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四月份全球金融市场波动率较三月份明显下降，但负油价带来的冲击亦让四月份变得不那么寻常。各国股市随着经济刺激措施的落地以及疫情开始逐渐得到控制，而开启反弹走势，这也为A股的反弹创造了较为积极的外部环境。不过四月份国内股市表现的总体上较为纠结，上证指数基本上徘徊于2800-2850点的区间内来回震荡。两市交投清淡，杠杆资金保持回落，国内资金参与意愿较弱。资金的介入意愿不强，主要来自于对经济前景不确定性的担忧，以及一季度企业财报的顾虑。

  纵观五月份，随着一季报的收官，短期内压在市场上方的一块石头终于落地，市场仍有可能需要面对估值修正带来的考验。基本面的支撑与压力依然存在，而这也将使得A股五月份的走势依然纠结。海外层面，美股市场的反弹过程已经长达六周，二季度疫情对全球经济的影响依然存在，经济数据的表现资金阶段性的获利了结，将可能对全球资本市场的走势产生影响。国内层面，经济活动逐渐恢复正常，逆周期政策支撑经济的力度亦在明显加强，但在面对外需疲软，内需扩张力度存在不确定性的背景下，市场对经济复苏的力度，仍有待数据进一步的证伪。预计五月份A股在多空因素相互纠缠的情况下，沪指不排除有上探2900点后回落的可能。

 一、基本面分析

  四月份以来，随着海外市场的逐渐好转，国内政策刺激加码，国内经济运行逐渐回归正轨，A股整体上呈现反弹上行的走势。不过从较为纠结的走势以及低迷的成交量来看，资金的介入意愿相对有限。当前经济数据的表现，政治局会议对经济前景的预判，一季度业绩压力以及海外环境的不确定性等因素叠加，令A股的上攻过程显露出欲攻又止的特征。

  1）经济前景

  一季度GDP增速为6.8%，创下近50年来的最差表现，突如其来的新冠疫情，让二月份国内经济几近停摆。随着三月份复工复产提速，投资、消费、外贸、工业等数据都出现了一定幅度的修复，流动性投放明显加码。三月社融、M2增速出现上扬，分别达到10.1%和11.5%，而隔夜SHIBOR最低降至0.7%，创金融危机以来的新低，宽信用如期而至。结构上，中长期贷款较去年同期以及二月份均有明显增加，企业、政府债券发行显著增加，随着企业经营活动的回暖，融资需求明显增加。

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