villeroy 暗示欧央行极有可能扩大应对新冠疫情的紧急购
债计划。国内方面，结构性存款连创新高突破 12 万亿元，领导层要求防止资金空转套利。
此外，中国强烈谴责美国将 33 家中资实体列入黑名单，并可能实施反制措施。总体上看，
由于部分国家因假期休市，海外消息面变动不大，市场交易平淡，股指可能受到利多影
响，但幅度有限。继续关注中美关系对市场的影响。技术面上看，上证指数呈现窄幅震
荡走势，主要技术指标下行放慢，2800 点附近的支撑依然有效，可以继续保持关注，压
力仍然在 2900 点附近，以及上方 3050 点附近，主要支撑位则在 2600 点上方。长期来看，
国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确
定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。 
国债 震荡 + 
国债：昨日国债期货三品种全面收跌，五年期与十年期主力合约跌幅均接近或达到 0.4%，
基本吞没上周五涨幅，现券市场 10 年期国债活跃券 190015 收益率上行 5.25BP 至 2.64%，
市场部分机构开始讨论国债牛市结束问题，但整体分歧仍然较大。在上周两会政府工作
报告中，关于财政政策实施力度稍低于市场预期，国债期货一度大幅上涨，但看空者目
前交易逻辑主要集中于经济基本面的快速修复、阶段性供给压力大增以及货币政策的边
际收紧，我们认为该逻辑在短期对市场确实会继续形成短期的压力，但均不具备长期的
可持续性，当前疫情以及贸易方面的不确定因素仍然较多，经济补偿性修复后恢复速度
将逐步减速，对收益率的压力与正常的经济复苏是有本质区别的。另外，积极的财政政
策以及利率债供应压力也将通过货币政策的配合来实施，6 月份大概率仍有降准与政策性
金融工具利率下调空间。资金面上，货币市场资金利率开始出现明显回升，shibor 隔夜
与 7 天资金利率分别上行 38bp 与 19bp，近期极度宽松的资金面开始出现明显收敛，央行

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