目前钢材呈供需两旺格局，随着我国疫情的控制，下游复产带动钢材需求上升，同时钢铁行业以销定产，钢材产量上升一定程度上反映需求向好。目前市场主要分歧在于钢材需求能否持续，特别是螺纹钢需求是短期反弹还是持续向好？下文通过分析宏观政策、钢材下游子行业及微观数据变化，来分析未来钢材需求可能出现的变量。

  逆周期调控政策加码，建筑钢材内需不悲观

自1月底国内新冠疫情爆发以来，市场围绕疫情反复交易，年后盘面大幅下跌，RB2005从节前最高3622元/吨下跌至3206元/吨，主要反映市场对新冠疫情对我国经济损害的担忧。随着国内新增拐点出现，盘面修复预期差，RB2005价最高回升至3594元/吨，接近年前水平。3月中，海外疫情的大面积爆发，市场情绪再次转入悲观，RB2005最低跌至3255元/吨，4月初随着欧美新增进入平台期，国内疫情基本控制，我国下游复产加速，市场心态再次修复，盘面再次反弹。海外疫情的超预期发展，我国家具、家私、汽车、机械等制造业的出口均受到冲击，海外相关订单取消或推迟降低了当前热轧卷板的需求，因此热轧卷板整体需求弱于螺纹。

  对于内需而言，国家逆周期调控政策加码将明显提振建筑业以及汽车行业。一季度，国内经济受疫情冲击明显，一季度实际GDP增速-6.8%，4月17日中共中央政治局会议指出，坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，预示着将有更大的宏观政策力度来稳增长保就业。今年以来，财政货币双发力，通过适当提高赤字率、发行特别国债、扩大专项债等手段进行财政扩张，通过定向降准、引导利率下行降低企业融资成本。3月社融数据表现亮眼，社会融资规模存量同比增速11.5%，环比+0.8个百分点，表内外融资环比均明显回升，企业债券融资超预期，企业债券融资同比增177%。3月社融是流动性充裕、信用宽松、企业复工复产融资需求回升同时作用的结果。

  地产是政府逆周期调控的主要手段。房地产在房住不炒的主基调下，整体政策空间不大，但一城一策背景下仍然存在边际放松的可能，目前多地放宽新房预售审批标准，地产企业为加大推盘，将加快前端的开工及施工进度。另外地产是资金敏感型行业，宽货币宽信用背景下，房产企业融资改善，特别是利率下行下，房企融资成本下行，这将有利于稳定地产投资，同时，利率对于房屋销售也有正向作用。3月地产投资恢复较快，地产投资增速由负转正，回升至1.14%，环比上升17.5个百分点。预计二季度在地产赶工预期支持下，螺纹钢需求环比将明显回升。

  基建是政府托底经济的主要手段，但近年来受表外融资渠道监管趋严，特别是城投债的规模萎缩，基建投资增速明显放缓。基建资金来源主要包含五大类：国家预算内资金、国家贷款、自筹资金、利用外资和其他资金。根据2016年统计局公布的数据：基建自筹资金占比60%；国家预算内资金占比16%；国内贷款占比15%；利用外资占比1%。其中，自筹资金主要来自城投债、非标融资(信托项目、委托贷款)、PPP等，一般是政府隐性负债的表现。随着2017年政府严查表外融资以及资管新规的出台，表外融资渠道关闭，地方政府自筹资金缩减明显；国家预算内资金主要来自一般预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会基金预算。地方政府专项债作为政府性基金预算的重要组成部分，是基建资金来源的一方面。今年为对冲经济下行压力，政府专项债发行规模超前，发行节奏也明显前移，预计基建投资增速将显著回升。2020年政府三次下达提前批专项债额度，共2.29万亿，财政部还鼓励地方争取在今年5月底前将2.29万亿元新增专项债发行完毕。虽然具体专项债额度需等两会确认，但相比去年全年2.58万亿的规模，预计今年地方政府专项债券规模有望提升至4万亿，专项债对基建的拉动可能达到8%以上。此外，专项债可用作资本金以及资本金比例下调，地方政府可通过部分专项债扩大融资规模，有助于进一步撬动基建投资。在信贷偏松的背景下，基建国内贷款、非标融资规模也可能进一步扩大。全年乐观估计，基建投资增速可达10%以上，将明显拉动螺纹钢需求。

  对于汽车行业，疫情对其拖累严重，一方面疫情冲击全球汽车供应链，汽车生产面临调整，另一方面，疫情严重导致居民收入下滑，汽车消费需求在全球范围内大幅下降。3月初开始，欧美、日本汽车产业按下“暂停键”，全球上百家汽车工厂停产停工。随着欧美疫情进入平台期，后期要关注海外工厂复产进度，特别是汽车工厂的复产将提振当前疲软的热卷需求。为扩大内需，我国汽车刺激政策也有望加码。目前多地通过放松汽车限购指标、以旧换新补贴等手段提振汽车需求。据中汽协数据，2020年3月全国汽车产销量分别为142.2万辆、143万辆，环比增长399.2%和36.14%，同比分别下降44.5%和43.3%，同比降幅较2月分别收窄45.2%和42.4%。汽车产销的回升也将稳定热卷需求。

  微观数据提示建筑业景气度上升

  随着我国疫情的控制，钢材下游需求逐步恢复，建筑业PMI、水泥、挖掘机数据均同步验证建筑业景气度回升。PMI为环比指数，2月我国受疫情影响，建筑业开工率普遍偏低，3月随着我国疫情的好转，建筑业逐步复工，3月建筑业PMI为55.1%，环比+28.5个百分点，重回荣枯分界线之上。水泥由于储存期较短，其产量的上升可以作为建筑业需求向好的指征。3月水泥产量当月同比-18.3%，降幅较1-2月的-29.5%收窄11.2%个百分点。另外，3月挖掘机销量同比11.6，环比增62.1个百分点，由于购买挖掘机是比较大的资本支出，考虑到挖掘机更换高峰已过，挖掘机销售环比好转，也预示着后期将有大量建筑项目陆续推出。挖掘机开工小时数环比亦明显改善，3月挖掘机开工小时数当月同比-28.43%，较2月上升11.09个百分点。

  供需双增背景下，去库速度值的关注

  随着我国疫情的控制，钢材下游需求明显恢复，呈螺强卷弱的格局。从钢材表观需求来看，截止4月23日，螺纹钢周度表观需求高达447万吨，环比减28万吨，同比增11%；热轧卷板周度表观需求336万吨，环比增4万吨，同比基本持平。但是产量亦同比回升，截止4月23日，螺纹钢周度产量357.5万吨万吨，环比上周增14万吨，同比减0.7%；热轧卷板周度产量312万吨，环比上周增3万吨，同比减5.8%。需求整体恢复快于供给，目前钢材库存呈快速去库的状态，但目前高库存依然是压制盘面进一步上行的主要因素。截止4月23日，螺纹钢总库存1511万吨万吨，环比上周减90万吨，同比增73%，热轧卷板总库存470万吨，环比上周减24万吨，同比增57% 。考虑到地产赶工、基建投资增速上升，制造业生产逐步恢复，预计二季度钢材需求将保持较高水平，后期钢材库存将逐步消化，但整体去库速度仍然值的关注。

  成本方面，废钢前期大幅下跌，最大跌幅接近700元/吨 ，废钢基地收料积极性大受打击，随着贸易商库存的大幅下降，钢厂到货量回落，而需求在长短流程开工率上升背景下环比回升，废钢价格企稳回升，预计废钢价格在终端需求支撑下，大跌可能性较低。铁矿石方面，一季度在澳洲飓风、巴西暴雨、vale复产不及预期等因素作用下，主流外矿供给明显偏低，非主流矿受疫情扰动，整体发货亦偏低。目前整体到港量虽较前期有所回升，但整体处于偏低水平，截止4月22日，今年26港铁矿石累计到港量2.57亿吨，同比减1500万吨，减幅5.7%。需求端高炉受疫情影响较小，今年以来247家钢厂日均铁水产量215万吨，同比降1.7%。因此节后铁矿石港口库存不断下降，从年初的1.25万吨降至当前的1.16亿吨。目前随着下游需求的恢复，钢厂节前补库支持下，铁矿石疏港量亦将维持高位，短期铁矿石难见大幅累库。但随着澳巴发货的季节性回升，同时疫情背景下，全球钢铁需求下滑预期强，赶工需求释放后远月需求并不乐观。预期短期铁矿石跟随成材震荡偏强。

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