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股票期权 跌 + 
ETF 及股指期权，2020 年 4 月 28 日，上证 50 指数涨 0.71%，收于 2825.1393。沪深 300
指数涨 0.69%，收于 3849.1465。50ETF 涨 0.72%，收于 2.8100。沪市 300ETF 涨 0.63%，
收于 3.8310。深市 300ETF 涨 0.75%，收于 3.8960。 
国务院常务会议部署加快推进信息网络等新型基础设施建设，引导各方合力建设工业互
联网，促进网上办公、远程教育、远程医疗、车联网、智慧城市等应用；保障个人隐私
和网络、数据安全。央行 4 月 28 日不开展逆回购操作。Wind 数据显示，当日无逆回购到
期。北向资金全天净流入 10.37 亿元，为连续 5 日净流入，4 月累计净流入 532.58 亿元，
创年内新高。在岸人民币兑美元 4 月 28 日 16:30 收盘报 7.0855，较上一交易日下跌 19
点。短期人民币下跌拖累 A 股走强，短期 A 股走势仍存变数，预计仍将震荡偏弱。 
从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市
价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。参考策略：买入熊市价差：
50ETF 买入 5 月 2.8 认沽，卖出 2.6 认沽期权。卖出宽跨式策略：300 股指期权卖出 3950
认购，卖出 3650 认沽。 
 商品期权 震荡 + 
商品期权：4 月 28 日，商品期权各标的多数下跌，PTA、甲醇则逆市收红。在波动率方
面，当前各品种标的波动率又有所上升，整体仍维持在高位。国际原油再度回落。国内
化工品受此影响，短期操作难度加大。国内方面，逆周期调节力度增强，财政政策将更
加积极，货币政策将更加宽松，复产复工积极推进。5 月 6 日起，全国收费公路恢复收
费。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向
性投资者建议构建价差策略，缩小 Vega 风险。2、拉长时间周期来看，对于不少期权品
种的标的来说，当前区域大概率是底部位置，可以尝试滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，
逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方
向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。最后，从市场情绪上来看，目前豆粕、
棉花、PTA、橡胶等品种成交 PCR 持仓 PCR 均处于相对低位,而铜、铁矿、LPG 期权持仓
PCR 处于历史高位，铜、铁矿、LPG、黄金成交量 PCR 也处于高位。可重点关注这些品种
的投资机会。 

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