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当前，菜籽、菜粕油厂库存相对于豆粕而言更为低位，后市到港与压榨偏紧格局有所延续，开机率、压榨量与库存同比往年仍处于绝对低位。

  水产养殖旺季的来临或将对菜粕消费形成季节性提振，下游备货补库需求仍存。但考虑到疫情对餐饮业的冲击进而传导给补苗积极性与饲料需求的影响，下游买家入市较为谨慎，目前多以逢低补库的心态，远月低基差仍吸引补库。

  作为和其价格具有高度相关性的豆粕，5-7月大豆到港充裕，油厂开机率快速提升，豆粕库存或逐渐回升，先前供应紧张局面基本缓解。豆粕经销商出货锁定意愿较强。不过当前豆粕油厂库存仍较低位，部分油厂因缺豆限产，油厂仍有挺价意愿。豆粕现货成交仍难放量，部分远期低位基差仍吸引补库。

  豆菜粕具有一定的消费替代性。当前，豆菜粕现货价差与主力期货价差处于500-600元/吨与400元/吨左右的相对低位水平。形成这种低位价差格局其背后的主要逻辑在于菜籽到港与压榨持续偏紧，中上游库存相对于豆粕而言更为低位，诸多油厂无货停报。

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  市场行情分析

  当前，国内疫情防控取得良好成效，企业生产经营有条不紊地持续推进中。菜籽、菜粕库存处于“史无前例”的绝对低位。全国从南至北新的水产养殖周期均启动，后市逐渐进入季节性旺季，饲料企业与养殖户补库需求仍存。但不可置否的是疫情对餐饮业造成的冲击进而给补苗积极性与饲料需求带来一定影响。而作为菜粕的姊妹品种——豆粕，后市面临充裕的到港，多空交织的市场，油厂、贸易商与下游需求端有着各自所不同的心态。

  从菜粕合约市场结构角度看，当前9月合约弱幅升水05合约，现货（南通）小幅升水9月合约，远月1月合约大幅贴水于现货与近月合约。驱动方面，随着时间窗口的转换，先前基本面因素与市场结构逐渐发生转变，新的驱动因素将主导后市的行情走势。不同合约的主要矛盾逻辑不同。对于即期合约主要关注基差的修复与仓单的变化，近月合约主要关注基差的收敛与库存的绝对量，对于远月合约主要关注库存的相对量、变化趋势与利润。

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