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【今年来涨幅50%以上！这些公司股东榜突然出现大批机构身影】各路资金一季度也涌入复合调味料类公司，天味食品、日辰股份前十大流通股股东榜中，几乎清一色是新进机构股东。（上海证券报）

有哲人说，人类永远是肠胃的奴隶。

复合酱汁淋淋洒洒，厨房黑洞也能咂摸出中华小当家的滋味。最近调味品板块逆风走红，其中个股屡创新高，说到当红炸子鸡，当属复合调味品类上市公司。

C端踏上方便、快捷的步调，B端餐饮客户控成本，稳口味，提效率，复合调味料高成长的逻辑开始被市场接纳，而传统基础调味料也逐步被其替代。

复合调味料受追捧

淘宝平台近期出具了一份调味品淘宝直播带货的情况。据统计锅类调味品、调味酱和酱腌菜的占比列前三位，分别占40%、30%和15%，比较而言，调味品大单品酱油、食醋参与直播带货较少。

淘宝直播平台调味品带货情况简报 (2020年3月)

这份数据也显示出资本偏好，这一轮调味品板块上涨过程中，以安记食品、天味食品、日辰股份为代表的复合调味料最为突出，年初至今分别上涨71.29%、50.81%、46.67%，涨幅明显超过其他品类，线上渠道销售最为突出的千禾味业，年初至今涨幅高达72.57%。

各路资金一季度也涌入复合调味料类公司，天味食品、日辰股份前十大流通股股东榜中，几乎清一色是新进机构股东。

“现在的消费模式在变，年轻人的宅文化，让复合调味料成为刚需，”中泰证券某食品领域分析师向记者表示，“未来复合调味料厂商或许会不断涌入C2M(用户直连制造)这种销售模式。”

疫情让不少调味品企业重新审视业务模式。山东某公司一直以B端客户为主，高管向记者透露，经此一役，未来要加大C端的销售力度，以备在特殊时期弥补餐饮渠道缺口。

“你在家怎么调，也不如专业的做的好吃。”山东某调味品企业高管表示，“复合调味品是行业的发展趋势，对餐饮企业能简化流程、提高口味稳定性，而且客户粘性强，对C端客户就是方便、便捷。”

多维调整拉动销售

调味品如今走出牛气格局，出乎多数人意料。

“不行了，废了，餐饮渠道缺口太大。”疫情之初，很多行业分析师看衰调味品类公司一季度业绩。

“我不看好一季度业绩，但疫情过去，业绩也就恢复了，这会到是一个黄金坑，逢低配一点。”某沪上私募人士曾在2月份就与记者说到买入调味品类股票的逻辑。

但市场摸爬滚打出来的生意人，怎会被缚了手脚。

以海天味业为例，在2月份就启动了新的经营策略，公司先是上调返利点，激发下游经销商的拿货意愿，然后配合出台促销产品刺激终端销售，堰塞湖得到清理。据公司一季度经营数据显示，报告期内，公司经销商数量增加了384个，目前经销商总量为6107个。

“本想守一个春暖花开，哪成想来了个花蕾满枝。”前述私募人士笑道。

翻看调味品类公司一季报，几乎全线飘红。海天味业、安琪酵母、千禾味业、恒顺醋业、晨光生物、天味食品6家公司一季度实现营收、净利双增，天味食品在存货周转上甚至超过往年。

调味品类上市公司一季度经营情况

记者去超市转了一圈，海天的产品总是放在醒目的促销区域，很多小容量的品种直接用塑料扣捆绑，销售员狂推2瓶家庭促销装。配上居家囤货心理作祟，消费者直接“入坑”。

这样的结果促成了公司线下销售的火爆。看其一季度销售情况，在疫情之下，海天味业线下渠道销售收入还同比提高了6.04%。

天味食品也如出一辙，一季度经销商销售金额提升11.27%，直营商超销售比例提升92.34%，电商销售增长109.11%。日辰股份一季度对商超客户的销售比例提高142.23%。

“我们此前觉着能够跟往年持平，就算很好了，但不少公司业绩出现双增，这就超了预期，二季度B端销售回暖，在有疫情期间培育出来的线上销售渠道加持，这大概就是调味品概念受到追捧的原因。”前述券商分析人士如此表示。

调味品还有多少空间

谈起A股中的复合调味料，人们总避不开港股中的颐海国际，两年800%的涨幅羡煞旁人。而各路资金也在不断寻迹A股中的“颐海国际”。

颐海国际2018.1.2——2020.5.15股价走势图

从发展历程看，颐海国际定位中高端，海底捞赋予品牌效应，业绩增速与海底捞门店数量密切相关，背靠大树。随后，颐海国际逐步布局第三方业务，不断推出中式复合调料、自加热食品、休闲零食等品类，渠道以商超为主。

复合调味料企业2019年经营情况

调味品产业与大消费相似，现金转换周期短，账龄几乎全部是在1年期内。

A股调味品龙头海天味业，采用先款后货的经营模式，虽然体量最大，但其应收账款在同业中却最少，甚至几乎可以忽略不计，公司最早以酱油起家，目前已拓展到蚝油、黄豆酱、 醋、料酒等品类，发展方向也从传统调味料向复合调味料转变。

天味食品与颐海国际产品结构最为相似，核心产品也是火锅底料，分大红袍、好人家两个品牌，另外公司川菜调料这类新品也已经与火锅底料形成双足鼎立之势头。

日辰股份当属A股中“滋味”最为复杂的一只，旗下产品覆盖汤头、中式菜品、日式酱汁、火锅底料多类品种，公司深耕B端渠道，是呷哺呷哺、鱼酷、小南国、味千拉面等知名餐饮企业的供应商，私人订制的运营模式，让公司的毛利率领先同业。

安记食品的咖喱产品较为突出，其他复合调味品近年来也打通渠道，另外公司2018年开始通过OEM(代工)方式生产大健康食品，其中包括益生菌、功能性饮料，产品向多品类扩张。

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