【行情回顾】原油大跌带动PTA大跌，但为什么PTA价格会创下历史新低？

  二、成本端和产业格局前瞻

  【原油】从概率上，原油向上的空间和胜率更大，但需要时间。

  第一阶段：国内疫情

  第二阶段：减产协议谈崩

  第三阶段：海外疫情

  【原油】假如以往50美元/桶以下有什么机会？

  平均年化收益80%，平均持有期1.6年；

  避免使用杠杆，防止极端行情导致强平，在价格上涨之前失去头寸

  【原油】如何量化原油涨跌对PTA价格影响？

  【PX-原油价差】PX在2019年产能急剧增加，价差从高位断崖式下滑。

  【PTA库存】2018年供不应求，2019年库存轻微过剩，2020年？

  2016、2017、2018年：PTA基本无新增产能，聚酯产能持续增加；

  2019年、2020年：PTA产能陆续投产，聚酯产能增速放缓

  【PTA】PTA行业确定进入熊市周期

  【PTA】供应：近期利润压缩后，装置停车降负荷。这种状态将成为常态化。

  【盘面逻辑】

  原油：短期内弱势为主（增产和海外疫情压制），中长期目前油价低估。

  PX：国内大型装置投产以后，供应短板补上，PX-原油利润被打趴在地板价格上。

  PTA：供应过剩已成为行业共识，加工费被压缩至行业成本线附近，未来落后装置将面临淘汰。

  聚酯：产能扩张相对有序，行业情况在产业链最为乐观。

  终端：全球经济下滑，终端市场悲观。

  PTA价格=f（原油、PX-原油价差、PTA盘面利润、X），在PX和PTA行业利润窄幅震荡的背景下，PTA绝对价格和原油相关性增强。

  期货升水将成为常态，相关生产企业充满套保机会。