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主要结论

  国际市场，5月份美豆市场依旧呈现震荡偏弱格局。美豆旧作出口需看中国采购的持续性。美豆压榨面临下调可能，饲用消费或因疫情因素下降幅度超预期。美豆旧作库存有进一步上调的可能。CBOT大豆7月合约前低818或将面临考验，800美分一线或将被测试。美豆新季种植面积大概率调整，现阶段春播较为顺利。后期美豆能否止跌反弹，需要看起天气脸色，天气成为美豆未来走势关键因素。国内市场，进入5月，进口大豆到港量激增。如此高企的压榨利润，一旦大豆到港，油厂开工率会大幅提高。目前生猪存栏增长有限，肉禽养殖或将放缓，禽料增速或将放缓，水产养殖进入旺季，这将弥补禽料的下降。整体而言，5月份国内豆粕消费或将平稳，增长有限。预计5月中旬开始，豆粕库存累库或将明显。库存压力或将在中下旬体现。5月份国内豆粕市场弱势延续，现货跌幅可能超过期货，基差走弱的概率较大，供给增幅远超过需求增长，库存面临修复。M2009合约下方支撑在2650-2700一线。从菜粕整体的供需结构来看，处于相对偏紧的局面，豆菜粕价差有望再度回落，以此来平衡菜粕的供需矛盾。菜粕整体走势依旧跟随豆粕，但整体因供需结构而略强于豆粕。

第一部分 行情回顾

  4月CBOT大豆期货大幅下挫，期价跌破前期低点后维持低位窄幅波动。造成4月份大跌的主要原因集中在全球疫情的逐步扩散以及国际原油价格的暴跌。随着美国以及全球疫情的不断扩散，美豆出口需求受到抑制，而国内压榨需求也遭遇重创，因为肉类加工厂关闭，对美豆粕形成重大利空。市场担心饲料需求下滑。而国际原油的暴跌，甚至出现负值，让美国生物柴油消费降至冰点。此时，南美大豆集中上市，美豆新季播种开局顺利，诸多因素共振美豆弱势凸显。受此影响，国内蛋白粕高位回落，进入4月份，尽管国内油厂豆粕库存持续下降，并降至历史低位，但是市场预期4月中下旬开始大量进口大豆集中到港，油厂开工回升，豆粕5月供给将会逐步恢复，随着供给的增加，需求增幅弱于供给增加，市场在近远月供需多空中交错运行。贸易商基差下降积极促销。豆粕期货呈现震荡偏弱格局。菜粕走势跟随豆粕而动。

第二部分 基本面分析

  一、美豆新季种植面积或高于预期

  4月份底，美国开始进入新季大豆播种季。美国农业部3月末种植意向报告数据显示，2020年美豆播种面积将达到8350万英亩，美国玉米播种面积将达到9700万英亩。该调研时间为3月份前两周，当时美豆与美玉米比价仅为2.3，此后该比价出现明显回升，截止到4月底，美豆与美玉米比价至2.5以上。这意味着种植大豆比种植玉米具有更高的经济效益。（疫情导致国际原油价格大幅下挫，燃料乙醇销售暴跌、并使得美国玉米市场受到严重伤害。）尽管种植大豆还是种植玉米不能单单只靠比价来衡量，还有很多参考指标。但是从历史数据对比来看，如果大豆与玉米比价在3-5月份持续走高，那么大豆种植面积增加的概率大大增加。

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