周四（5月21日）上海原油价格上涨。主力合约SC2007，以278.2元/桶收盘，上涨10.3元，涨幅为3.84%。美国EIA原油库存大降，同时各产油国积极减产，缓解对供应过剩的疑虑，另外，美国50个州全部不同程度的复工，提振需求前景。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，上周美国原油库存减少498.2万桶，调查预估为增加180.9万桶，库欣库存下降558.7万桶。OPEC秘书长巴尔金都周三表示，OPEC对油价上涨和产油国严格执行新一轮减产协议感到欣慰。此外更多的迹象显示OPEC+仍在积极的实施减产，俄罗斯已经基本实现了减产配额，而沙特和科威特则计划暂停中立区石油生产。市场情报公司Kayrros在报告中援引基于卫星图像的估计数据称，全球石油库存已出现急剧下降，表明石油市场正在快速重新平衡。

OPEC+将在6月10日召开线上会议，届时该联盟将根据一整月的执行数据对减产协议进行评估。消息人士曾表示，OPEC+可能会在6月之后仍保持当前的减产水平，而不是按照此前的计划从7月开始降低减产力度。沙特和科威特将在6月份暂停共同运营的哈夫吉（Al-Khafji）油田的生产，这是OPEC+积极实施减产的最新迹象。短时间而言上方关注36.34美元，这是疫情爆发后美原油跳空缺口所在的高位附近，预计将是一个强阻力。但是一旦站上这一点位，可能意味着油市将迎来更大幅度的复苏。凯投宏观表示，虽然有关美国原油储存压力正在减轻的迹象对油价利好，但最新报告显示库存下降更多应归因于供应面因素，而非需求增加。我们预期这个题材将持续一段时间，因为OPEC+减产有助于支撑下半年的油价。渣打银行大宗商品研究主管Paul Horsnell表示，市场弥漫着很多乐观情绪；供应下降速度快于预期，市场已经实现了平衡；不过，现实中仍存在担忧，目前仍有很多人失业，未来两周是否有更多州开放还有待观察。

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期货合约和成交情况一览

上海国际能源交易中心成交情况 2020年5月21日(周四）

交易综述与交易策略

上海原油价格上涨。主力合约SC2007，以278.2元/桶收盘，上涨10.3元，涨幅为3.84%。全部合约成交310613手,持仓增加1822手至186997手。主力合约成交245635手,持仓增加570手至70909手。

交易逻辑：美国EIA原油库存大降，同时各产油国积极减产，缓解对供应过剩的疑虑，另外，美国50个州全部不同程度的复工，提振需求前景。

支撑位：美油25整数关口获支撑；INE原油250关口存支撑。

阻力位：INE原油300阻力强劲；美原油35关口阻力强劲。

交易策略：短线基本面多空各有，空头建议背靠300做空，多头建议背靠250做多。

中国及海外消息

【沙特和科威特将在6月关停中立区油田，以支持减产】

① 据科威特媒体的报道称，沙特和科威特将在6月份暂停共同运营的哈夫吉（Al-Khafji）油田的生产，这是OPEC+积极实施减产的最新迹象；

② 哈夫吉油田是位于沙特和科威特之间的中立区的四个海上油田和一个陆上油田之一。在这些油田中，这两个油田(al - khafji和wafra)在2015年之前生产50万桶/日的原油。但业务上的分歧和双边关系的恶化导致哈夫吉油田在2015年停产；

③ 在2018年，随着油价稳步攀升，双方开始就重启该地区的油田展开谈判。事实上几个月前，在疫情导致油市崩盘之前，石油生产已经重新开始；

④ 哈夫吉油田在2015年之前产量为30万桶/日，此前沙特和科威特计划在今年年底前将日产量提高至32.5万桶/日；

⑤ 如果沙特和科威特没有削减其他油田的产量，中立地区的产量可能会增加50万桶/日。沙特本月稍早亦表示，将进一步减产100万桶/日，以加速油价回升，因此停止哈夫吉油田生产可能是推动深化减产的一部分。

【俄罗斯已经接近达成减产配额】

① 俄罗斯这次确实在努力遵守其在OPEC+减产中所占的份额，这和此前的表现大相径庭，在疫情爆发之前俄罗斯经常超过其产量上限；

② 数据显示，自5月减产协议执行以来，俄罗斯已经接近完成配额目标；

③ 俄罗斯能源部长诺瓦克在4月表示，作为OPEC+协议的一部分，俄罗斯承诺在5月和6月将日产量从2020年2月的基准线削减至850万桶/日，即从2020年2月起减产约200万桶/日，占总产量的19%；

④ 消息人士表示，从5月1日至19日，俄罗斯石油和凝析油的平均产量为942万桶/日。不包括凝析油产量，俄罗斯今年平均原油产量为872万桶/日。这接近850万桶/日的配额，尤其是考虑到俄罗斯在遵守减产方面的记录远非完美的情况下。

【全球最大的油服公司不得不精简公司以应对油价历史性下滑】

①5月21日消息，全球最大的油服公司斯伦贝谢(Schlumberger)给员工的一份备忘录显示，该公司将在未来几个月内对高管和业务进行调整，以应对今年石油行业的历史性下滑。该公司首席执行官Olivier Le Peuch在周三的备忘录中表示，这些变革将分阶段实施，旨在打造“一个精简、简化和响应迅速的组织”；

②该公司做出这样的决定源于疫情的冲击，油价今年以来已跌至每桶33美元，跌幅接近一半。该公司已经裁减了数百个岗位，将高管薪酬至少降低了20%，并出售了一些技术含量较低的业务。备忘录称，作为重组的一部分，该公司计划将其17条产品线整合成四个部门，以“配合客户的工作流程”。

【OPEC秘书长称油市对创纪录减产反应良好，将在6月开会评估协议】

①OPEC秘书长巴尔金都周三表示，OPEC对油价上涨和产油国严格执行新一轮减产协议感到欣慰，尽管消息人士称，OPEC并未排除采取进一步措施支撑市场的可能性。

②据两家追踪石油流动的企业称，5月迄今，OPEC+已经将石油出口量削减了约600万桶/日，这表明该联盟在执行协议方面开局良好。

③巴尔金都表示：“石油市场对这项历史性减产协议以及参与国严格执行协议做出了积极回应。总而言之，供需基本面正在逐步、但稳定地趋于一致。”

④一位OPEC代表也在私下表达了乐观情绪。不过，尽管油价有所回升，但仍远低于许多国家需要达到预算平衡的水平，需要更多时间才能更加确定——可能要到7月或8月。

⑤OPEC+将在6月10日召开线上会议，届时该联盟将根据一整月的执行数据对减产协议进行评估。

⑥消息人士曾表示，OPEC+可能会在6月之后仍保持当前的减产水平，而不是按照此前的计划从7月开始降低减产力度。

⑦“执行方面展示出良好迹象，我们最近看到油价有所改善，”另一位OPEC代表称，“但市场波动性仍较大，我们等等看未来的情况吧。”

【随着美原油重返30美元关口，部分美原油厂商或重启生产】

① 美国的活跃钻机数量已经连续九周下降，现在比三月下旬下降了60％，这主要是因为低油价导致美国原油厂商不得不减少钻井以节约成本；

② 目前油市的状况已经明显改善，但是市场担心的是这是否会导致美原油厂商重新恢复生产，一家输油管道专业人士本月早些时候表示，一旦WTI稳定在20美元上下或30美元左右附近，一些页岩油生产商就准备再次开始增产;

③ 能源伙伴公司的麦基·麦克莱（Mackie?McCrea）表示，截至5月10日二叠纪已关闭的四分之一井已经重启。随着WTI目前价格已经超过了30美元/桶，这种趋势可能会加速，因而对油价构成压力;

④ 尽管数据显示页岩油公司可能需要更高的油价才能实现盈亏平衡，但是大多数页岩钻井公司都急于恢复生产，主要是因为其承担着沉重的债务负担，如果他们不生产石油并出售，那么就无法偿还债务;

⑤ 截至3月，只有5个页岩油生产商可以在WTI处于每桶31美元仍有微薄的利润。但是这些页岩生产商中的大部分将不得不重启生产才能生存。有关页岩气田中任何地方产量增加的消息将对价格本身产生快速而负面的影响

【原油船运营商Frontline：美国石油需求复苏速度可能快于欧洲，中国汽油需求超过2019年同期，估计2亿桶的浮动储存】

【EIA：美国上周从沙特进口的原油量为2019年6月以来最高】

据EIA的初步数据，美国上周从沙特进口的原油增加了18%，至去年6月份以来最高水平。美国上周原油进口总量为519.7万桶/日，此前一周为539.1万/日；上周从沙特进口原油64.4万桶，而此前一周为54.8万桶。

【美联储卡普兰(Kaplan)：美国的油井关闭可能正处在顶峰】

①达拉斯联储主席长Robert Kaplan在接受e采访时说，现在美国的油井关闭可能已经达到顶峰。

②Kaplan表示：“很多关闭的油井在年底前将会复产”，到今年年底时，美国的日产量将达到约1,080万桶左右，过剩的原油库存到2021年下半年或2022年初时将会消化，美国经济将在今年第三和第四季度增长。

【苗圩：预计下半年工业经济的运行状况或好于上半年】

据中国网，工信部部长苗圩今日在国新办发布会上表示，从长远来看，我们有显著的制度优势，有完整的产业体系，有巨大的市场需求，我们也有充足的政策工具箱。疫情对我国工业经济的影响只是阶段性的，总体是可控的，不会改变我们长期向好的发展基本趋势。随着更大力度的宏观政策出台和落地，复工复产持续的推进和各项扩内需政策的效果显现，我们认为二季度工业经济的运行有望延续回升的态势。如果全球疫情能够逐步得到控制，经济能够逐步恢复，预计下半年工业经济的运行状况或好于上半年。面对这种复杂局面，我们还是要坚定信心，但是要坚持底线思维，扎实地做好“六稳”工作，同时全力地落实“六保”任务，坚持实施扩大内需的战略，努力实现全面建成小康社会的目标。

【国家电网发布《服务新能源发展报告2020》】

5月20日，国家电网发布《国家电网有限公司服务新能源发展报告2020》，并介绍公司经营区新能源发展情况和公司服务新能源发展和消纳新举措。其中，将加强电网工程建设。加快张北-雄安特高压交流、青海-河南特高压直流、张北柔性直流等重点工程建设，确保年内按期投产。加大投资力度，加快配套电网工程建设，确保新增项目按期并网发电。

【两位消息人士表示，5月1-19日，俄罗斯石油和天然气凝析油日产量降至942万桶，因全球减产协议生效】

凝析油是一种轻质原油，不包括在OPEC+协议中，其产量在俄罗斯液态油总产量中相当于70-80万桶/日，因此仅石油产量约为872万桶/日，这接近每日850万桶的欧佩克+限产配额。俄罗斯4月石油和凝析油日产量为1135万桶，5月初平均日产量为943万桶。

【科威特石油部官员：科威特和沙特将从6月1日起暂停共同中立地区的Al-Khafji油田的生产一个月。Al-Khafji油田的生产将自7月1日起自动恢复】

机构观点

【华泰期货:美国库欣库存大幅下降】

昨日EIA公布库存数据，与API数据基本一致全美库存出现下降，同时库欣库存出现大幅下降，这与我们此前的判断基本一致，受到加拿大、北达科他巴肯以及二叠盆地大幅减产的影响，库欣的管道净流入量出现大幅下滑从而导致库欣见顶回落，在本次6月合约到期前甚至出现了近月升水的结构，但目前来看WTI库欣价格过于强势，已经导致在库欣到美湾以及米德兰到美湾的地区套利窗口关闭，美湾原油出口套利窗口也同时关闭，5到6月份美湾炼厂前期采购的沙特原油将大量到货，预计未来一段时间内，不管是美国国内的炼厂对本土原油的需求还是美国原油的出口都会受到美油价格的走强的影响才，近期各地油种对WTI库欣的价差也相对疲软，显示库欣强，各地弱的格局，我们认为随着加拿大以及页岩油供应在三季度见底恢复，目前的市场结构将会出现修复。

【中金：油价与复工推动化工品价格反弹】

中金公司研报认为，5月化工价格指数自底部反弹7%，主要、是受益于国际原油价格上涨以及国内需求逐步改善。根据中金宏观组数据，5月18日国内复工率接近95%，同时欧美地区继续推进复工，预计化工品内需有望继续改善，海外疫情对化工品需求的负面影响有望逐步减弱，化工品价格有望继续反弹。看好目前价格处于底部、盈利存在较大修复空间的MDI、煤化工以及销售有望回升的硅产品。

【爱尔兰研究公司Davy Research：石油供应方的应对措施料在年底出现惊人效果】

预计到今年年底，石油供应方针对全球石油供应的应对措施将出现惊人的效果，尽管石油市场的短期需求下降了20-30%，看起来大宗商品市场“一切都完了”，但其实供应方的应对措施尚未完全被计价，随着全球经济复苏，供应方面的调整——无论是自愿还是被迫关闭——将越来越多地在价格设定中发挥作用。

【JBC能源：油价涨速太快，短期可能回调】

①维也纳JBC能源有限公司分析师Eugene Lindell表示：“在短期内，价格可能上涨得太快。目前，炼油方面的情况相当残酷。”

②他同时指出，尽管如此，如果卖方保持供应纪律，对卖家还是有利的。JBC能源有限公司非常看好两三周以后的油价，因为预测减产将全球市场“严重吃紧”。

【外媒分析师：实货油市跨期价差收窄，因减产顺利且经济复苏趋稳】

原油分析师John Kemp表示，因欧佩克和其他产油国大幅削减原油产量，以及炼厂的原油消费量随着封锁放松开始增加，市场对陆上和海上油罐储油空间用尽的担忧已消退。即期布伦特原油六周跨期正价差缩减至每桶不到0.70美元，4月第一周时大于6美元。跨期价差缩小是一个强烈的信号，表明过去六周实货市场已经平衡得多了，暗示在4月新冠疫情防控最严格时期供应严重过剩的局面将迅速发生改变，预计今年下半年市场将出现供应不足。较长期来看，原油市场依然疲弱，但不再是异常疲弱。

【大宗商品需求触底回升，通胀预期逐步升温】

① 通胀跟踪：现实尚未启动，预期逐步升温；油价基本能代表通胀本身，铜油比则是衡量铜价对通胀通缩的反应程度，当下铜价在成本支撑下对油价呈现出了强大的韧性，后期铜油比将领先铜价的修复进程，只有当铜油比越过前期均值线+铜价继续上行才算通胀正式开启，是当下跟踪通胀的最佳指标；

② 从当下的进度看，美元流动性问题已经基本消除，但美金铜的持仓并无明显变化，铜油比也未能修复到均衡值的水平，WTI原油2021年12月合约报32.11美金/桶靠近页岩油现金流成本，市场中通胀的现实尚未启动；

③ 需求跟踪：北美需求刚见底，国内需求已经正常化；从成品油的视角看，以美国为代表的北美市场出现了炼厂投料量上升的背景下，汽油和煤油开始降低库存，意味着北美市场的需求已经开始触底反弹；以新加坡为代表的亚太区，汽柴油去库尚未出现，但其他指标说明中国区的需求已经基本恢复正常值；以ARA 港口为代表的欧洲市场仍处于低迷状态，未有积极表现（华创证券）

【道明证券：美油在涨至40美元前或先温和下跌】

虽然EIA报告显示美国原油库存大幅下降，但道明证券认为油价可能面临卖压，无法延续上月的涨势，美国原油期货价格可能会达到40美元/桶的目标，不过警告称在此之前可能首先下跌；原油库存报告好坏参半，表明在油价从5月初的水平跃升近70%之后，没有足够好的消息提振，目前市场对供需平衡的预期都非常乐观，因此油价也很有可能出现温和的逆转；主要生产商的进一步减产可能意味着，到今年年底大规模的库存将得到清理，美国原油期货可能提前数月达到40美元的目标价位，但首先可能会出现温和的下跌。

【澳洲联邦银行（CBA）：美国原油产量恢复料将抑制油价回升】

① 澳洲联邦银行（CBA）表示，随着油价走高，美国原油产量料将以快于预期的速度恢复；

② 此前达拉斯联储主席卡普兰也表示，美国石油产量削减可能已经见顶，年底前或出现更多回升；

③ 此番言论凸显了美国石油供应的灵活性和对油价的反应能力，预计这将抑制油价和美国石油需求的大幅上涨；

④ 此外，由于美国和其他地方的闲置产能过多，过去一个月油价的快速上涨不太可能重演；

⑤ 预计布伦特原油2020年第四季度均价将达到40美元/桶，而到2021年底，随着原油供应进一步减少，油价将回升至55美元/桶，之后将稳定在60美元/桶 （证券时报）

【高盛预计非OPEC地区的石油产量从2021年起将停止增长】

根据高盛日期为5月20日的报告，对上游项目的分析显示，石油行业已进入结构性阶段：从明年开始OPEC之外地区的石油产量不会增长。分析师Michele Della Vigna等人认为，最终投资决定(FID)推迟，将导致2025年石油/液化天然气产量减少250万-790万桶油当量/天 ，这两种燃料的市场将变得更加紧张，到2025年，OPEC可能需要较疫情前的产量水平额外增产多达700万桶/日，为中断的委内瑞拉和伊朗产量回归市场的可能性留出空间，如果向可持续发展能源的转变令石油需求减少，OPEC的产量预计也只会小幅增长，美国页岩油行业将从当前的低迷状态中脱颖而出，因增速较低、现金生成能力更强，而通过整合将使该行业的参与者数量更加集中。