贴水背景下多头可用期权“免费”加杠杆
发布时间：2020-5-9 16:54阅读：601
问一问
前夜欧美股市稳定，加上放开QFII额度等消息带来的乐观猜想，昨日A股高开高走，盘中主要指数一度往中阳看齐，午后回落亦录得不小涨幅，至收盘300和50指数分别涨约1.0%、0.7%。短期多头趋势良好，两会在前，市场心态也很平稳，维持顺势跟上偏多的思路。
比较奇怪的是最近两天行情上的挺快，但包括期货、期权在内的衍生品贴水继续维持，看来还需要中阳让赌多“大军”奋进一下才能消耗掉贴水。不过对于多头来说，目前的这个贴水除了可以作为头寸增强外，短期多头信心充足者还存在基于贴水用期权“免费”加杠杆赌短多的方法。基本的思路即是把能够拿到手的贴水当做投入提前“花”出去，举例如下：
咏春Pro510300ETF期权T型报价图显示6月3.5Call价格为0.04356元/股，内在价值为0.4530元/股，对于多头来说买入该合约意味着持有10000股510300ETF的同时到期时可以额外获得这0.0174元/股的“贴水”作为持仓增强。如果对短期趋势有一些快涨的想法，但又因为隐波下跌、行情涨速慢甚至反跌的担忧不敢冒失的将购买实值购权的权利金等额全部博平值or虚值购，可以选择将“贴水”作为购入购买虚购。比如可以购买价格为0.0147元/股的6月4.3Call，“贴水”还能剩下约0.0027元/股继续做增强，预判错了不会造成额外损失，但若真急涨出现能超出原头寸不少利润。像不像“免费”加杠杆？说回期权行情，降波继续，300和50期权隐波跌幅又是1个+波动率。分别来看，50ETF期权5月平值期权隐波收波动率收跌至16.5%-，其中认购收13.0%+、认沽收19.5%-，期权合成贴水维持；000300指数期权5月平值隐波跌收16.5%+，159919ETF期权5月平值跌收16.0%-，510300ETF期权5月平值跌收16.0%-。短期来看，市场平稳的预期比较强烈，隐波回升反而需要重点防护中阳引发的赌多情绪。鉴于隐波已经连续下行至接近之前预期的15%区域，虽然300和50的20日历史波动率下到12%附近可以适度更往低了预期一点，但考虑到隐波着实很不高了，卖方建议逐步落袋为好，非要留头寸思路转换为赚时间价值。买方赌跌仍面临贴水下沽的相对高隐波，还得组合；赌涨我个人觉得可以适当随意些。隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、黄色、绿色分别为5/6/9/12月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为昨日，淡蓝色为前天，上为50ETF期权、下为300ETF期权。
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比较奇怪的是最近两天行情上的挺快，但包括期货、期权在内的衍生品贴水继续维持，看来还需要中阳让赌多“大军”奋进一下才能消耗掉贴水。不过对于多头来说，目前的这个贴水除了可以作为头寸增强外，短期多头信心充足者还存在基于贴水用期权“免费”加杠杆赌短多的方法。基本的思路即是把能够拿到手的贴水当做投入提前“花”出去，举例如下：
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