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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价冲高回落，跟随原油走势波动。郑糖窄幅整理，观望气氛较为浓厚。国
内食糖供需相对平衡，不容易出现单边走势。但是，进口糖政策调控以及外糖生产及出
口存在不确定性，不排除近期郑糖结束反弹进入震荡整理的可能。技术上仍需关注突破
5100 元阻力位的有效性。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开反弹收阳线，目前市场关注点转为中美贸易局势以及美豆种植的影响，
有迹象显示中国将继续进行采购美豆对美豆形成支撑，但南美大豆出口量庞大，且出口
优势仍存，叠加美豆播种进展顺利，对美豆价格仍有压力，美豆继续低位整理为主。国
内市场来看，豆粕现货市场整体回落，但油厂榨利仍丰厚，巴西大豆榨利高达 221-363
元/吨，5-7 月份月中国大豆到港月平均近 1000 万吨，油厂周压榨量有望回升至 180 万吨
以上，豆粕库存缓增，截止 5 月 1 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存周比增加
10.52%，同比降 2.68%，5 月中下旬之后豆粕供应将逐渐恢复，油厂锁利抛售意愿较强，
豆粕基差压力也将增大，短期豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低
位震荡走势，连粕主力 2009 合约震荡收近似星线，短期 2700 附近支撑有效，压力 2850，
关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850 的
卖出宽跨式策略。关注疫情下南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行
情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。 
苹果 震荡 + 
苹果：市场消息较为平静，苹果 10 合约高位震荡。苹果市场由于近远月影响因素不同，
近远月走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长关
键期，目前以天气影响为主。现货方面，销区走货速度相比五一节期间有所下降，时令
水果陆续上市，苹果的销售压力增大，陕西地区库存相对较少，行情稳定，山东地区顺
价销售增多，成交价格稳定，全国苹果延续高库存局面，近月合约仍然表现承压。新果
方面，目前处于关键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐
果期，山东地区进入盛花期，4 月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，同时上周末河北以
及山东地区又出现冰雹灾害，产区异常天气频发支撑苹果远月合约价格，苹果 10 合约整
体呈现偏强表现。后期来看，苹果生长期天气扰动仍存，期价很有可能会反复波动，整
体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与 2018 年的对比，对苹果 10 合约价格运行区
间仍然维持 7600-9500 的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及
坐果等生长关键期价格容易上涨，不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价
值不高，因此当下建议观望为主，等待高位做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预
估。 
油脂 震荡 + 
棕榈：今日国内油脂价格呈现震荡走势，随着外盘原油价格的快速回升，国际植物油价
格在短期内也出出了一定的上扬。但是考虑到国际疫情仍在延续，欧美国家尚未完全控
制住疫情的发展，这使得原油价格的反弹也较为有限，预期中短期内布伦特原油将围绕
30 美元/桶一线进行调整。在原油价格回归震荡走势之后，植物油价格也将继续盘整，难
以出现较大级别的价格波动。但是棕榈油仍面临价格的持续下行，这主要是因为原油价
格仍处于较低水平，随着棕榈进入季节性的增产周期之后，生物柴油消费的大幅下滑将
推动马来和印尼棕榈油库存的再度升高，增库存周期下棕榈油价格将再度探底。5 月 12
日马来将发布 5 月 MPOB 报告，市场目前普遍预期本次报告将出现较大利空，在报告发布
之前，棕榈油价格将维持弱势格局。 
  豆/菜油：豆菜油价格目前仍处于震荡调整的走势，随着进口大豆的不断到港，国内油
脂供应将再度变得充足。中国海关周四发布的数据显示，中国 4 月大豆进口量为 671.6
万吨,较去年同期下降 12%，进入 5 月后这一情况将得到改善，预期 5-7 月国内进口大豆
月均量将达到 950 万吨以上。随着油厂开机率的提升，豆油有较大概率再度进入增库存
的周期。5 月起需要开始密切关注美豆种植期天气变化，这将成为未来国内豆油价格走势
影响的关键要素。目前国内植物油价格并没有较好的单边介入机会，仍应以做多油脂间
价差为主，菜棕 9 月价差在 5 月期间仍有望升至 2500 元/吨以上的水平。在国内生猪期
货得以批准之后，预期国内生猪养殖的进度将再度加速，下游对蛋白需求的增长将推动
豆油的供给量，这将使得未来油粕比价上有可能再度出现缩小的机会，短期内仍应以做
多菜棕价差为主。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约跳空增仓收星，多空双方分歧加大，整体围绕 3000 元/500 千克附近
震荡，目前鸡蛋市场交易逻辑表现为疫情带来的餐饮端消费疲软依旧，叠加蛋鸡存栏高
位及种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力。南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问
题担忧仍存；需求仍疲软，整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对
人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉及禽肉价格走弱，对
蛋价溢价提振作用减弱，鸡蛋市场供需延续宽松格局，缺乏利多驱动，短期蛋价有继续
在低位弱势运行预期，不过，若价格大幅下调至 2.5 元/斤以下，养殖户亏损加剧过将引
发养殖产业去产能及下游加工企业及贸易商的备货，也将限制跌幅。三季度蛋价有企稳
走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否
会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力 06 合约低位走势偏
弱，关注前期低点 2920 附近支撑有效性，弱势震荡思路参与，09 合约支撑 3900 附近，
压力 4500，逢低布局长线多单为主。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 5 月 7 日，棉花主力合约收盘价为 11540 元/吨，涨 2.3%；棉纱主力
收于 18840 ，涨 2.56%。原油及美股维持偏强震荡的走势提振多头情绪，短期外棉跟随
反弹，短期有望延续震荡偏强走势。但中期看，疫情并未得到较好控制，纺织消费陷入
低迷状态，中期随着疫情持续发展，资产价格有望进一步下探，棉花价格有望继续探底
下行。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 30%附近，与短期历史波动率基
本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高
卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：菜粕市场影响因素主要是两方面，一是豆粕价格预期，二是自身供需情况，近期
这两方面预期表现较为平和，菜粕呈现窄幅区间波动。豆粕价格预期来看，南美大豆顺
利上市、美豆播种有序推进，全球大豆消费增速延续放缓态势，全球大豆整体仍是供应
宽松预期，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增
大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以
及国内供应逐步宽松的共同作用下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，
国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的增加
弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整
体供应处于相对平衡。不过对于 09 合约来说，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割
菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽
松，短期对于 09 合约仍然维持 2250-2600 区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠
近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以卖出行权价
为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2600 元/吨的看涨期权的组合策略。 
玉米 震荡 + 
玉米：7 日，大商所玉米主力 09 合约于 2100 元/吨承压，继续偏弱走势。国内玉米现货
报价继续上涨。目前国内深加工企业玉米库存同比减少 30%左右，饲料企业大多随采随用。
五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍
卖迟迟不见出台，有粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，7 日早山东早间
到货再度降至 170 余辆，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的
企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，
短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力
较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，
如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破 2050 元/吨之后
暂时站稳 2050 元/吨，并上攻 2100 元/吨历史前高，操作思路保持不变，近期预计在
2050-2100 元/吨区间震荡，高抛低吸为主。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：7 日，淀粉主力 09 合约随玉米震荡下行，2470-2500 元/吨压力位较为明显。国内
淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转
暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力 9 月合约预计近期在 2400-2500 元/吨
区间震荡，高抛低吸为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货继续弱势下调，市场交投热情不高。现货报价稳中有降，银星含税报价
4430-4450 元，加针偏高。成品纸需求低迷，部分经销商提涨铜版纸，但市场多维持观望
态度，仍以去库为主。国内复产复工加速，经济活动逐步正常化，4 月出口超预期，但分
化较为严重，结合 PMI 出口订单指数看，在海外疫情未完全受控前，出口仍有压力，结
合欧洲及新兴国家仍处于抗疫和复产博弈阶段，纸浆需求短期大幅改善难度较大。供应
相对稳定，智力一季度发货量降幅较大，但后期有望逐步回升，预计 5 月全球木浆库存
延续增势，纸浆重启被动补库，之后则可能会进入主动去库阶段，浆价反弹驱动偏弱，
反弹抛空，注册仓单量维持高位，09 合约最终重复 05 走势的可能较大。 

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