内容提要：

  1、海外疫情有抽缓和

  2、需求有望回升

  3、社会库存有望回落

  4、原油走势疲软

  策略方案：

单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约 V2009 操作品种合约 操作方向 逢低做多 操作方向 入场价区 5350 入场价区 目标价区 5670 目标价区 止损价区 5240 止损价区

  风险提示：

  1、疫情未能得到控制；

  2、原油持续走低

  3、下游需求恢复不及预期

  一、供需分析

  1、产能产量

  2019年，国内预计投放的新产能为207万吨，但实际投产的约为167万吨左右，剩下的产能都将延期至2020年投放。也就是说2020年国内PVC的新增产能有望达到360万吨，是2019年的4倍左右。不过，我们仍要关注，市场或许如2019年一样，会有不少新增产能延期投产，如此一来，我们就需要密切关注新增产能的投产情况。

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  来源：隆众

  2019年，国内新增PVC产能继续明显上升，报2618万吨，较2018年上升了167万吨，增幅6.81%，（2018年为5.78%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内PVC的产能将达到2978万吨，增幅高达13.75%，是2019年的2倍多。显示2020年，国内PVC的供应仍将保持充足。

  来源：隆众

  2020年3月，我国共生产PVC176.24万吨，环比上升了27.35万吨，升幅18.37%，同比也上升了14.38万吨，升幅8.88%。2020年1-3月份，我国累计生产PVC505.14万，同比增加了24.67万吨，增幅为5.14%。从产量走势图中可以看出，2020年一季度，国内PVC的供应继续保持充足。除2月份产量较往年略有下降之后，1月和3月都创出往年同期水平的新高。显示目前国内PVC的供应十分充足。

  2、进出口

  3月国内PVC进口量在5.78万吨，环比2月份增加97.95%，同比去年下降13.69%。3月份国内PVC出口量在8.47万吨，环比2月份大幅增加185.19%，同比去年增加21.87%。疫情缓解，进出口物流恢复，前期堆积货源集中发运。2020年1-3月，我国共进口PVC14.73万吨，同比减少了1.93万吨，降幅11.6%；出口PVC14.64万吨，同比下降了1.69万吨，降幅10.34%。2020年一季度，PVC进出口量双双下降，主要是受疫情的影响，预计进入5月份后，PVC的进出口数量将会明显回升。

  3、装置检修分析

  统计数据显示：2020年4月份，除了长期停车检修及不确定复产的装置之外（涉及的产能合计为271万吨。PVC还有11套装置进行检修，涉及产能约为442万。这部分装置预计将在4月底恢复生产。而5月份，目前有检修计划的装置约有6套，涉及的产能为387万吨。据此推断，5月份PVC的供应较4月份会有有所增加。

  4、装置开工率分析

  4月份，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回落。数据显示：截至4月24日，PVC装置的开工率报69.4%，环比下降了7.35%，与去年同期相比，也下降了9.27%。从图中可以看到，进入2020年后，国内PVC装置的开工率呈震荡下行的格局。目前的开工率处于历年来的低位区域。预计后市开工率将维持横向整理，区间震荡的格局。

  5、库存分析

  2020年4月份，PVC社会库存环比略有回落，但仍高于去年同期水平。数据显示：4月份，国内PVC的社会库存为700557吨，较上月减少了43913吨，降幅5.9%%。较去年同期上升了111619吨，升幅18.95%。从各环节库存来看，华南贸易商降幅最大，达到55.06%。而华北贸易商库存增长也较为明显，达到33.71%。

  从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，受疫情影响，PVC库存回落的时间略有后移，目前仍处于历史高位区域，预计进入5月份后，PVC的库存才有望加速回落。

  6、需求分析

  2020年4月份，PVC下游企业开工率环比升降不一，但总体仍大幅低于去年同期水平。数据显示：截至4月24日，华北下游制品企业开工率报47%，较上个月下降了5%，与去年同期相比，则下降了28个百分点。而华南地区报57%，较上个月上升了2%，与去年同期相比，仍下降了20个百分点。受疫情等因素的影响，4月份PVC的下游需求仍较为低迷。

  3月份。我国房地产数据环比有所回升，但仍不及去年同期水平。数据显示：国房景气指数报98.18。环比回升了0.79个百分点，同比仍低2.6个百分点。此外，新屋开工面积、竣工面积、销售面积环比有所回升，但同比也都大幅走低，数据显示：以上数据环比分别上升了了17833、5922及13503万平方米，但同比仍大幅下降了27.2%、15.8%及26.3%，仅施工面积较去年同期增加18442万平方米，增幅为2.64%。从以为数据可以明显看出，受疫情的影响，房地产行业景气度大幅回落。不过，进入5月份后，随着疫情防控初见成效，预计房地产行业有望回暖。

  二、上游原料分析

  2020年4月份，国内电石的价格环比同比均大幅回落。数据显示：截至4月27日，华北电石报2490元，较3月下跌了460元，跌幅15.59%，较去年同期也下跌了680元，跌幅21.45%。西北电石也明显下跌，报2900元，环比下跌了375元，跌幅11.45%，同比也下跌了675元，跌幅18.88%。从电石价格走势图中可以看出，进入2020年后，电石的价格一直维持着一个震荡走低的格局。目前处于历史低位区域。预计后市维持低位震荡的可能性更大一些。

  2020年4月份，亚洲VCM和EDC的价格走势均大幅回落。数据显示：截至4月27日，CFR远东EDC的价格报176美元，环比回落了67美元，降幅27.57%，同比下跌了198美元，降幅52.94%。东南亚报181美元，环比下降了62美元，降幅25.51%，同比下跌了218美元，降幅54.64%。VCM的走势与EDC基本一致。CFR远东报372美元，环比下跌了197美元，跌幅34.62%，同比也下跌了291美元，跌幅43.89%。CFR东南亚的价格报417美元，环比下跌192美元，跌幅31.53%，同比也下跌了276美元，跌幅39.83%。进入5月份后，受海外疫情蔓延及原油走势疲软的影响，预计EDC和VCM的价格仍将维持弱势震荡格局。

  三、基差分析

  从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于4月24日，PVC基差为125元，处于正常波动区间。暂无套利机会。

  四、技术分析

  2020年4月份，国内PVC2009合约走出了一个探底稳的格局。目前正处于反弹后的平台整理阶段。均线仍呈现空头排列，不过，均线离价格过远。成交量大幅上升，持仓量也明显增加。MACD震荡走低，但绿柱收缩，KDJ指标则在低位震荡，且有金叉的迹象。显示短期做空动能减弱。

  五、观点总结

  进入2020年5月份后，PVC的基本面多空并存，全球疫情虽然缓和迹象，但仍未达到峰值，打压了市场投资者的信心，而原油供过于求，下游需求不振，导致油价走势疲软。电石、氯乙烯受需求不振的影响，价格也震荡走低，这些因素对PVC的价格形成压制。但进入5月份后，国内疫情基本得到控制，PVC的下游需求有望回暖，再加上逐渐进入装置检修高峰期，预计市场供应量或将减少。此外，针对过低的油价，OPEC+国家正在讨论应对的措施。这些因素有望对PVC的价格形成支撑。PVC或将走出区间震荡，重心上移的格局。

  六、操作策略

  1、短线策略

  4月份，V2009合约最高5760元，最低4950元，最大波动幅度为810元或14.06%。周度最大涨跌幅度为+145元，日线最大涨跌为+175元，预计5月份将维持区间震荡，重心上移的格局。建议日内交易为80--100元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

  2、中线交易策略

  （1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

  （2）持仓成本：V2009合约采取逢低做多的策略。建仓位置为5350元，持仓成本控制在5350元左右

  （3）风险控制：若收盘价跌穿5240元，对全部头寸做止损处理

  （4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

  （5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向5670元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

  （6）风险收益比评估：3：1