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原油 跌 + 
原油：隔夜国际油价再度大跌，尤其是近月合约跌幅较大，美原油近月合约跌幅超 20%。
隔夜原油市场消息相对匮乏，而近期市场关注原油库容问题，根据 IEA 的预计，全球原
油库存在 4 月份会达到操作上限，5、6 月份会超负荷存储，7 月份达到库容极限。而当
前美国原油库存压力也在逐渐加大，商业原油库存及库欣地区库存均逼近可操作库容上
限，并进一步给近月交割合约造成压力。而当前 Brent 原油 06 合约临近交割，最后交易
日为 4 月 30 日，目前持仓量超过 22 万手，较正常水平多出一倍，这意味着在最后交易
前 Brent 原油 06 合约仍可能面临“血雨腥风”。另外为应对避险市场再度出现较大波动，
CME 对 USO、USL 等石油 ETF 基金做出近月原油合约的限仓，同时在经历了美原油 05 合约
的逼仓事件后，大资金已开始提前布局移仓以减少近月合约的头寸。整体来看，当前原
油市场库容压力重压近月油价，Brent06 合约临近交割再度面临大跌风险，并会带动国内
原油进一步下行，本周 SC 原油或将再探新低。 
沥青 跌 + 
沥青：昨日国内沥青现货持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，资源供应持续增
加，但由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂出货，炼厂整体出货顺畅，
炼厂库存持续走低。需求方面，由于下游低价囤货需求增加以及南方刚性需求带动炼厂
出货，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工释放有限，因此整体下游刚性需求
表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。
盘面上，成本端对沥青盘面形成较大压制，短期或再度走弱。 
燃料油 跌 + 
燃油：隔夜美国原油再次大幅下挫，布伦特原油下跌 6.7%，仍收于 20 美元/桶。美国原
油跌幅较大还有一部分原因主要是众多美国原油基金提前移仓换月导致。目前布伦特 06
还剩两个交易日，但持仓量达 22 万手，这与 WTI05 合约类似，需密切注意交割时风险，
短期内原油近月走势依然不看好。新加坡企业发展局的数据显示，因船用油需求恢复，4
月 16-22 日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周减少 9%至 2232.9 万桶。目前新加坡低
硫燃料油市场供应依旧充足，周边浮动储罐的低硫燃料油库存在 500 万吨。上周四含硫
0.5%船用燃料新加坡送到货相对含硫 0.5%船用燃料船货的升水涨至 32.24 美元/吨，较
4 月 9 日的 7.39 美元/吨的历史低位大涨 336%。由于近期新加坡船用油供应商 Ocean 
Bunkering Services 陷入财务危机，这导致市场上驳船减少，船用油送到货市场走强。
近期燃油市场行情仍由原油主导，燃油已经下破 1440 元支撑位，短期内注意关注 1400
元支撑位。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：PE 美金市场贸易商报盘多远月，贸易商近来出货较好，近月美金货源销售进度
较好，开始报近期接远月货源。远月货源利润继续保持 10-20 美元/吨利润，贸易商心态
较好。PE 期货震荡上扬，带动市场交投气氛，加之石化企业价格调涨，原料在成本支撑
下，价格走高。然下游需求偏弱，接货相对谨慎，多坚持刚需，实盘成交一般。建议关
注前期压力位 6500 元。临近月底，PP 生产企业 4 月份整体销售尚可，部分企业已经完成
销售任务，月底基本无销售压力。近两天部分出厂价陆续上调，支撑市场价格。从现货
资源看，尽管 PP 生产企业陆续调整生产结构，但目前纤维生产比例仍在 35%左右，明显
高于 2019 年 7.92%的平均水平。4 月份在纤维高生产比例下，拉丝、共聚等产量降低明
显，导致市场货源供应偏紧张。对下游工厂而言，目前 PP 价格尚能接受，部分工厂在五
一假期之前适量备货。因此整体看，月底 PP 市场供需矛盾不明显，在期货拉涨的配合下，
现货市场价格仍较为坚挺，建议关注压力位 7290 元。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：截至周一，华东主港地区乙二醇港口库存约 117.4 万吨，环比上期减少 7.9 万
吨。周一，乙二醇主港库存大幅回落，远超市场预期，这主要与码头拥堵以及部分合约
腾清罐容有关。一方面，近期港口到货集中，船只多有排队现象，船货入库表现缓慢，
上周乙二醇主港到货量仅在 11-12 万吨附近。另一方面，个别部分合约库区因后续到货
集中，避免滞港费用存腾清罐容动作，多催促工厂提货。目前来看，乙二醇船只已抵港，
但是由于港口拥堵，且受公共卫生事件影响，卸货速度缓慢。随着库区催促提货，预计
后期下游企业的罐容压力将逐步显现，短期主港会因为卸货缓慢而有所去库，但船货已
集中抵港，陆续卸货后，主港库存压力仍较大。综上，短期乙二醇主港去库或对期价有
一线支撑，但隔夜原油再度大跌，期价近期或趋弱运行，关注下方 3250 支撑位。 
PTA 跌 + 
PTA：基本面趋弱，短线跟随原油。PTA 当前正面临高库存压力，且展望 5 月份，PTA 仍
将继续累库，基本面无利好提振。目前，受上游 PX 让渡利润的影响，目前 PTA 加工费回
归到 650 元/吨以上的水平，在这样的加工费水平下，PTA 工厂生产积极性较强，目前 PTA
开工率为 91.43%，处于高位，短期 PTA 工厂再次降负检修的可能性较小。从下游需求来
看，临近五一假期，下游有所备货，涤纶长丝产销有所放量，但由于终端需求不佳，下
游对涤丝提价仍有抵触情绪。综上，近期 PTA 供需仍偏弱，PTA 累库趋势不变。短期期价
与原油关联密切，中期建议关注终端织造需求恢复程度。预计近期 PTA 将在 3150-3400
之间趋弱运行。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：船货延期，苯乙烯江苏社会库存下降支撑期价，留意外部油价变动。船货延期
到港，江苏主港库存再度下降。根据隆众数据显示，周一江苏苯乙烯社会库存为 29.16
万吨，环比下降 5.39%。据悉库存下降主要是由于船货延期到港所致。考虑到 4 月份大部
分时间，苯乙烯内外盘套利窗口处于打开状态，5 月份苯乙烯进口量仍将维持高位。而上
周苯乙烯开工率为 74.3%，本周随着重启装置负荷的提升，苯乙烯开工率仍将进一步提高，
国内苯乙烯供应压力逐步增大。从下游需求来看，得益于苯乙烯价格的下滑，下游目前
利润高企，开工率恢复程度较好。综上，需求的恢复抵消了国内供应增加的利空，后续
还是需要关注进口货物入港以及上游原油价格的波动。短期，去库对期价形成一定支撑，
但隔夜原油大跌会拖累期价，暂时关注苯乙烯上方 40 日均线 5435 压力位。近期油价波
动剧烈，原油风险尚未解除，暂不宜进一步追高。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 09 合约窄幅震荡，整体走势依旧偏弱。从基本面来看，当前尿素处于供
强虚弱的局面。供应端依旧维持在高位，卓创统计的数据显示，当前尿素开工率为 78.69%，
日均产量 16.48 万吨，均为近四年的同期高位水平。而需求端方面，工业需求面临着复
合肥装置检修，而板材开工维持稳定的情况下，需求的增速短期明显低于供应端增速。
从库存角度看，生产企业当前仍有 60 万吨库存，高库存仍是压制期价的主要原因。从现
货走势看，当前现货走势依旧偏弱，山东小颗粒尿素出厂价不断下滑。整体而言尿素 09
合约中期看空的逻辑不断。5 月份以后，农业农肥量将增加，对尿素有一定的支撑作用。
故尿素 09 合约前期高位空单可适当减仓。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：昨日 PG11 合约继续上涨，整体走势表现依旧强劲。从外盘原油走势看，由
于需求回落，原油价格不断下跌，成本端对 PG 支撑逐步减弱。从 CP 价格来看，由于市
场预期 OPEC+减产，供应端下滑，同时印度和印尼由于封国，提前加大采购力度，CP 价
格维持在 300 元/吨的水平，对 PG 有一定的支撑作用。从现货走势看，当前广州石化液
化气出厂价为 2750 元/吨，盘面升水广州石化 826 元/吨，期价继续上行难度较大。 当
前对于 PG11 合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期追涨仍需谨
慎。操作逻辑上以中期回调做多的思路去交易，交易参考区间为 3000-3600 元/吨。 
甲醇 跌 + 
甲醇：甲醇低开低走，重心积极下探，考验 1640 附近支撑，表现低迷。国内甲醇现货市
场走势与期货分化，内地市场价格稳中有升，沿海地区仍疲弱。西北主产区新签订单价
格窄幅上调，内蒙古北线地区报价参考 1380 元/吨，周初主动报盘不多。生产厂家实际
出货情况有待观察，西北地区生产装置多数运行稳定，开工水平变化极为有限。但山东、
安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工率有所下滑。在装置春季检修
支撑下，甲醇供应端压力略有缓解。下游市场需求表现不温不火，维持刚需采购，现货
交投难以放量。持货商心态欠佳，降价让利排货，避险为主，甲醇商谈价格松动。外盘
甲醇低位震荡运行，当前市场面临罐容紧张的问题，进口船货到港、卸货时间推迟，甲
醇港口库存尚未启动去库存，压力犹存。隔夜国际油价深跌，甲醇测试底部支撑，短期
可暂时观望。 
PVC 跌 + 
PVC：PVC 重心窄幅上探，站稳五日均线支撑，维持区间震荡格局。PVC 现货市场气氛跟
随期货上行略有好转，主流报价大稳小动，局部地区价格探涨。西北主产区企业报价窄
幅上调，多数企业计划今日出新价。在装置检修带动下，供应端压力略有缓解。部分生
产厂家存在预售订单，销售压力暂时不大，上游企业心态整体尚可。华东地区贸易商报
价跟随调涨 30-50 元/吨，但高价货源成交受阻，放量一般。下游制品厂延续刚需采购，
操作偏谨慎，主动询盘匮乏，低价货源成交有所改善。4 月底至 6 月份，生产企业检修计
划仍较多，前期停车装置尚未恢复正常正产，华东及华南市场到货不多，当地仓库出货
平稳，库存水平略有回落，社会总库存下滑至 43.95 万吨，有望进入缓慢去库存阶段。
原料电石有所改善，乌海、宁夏部分电石出厂价上涨，市场观望情绪较浓，缺乏炒作题
材。短期内，PVC 期价在 5300-5500 区间内运行，上方 5500 关口阻力较大。加之隔夜国
际油价再度大幅下挫，形成一定拖累，PVC 上行承压。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量微幅增加。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所下降，库存水平小幅减少，存煤可用天数增加到 29.32
天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，09
合约在 480-500 之间区间震荡。 
橡胶 跌 + 
橡胶：周一沪胶主力合约继续整理，国际原油价格下跌可能带来压力。下游需求疲软叠
加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。而技术上看，主力合约在万元关口附近横盘多
日则构成上涨阻力。五一假期轮胎企业将再次停工，短期内需求形势难有明显好转。胶
价可能还会回调测试底部支撑。 
纯碱 跌 + 
纯碱： 27 日，纯碱主力 9 月合约先扬后抑，午后收于 1477 元/吨，跌幅 0.14%，主力 9
月合约上方 1500 元/吨压力较大，国内纯碱现货价格继续走低。由于碱厂多亏损运行，5
月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心随后重归基本面弱势。龙山化工 4 月 23 日起已
经停车检修计划 28 日开车复产，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化
工 5 月份均有检修计划，但依旧难以实现行业产销平衡。目前纯碱市场供需两弱，现货
价格预计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱
厂限产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格
下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产 30%，在下游需求低
迷的背景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低
位徘徊。因此，即便纯碱行业限产 30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，
国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产
后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存
去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9 月合约价格上涨至 1500 上方后，部分现
货持有成本低的企业（听闻沙河有 1300-1350 低价）有期现套利机会，故现货没有上涨
的情况下，9 月期货合约单边难以有效突破 1500 元/吨，操作上仍以逢高空为主。 

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