【宏观策略·国债】市场消息纷杂，关注市场情绪的选择

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【宏观策略·国债】市场消息纷杂，关注市场情绪的选择

发布时间：2020-5-26 08:53阅读：422

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一、行情回顾上周（5月18日-5月24日）国债期货长短端品种表现分化。具体来看，10年期国债期货在连续大跌后，上周二开始企稳回升。5年国债期货和2年国债期货整体下行，直到上周五政府工作报告出炉，期债三大品种全线走强。上周国债收益率整体呈现短升长降的态势，曲线有所趋平。

5月利率债供给压力较大，创历史单月最大供给。市场对债券供给担忧叠加市场期债的货币进一步宽松未出现抑制了期债的表现。利率债供给高峰持续，而且上周五是缴税截止日，但是央行在公开市却连续暂停逆回购操作。5月份LPR报价也与之前持平。当时在早评中我们提示过，期债连续暴跌不可持续，随着市场情绪的宣泄，关注期债超调后的机会。上周五政府工作报告落地，债市场情绪向好，市场预期修正，期债大幅收涨。
二、事件回顾【2020年政府工作报告】没有提出2020年全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素；今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债；综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；创新直达实体经济的货币政策工具。【美国将33家中企列入“实体清单”】北京时间5月23日，美国商务部宣布将33家中国企业、高校和政府机构加入实体清单，其中包括奇虎360、烽火科技集团、东方网力等知名企业。此外，成都太科光电、砺剑天眼、云从科技、云天励飞、上海银晨智能等多家知名初创科技企业也出现在名单当中。【重磅政策将密集发布】5月24日，国新办就扎实做好“六稳”“六保”工作，奋力完成全年经济社会发展目标任务有关情况举行发布会。发改委透露，促消费、稳外资、国企改革等领域将有大动作。【2018年以来央行降准情况】5月25日，央行发布一则新闻称，2018年以来，人民银行12次下调存款准备金率。通过降准政策的实施，满足了银行体系特殊时点的流动性需求，加大了对中小微企业的支持力度，降低了社会融资成本，有力地支持了疫情防控和企业复工复产，发挥了支持实体经济的积极作用。2020年5月15日，金融机构平均法定存款准备金率为9.4%，较2018年初已降低5.2个百分点。降准导致的人民银行资产负债表收缩，不但不会使货币供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。
三、行情研判在昨日的早评中我们说过，在期债大涨的同时，市场可能出现恐高。而在昨天期债的实际表现中，或受资金面较此前明显收敛的影响，市场情绪选择了偏空的一面。本周（5月23日-29日）央行公开市场无正回购、逆回购到期，5月28日有50亿3个月央行票据互换到期。昨日央行继续暂停逆回购操作。至此，央行已经连续37个交易日未开展逆回购操作，暂停天数创2016年以来最长。近期海外形势出现不利变化，中美摩擦重新显现。近日从美国参议院通过的《外国公司问责法》法案到“实体清单”，再到涉港问题。上周日白宫国家安全顾问奥布莱恩称，可能就全国人大涉香港国安立法对中国实施制裁。中国外交部发言人昨日在外交部例行记者会上表示，已经向美方提出严正交涉。随着中美贸易不断升级，在岸人民币兑美元贬至逾七个月来的新低，昨日早间人民币兑美元中间价调贬270个基点，创2008年3月以来新低。需要关注汇率对货币宽松的压力。全国政协十三届三次会议将于5月27日（周三）闭幕，十三届全国人大三次会议将于5月28日（周四）闭幕。5月31日（周日）将发布官方制造业PMI数据。当下市场消息纷杂，市场情绪变化较快，利率波动较大，需要关注市场情绪的选择。同时，关注资金面波动情况、中美关系的走向、经济数据的公布以及全球疫情好转的进度。

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