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贵金属 震荡 + 
金银：据彭博社，中美本周将开启商贸磋商，目前看风险很大，昨日美国对华半导体企
业进行新一轮压制，可能带来内盘黄金的爆发性拉涨行情，成为这周重大引爆点。黄金
目前持续盘整，一旦出现消息突破，将呈现重大交易机会。技术面上看，黄金 1700 美元
/盎司处于近 8 年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未选择方向，当下不适宜入场；
白银依旧在 13.9-16.2 美元/盎司的箱体区间运行。需要注意的是，周五和周一两个交易
日沪银有略微的突破向上的迹象，关注 3830 元/千克的技术阻力。操作上看，黄金建议
等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是超跌的情况下拿长线；白银部
分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可稍微乐观些，目前市场有共振
性的偏负面预期，整体看仍在箱体区间运行，虽然价格仍在低位但不排除突发性杀跌风
险，仅适合日内交易。风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能
有爆发性的向上机会，成为新一轮 大的行情的引爆点。 
铜 震荡 + 
铜：铜价连续两日走弱。目前来看，基本面对铜价仍有支撑。原材料供应仍然偏紧，国
内消费旺盛，尤其是电力行业，预计电线电缆企业 5 月开工率高达 103.11%，也带动
精铜制杆开工率处于高位，预计 5 月精铜制杆开工率高达 80.3%。目前铜矿主产国秘鲁、
智利虽仍在实施严格管控，但均对矿山生产限制有所放松，秘鲁 Las Bas mas 铜矿目前已
恢复到港口的运输，智利矿业部长表示疫情期间智利铜矿预计不再出现新的裁员。因此
供应紧张局面将逐渐缓解。同时，对国内消费旺盛的持续性存疑，疫情积压订单完成后，
新订单料难以为继，因此预计疫情导致的供需错配将逐渐回归。铜价自 3 月下旬以来已
自低位回升 8000 元，反弹幅度可观，继续上行阻力逐渐加大，因此前期多单可继续持有
或部分减仓。 
锌 震荡 + 
锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求
趋势无法改变。锌价在 2050 美元/吨以上有 95%矿山盈利，在 1900 美元/吨以上有 80-85%
矿山盈利，在 1700 美元/吨有 60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在
逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，
基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的
上涨。图形上看，周二日盘整体波澜不惊夜盘有色共振性跳水，尚未跌破上周的上涨趋
势。昨日市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫
情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施。在价格偏高
的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，国内可能出现
较强的政策刺激。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆
发。 
镍 震荡 + 
镍：LME 镍价回调，我国 PPI 数据不及预期，市场忧虑需求。市场后期将聚焦对于恢复的
节奏和实际效果，有色 情绪整体偏于观望整理。从供需来看，LME 库存继续反复在 23.3
万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重
启，部分影响延迟至 5 月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很
重要，近期仍以消化库存为主，5 月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其
国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼新产能释放镍铁后期向我国的出口
仍可能增加。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。阶段国内镍铁供应受限于矿石供
应，随着菲律宾供应重新启动，预期下旬可能会逐渐有更多原料补充，而后续镍铁上涨
空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交
略好于节前， 5 月不锈钢厂有增产预期。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，
仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。国内主力 ni2007 合约 10 万元上方震荡
偏强。量能配合有待进一步需求好转配合。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢：不锈钢涨势放缓出现整理。现货存在部分规格缺货的情况，叠加之前部分钢厂
因原料缺货停产检修，镍铁价格坚挺，钢厂挺价意愿较强，不锈钢现货依然较强仍有提
涨。不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货
源，需求端进一步购货情绪仍有待观察。而镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，
镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。不锈钢短期偏强，但面临 13800 元前期平台
位压力，突破前已不宜再过度追涨，暂时关注进一步的成交需求变化。 
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2007 低开低走，全天震荡回调。隔夜美元指数震荡偏强，美原
油价格继续盘整，伦铝价格有所走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，
现货平均升水缩小到 10 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较
多，建议 07 合约可逢低少量加多,12200-12400 之间逢低买入。 
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：建材日成交量维持在 23 万吨附近，下游按需采购，低价资源成交较好。废钢价
格继续上涨，电炉利润持续收窄，螺纹产量在增至 370 万吨后，短期回升速度将放缓；
参考过去三年需求表现，华东、华南进入雨季后，螺纹需求还是面临环比走弱，但在地
产和基建共同赶工的作用下，需求同比有望维持高位，而去库速率较高会继续支撑螺纹
价格。当前现货弱于盘面，主要是库存偏高且进入雨季后存储不便，同时出于对高需求
持续性的担忧，因此商家积极降库。偏长期看，对地产赶工过后的螺纹需求依然谨慎，
主要是从 4 月地产销售数据看到区域分化开始显现，后期三、四线城市受疫情影响可能
会面临销售加速下滑的风险，并将带动地产新开工下行，利空处于施工前端的螺纹钢需
求。不过长逻辑的验证需要时间，而短期看利多数据频出，4 月挖掘机及装载机销量继续
大增，金融数据同样超出预期，前期一直建议关注周五的地产和基建数据，但社融、信
贷数据和工程机械销量均较好，预计地产和基建也不会很差，因此宏观氛围还是偏多。
夜盘螺纹冲高后大幅减仓回落，体现出市场 10 合约回到前高 3500 附近后较为谨慎，包
括对本周五 4 月经济数据公布，及下周“两会”过后可能会出现宏观利多出尽的担忧，
市场分歧加大，因此短期冲高后 3500 附近可以尝试轻仓空配，但基本面未出现较大变化
前趋势做空时机并未到来。 
热卷 震荡 + 
热卷：昨日热卷维持窄幅震荡行情，午后在原料端铁矿石的带动下走高，空头减仓，央
行公布的 4 月份金融数据显示，M2 同比大幅增长，资金流动性持续宽松，宏观利好盘面。
现货上涨乏力，成交有所走弱，我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量 293.83 万
吨，产量环比下降 7.41 万吨，热卷钢厂库存 115.65 万吨，环比下降 1.13 万吨，热卷社
会库存 325.63 万吨，环比下降 7.09 万吨，总库存 441.28 万吨，环比下降 8.22 万吨，
周度表观消费量 302.05 万吨。短期来看，热卷高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前
提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，短期维持 3300-3350 元/
吨之间震荡走势。 
焦煤 震荡 + 
焦煤：夜盘焦煤 09 合约冲高回落，小幅震荡，短期走势仍偏强。由于澳洲矿难导致供应
端的收缩，以及海外需求的逐步启动，澳煤价格开始止跌回升，昨日澳洲主焦煤
（（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5））进口到岸价从 108 美元/吨，上
升至 118 美元/吨，短期对国产主焦煤有一定支撑作用。而由于进口煤的大幅增加，近期
市场开始呼吁加强进口炼焦煤的管制，部分港口已经开始限制异地报关。同时两会前夕，
环保限产将导致焦煤供应阶段性收缩，短期焦煤将以震荡偏强的走势为主，但整体供应
充足的情况下，上方空间有限。可耐心等待逢高沽空的机会。 
焦炭 震荡 + 
焦炭：夜盘焦炭 09 合约高开低走，期价震荡回落。焦炭 09 合约当前仍维持着宽幅震荡
未变。从供应端看，当前仅山西孝义地区由于环保限产，导致供应小幅收缩，整体供应
仍维持稳定。在一轮提涨落地之后，焦化企业利润明显改善，生产积极性稍有提高。复
工复产之后，下游钢材持续去库，钢厂利润不对回升，高炉开工率持续增加，导致焦炭
库存小幅下降，特别是焦化企业库存维持偏强的水平，焦化企业心态逐步改善，部分焦
化企业开始二轮提涨，短期看在钢厂焦炭库存偏高的情况下，二轮提涨仍难以落地。当
前焦炭处于供需两旺的局面，期价将以区间震荡走势为主，前期多焦炭空焦煤的套利由
于环保限产而导致预期发生改变，短期套利并无太好机会。策略上以观望为主。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：经过前期的持续盘整后，昨日锰硅盘面选择再度向上，尾盘出现明显拉升，多单
增仓明显。从技术走势上看，当前上方已无均线压制，上行通道被彻底打开。当前锰硅
价格的主要驱动仍是来自成本端，昨日盘面的上行应是对近期锰矿港口库存大幅下降的
反应。上周港口锰矿库存环比大幅去库超过 26 万吨，主要集中在天津港，按此速度去库
预计下周天津港的库存就能回落至去年同期水平，随着锰矿趋紧的预期逐步转变成现实，
贸易商后续的挺价意愿将越发明显。近期大部分合金厂家开始有了补库的需求，后续随
着锰矿价格的继续上行，锰硅价格将逐步水涨船高。而锰硅自身供需近期仍在持续改善
中，节后首周锰硅产量延续前期下行趋势，厂家仍在主动降耗。需求端钢厂产量仍维持
在高位，对锰硅的需求量有进一步转好。在成本端和供需端的双重驱动下，锰硅价格易
涨难跌。操作上当前应以多头思路对待，本轮行情大概率将突破前期 7472 高点。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：昨日硅铁盘面低开高走，近两日站稳 5800 一线，虽然屡屡尝试向上突破年线未果，
但盘面短期多头形态仍较为明显，具备进一步上行的动能。随着盘面近期的持续上行，
加之钢招价格在节后有所提高，使得硅铁现货价格出现了小幅上调。当前青海地区 72 铁
报 5450 元/吨左右出厂含税承兑合格块，75 硅铁报 5650 元/吨左右。现阶段中小硅铁厂
家的库存量已处于较低位置，盼涨心态渐浓，但大厂方面暂未上调报价。内蒙和宁夏地
区的部分厂家后续可能会逐步复产，硅铁的去库速度可能会出现减缓。后续现货价格的
走势主要取决于硅铁大厂的调价意愿。经过前期的不断去库，硅铁大厂的库存压力已经
得到明显缓解，具备了提价的基础，加之钢厂产量短期仍将维持在高位，看涨后市的机
会已大于风险。操作上，在大厂未上调价格前，短期价格将缺乏明显的向上驱动，仍将
围绕在年线附近震荡，应以逢低吸纳的思路操作。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：昨日间铁矿盘面低开高走，一方面是受炉料端焦煤价格上涨带动，另一方面节
后由于钢厂补库，铁矿自身供需确实出现了短期走强，给予了盘面短期上行的动力。从
本期外矿的发运情况来看，澳巴矿发运量再度回落至 2000 万吨下方，环比下降 268.2 万
吨至 1995.6 万吨，减量主要由澳矿贡献，本期发运环比减少 203.4 万吨至 1533.8 万吨。
本周力拓和巴西矿还将继续进行检修，预计对澳矿和巴西矿的发运影响分别为 100 万吨
和 70 万吨。但从前期澳巴矿的发运量和发运时间推算，本周开始外矿的到港压力将逐步
增加。而从铁矿的需求端来看，铁水产量进一步上升的空间已经较为有限，节后钢厂虽
有补库，但对高价铁矿的接受程度仍不高，基本以按需采购为主。随着下游成材消费淡
季将近，成材表需有逐步走弱的预期，后续高产量高库存的矛盾对其价格的施压将逐步
显现，钢厂利润空间将逐步缩窄，较难驱动当前已处于相对高位的铁矿价格进一步上行。
总体看来，当前铁矿价格下行风险正在逐步累积。操作上应以逢高沽空思路应对，盘面
640 上方安全边际较高，也可尝试多矿空螺，做空螺矿比。 
玻璃 震荡 + 
玻璃：12 日，玻璃主力 9 月合约连续走强。现货市场方面，国内浮法玻璃市场小幅提涨，
华南、东北区域上涨较集中。华北基本稳定，沙河继续禁止车辆进入厂区，下游需求偏
淡，贸易商出货一般，个别小厂市场价格松动；华东安徽个别厂上调 1 元/重量箱，老订
单较多，近期华东厂家实际出货价格不一，部分企业计划明后天提涨价格，豫鲁苏地区
小范围会议计划 14 日召开；华中暂稳，近期厂家库存压力得到有效缓解，部分厂家仍有
后期提涨意向；华南多数厂上涨 1-2 元/重量箱，广东多数厂家库存压力已不大，受浮法
带动，下游 low-e 价格提涨；西南四川成都南玻、台玻、明达、德阳信义上涨 1 元/重量
箱，威力斯计划明日提涨；东北全线提涨 1-2 元/重量箱，双辽迎新计划明日补涨 1 元/
重量箱。玻璃厂纷纷提价在于制造旺季氛围，实际成交价较为灵活。由于目前玻璃需求
仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激
烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价
格难以独自上涨。目前 9 月合约升水现货 150 元/吨左右，继续上涨比较困难，目前在 1350
元/吨压力位震荡。玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本
面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃 9 月合约近期预计还将
偏强走势，短期关注 1350 元/吨附近压力位。 

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