导语：中期经济复苏和远期经济的不确定性，致使机构资金不断向消费和大基建等确定性行业调仓，北上资金的“加持”又强化了这种风格，当“动能”逐步衰竭后，风格才会发生转变。

“预期”是引导市场风格变化的主要原因，这段时间以来以食品饮料为首的消费股不断创出新高，水泥建材等政策确定性行业也表现不俗，科技股也间断活跃，但指数走势略显纠结，以银行为代表的低估值板块表现一般，超过一半股票自3月23号以来没有上涨，这种极端风格的背后是中、远期经济预期矛盾下的表现。

自3月下旬以来，全球股市普遍反弹，经济复苏的预期开始强了起来，但也有相当一部分经济学家认为，中期经济的复苏是依靠政策的强刺激，远期全球经济依然有危机的可能，现在只是延缓了危机，疫情是引发经济危机的导火索，全球经济的脆弱性才是根本。

在这种预期之下，机构资金处于远期考虑，不断向防御性行业调仓，而北上资金因为被奉为“聪明的资金”，它们的动向又强化了这种风格，促使行情走向极端。其实中期经济是否会复苏，远期经济是否会爆发危机，现在都还是不明确的，大家也都是推测，但正像鲁迅先生说的一样——“世上本没有路，走的人多了，也便成了路”。

股市也一样，一种逻辑、一种判断，相信的人多了，就形成了风格，大家都会沿着这条路走，然后不断强化这种风格，直到有一天所有相信这种风格的人都把资金用完了，动能就开始衰竭了。

从估值角度，食品饮料和其它消费行业的估值现在不算低，虽然估值并不是选择公司的理由，行业和公司基本面才是重要的，但可以说明市场的风险偏好所在，大量超过50倍市盈率的消费股存在，说明资金宁肯忍受高估值、愿意通过时间来消化估值，也不愿意接受不确定、有些瑕疵的公司和行业，这也侧面说明，中期经济复苏的预期其实并不重要，重要的是对远期经济的担忧。

部分消费股估值

科技股的活跃，一是因为国内自主可控和政策支持，第二原因我认为与美股科技股上涨的关系很大，美股因素是短期情绪化推动，长期逻辑还是自主可控，这条线有部分股票是有可能走出趋势行情的，而且以中大市值的票走趋势行情的概率更高。

指数总体还是区间震荡，结构化的行情延续，目前还没有能够代替“经济中期复苏、远期担忧”的新逻辑，在大的逻辑不变之前，会延续消费+基建+大科技股的防御性风格。

微观指标上，北上资金作为重要的风向标，如果开始出现连续流出，则表明“割韭菜”的阶段快要临近了，部分北上资金也是波段式操作，而正是这种这波段式操作的资金对短期市场风格影响很大。

看似指数上涨是经济复苏预期的表现，实际是资金对远期经济担忧做出的防御性动作，出于防御考虑才会不断向确定性行业调仓，进而不断推高消费股。美股也一样，对远期经济的担忧，才会不断向大科技蓝筹涌入以寻求安全性，抱团取暖。

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