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原油 跌 + 
原油：隔夜欧美原油继续大跌，美原油 05 合约最终结算价报 10.01 美元/桶，主力 06 合
约收于 11.57 美元/桶，创 1999 年 2 月以来新低，盘中最低下探至 6.5 美元/桶。近期国
际油价的波动再度刷新我们的认知，不仅看到了个位数的油价，还看到了负油价，因美
原油 05 合约逼仓引发油市连锁反应，当前可认为是油市系统性风险，欧美交易所均在为
负油价做技术准备，而国内上期能源也在提示风险，油价的波动基本已经脱离基本面。
从隔夜消息面来看美国得州石油监管部门委员 Sitton 称，其倾向于减产石油 100 万桶/
日，或减产 20%，减产投票可能推迟到 5 月 5 日；美国北达科塔州关闭 5000 口油井，产
量为 30 万桶/日，近三分之一的石油产量被关闭；欧佩克可能在 5 月 10 日举行会议，讨
论进一步减产问题。API 报告显示，美国上周原油库存增加 1320 万桶至 5 亿桶，汽油库
存增加 343.5 万桶，精炼油库存增加 763.9 万桶。整体来看，全球油市遭遇系统性风险，
国内市场与欧美市场高联动必然会遭到波及，今日国内 SC 原油恐将下探新低，在市场不
断刷新我们认知的情况下，抄底很危险。 
沥青 跌 + 
沥青：昨日国内部分炼厂沥青价格小幅调整，但整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷
继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，
部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工
仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平
仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端走跌将继续施压沥青，盘面恐将
下探新低。 
燃料油 跌 + 
燃油：隔夜油价再次重挫，自 1983 年以来，WTI 主力合约价格从未跌破 9 美金/桶，WTI05
合约跌入负值给了很不好的示范作用，多头担心重蹈覆辙，WTI06 及布伦特 06 合约大幅
下挫。目前芝商所开始允许报价为负的石油期权上市，洲际交易所也正为布伦特原油合
约价格为负做准备。短期内近月价格跌成什么样不足为奇，2020 年已经频繁见证历史了。
燃料油方面，昨日由于布伦特 09 合约也大幅下跌，因此今日燃油 09 恐跌破布林带下轨
支撑。目前燃油的期现结构与原油一致，但原油远月深水程度更大。新加坡高硫燃料油
市场的期货升水结构有助于进行囤货，但由于需求低迷，交易商担心出货困难，不愿储
存高硫燃料油。根据 Claksons 公司研究报告得知，目前海上石油激增至 2.5 亿桶，大量
的原油及成品油作为浮仓存储在海上，油运价格因此也持续位于高位，虽然对燃油需求
有一定提振，但集装箱和干散货运价持续走低，预计近期燃料油 09 合约仍会大幅下行，
短期内建议观望为主。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：市场认为短期内全球原油供应过剩、需求疲软以及储油空间紧缺的问题仍无法
得到有效缓解，因此导致空头涌入 6 月合约进行继续抛售。受此影响，当日 WTI 和布伦
特 6 月合约的收盘结算价格皆出现超大幅度的暴跌行情。目前石化成本面失去支撑。同
时近期线性期货延续跌势，且石化陆续下调出厂价，市场交投乏力，买卖气氛不高，商
家出货不畅，多跟跌出货。终端补仓积极性偏弱，随用随拿为主。PP 拉丝排产率上升至
20%，纤维料排产小幅下降。由于市场气氛回落，倒挂严重，石化方面继续下调出厂价格，
场内成本难言支撑。贸易商积极让利出货，但成交情况不佳。下游工厂谨慎观望，刚需
入市。业者对后市普遍持担忧情绪，认为市场有进一步回落的空间。隔夜原油史无前例
之大跌冲击市场心态，预计今日 PP 市场仍将继续下跌。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：主港短期去库预期兑现，月底船货有望集中抵港，叠加国内部分煤化工装置重
启，供需有望再度趋弱。本周一，华东主港乙二醇库存为 125.3 万吨，较上周下降 0.4
万吨，主港轻微去库，但这并非意味着后续主港库存将持续下降从而开启去库行情。周
一主港库存下降主要是由于船期延期，船货到港量较少所致。据悉 4-5 月，乙二醇进口
货物量仍较高，4 月下旬开始，船只将再度抵港，根据最新的船报数据显示，下周主港到
货量在 21.2 万吨，已恢复至前期正常水平。从下游需求来看，目前主流库区的发货速度
在 5000-7000 吨/日，虽较前期有所回升，但仍低于往年正常水平。这是因为，目前整个
终端织造行业的订单仍未见恢复，需求低迷，聚酯工厂产品库存近期已开始累积，其开
工的提升也会受限。综上，我们认为主港累库预期或再度袭来，叠加国内部分煤化工装
置重启，近期乙二醇上行动能或不足，建议多单减仓离场，可轻仓试空。 
PTA 跌 + 
PTA：原油继续下跌，市场心态受挫，PTA 基本面无利好提振，期价或二次探底。近期，
国际原油严重过剩，临近交割罐容紧张，外盘原油暴跌，打压能化板块情绪。就 PTA 而
言，其基本面无利好提振，社会库存不断累积，有望二次探底。目前 PTA 加工费回升到
700 元/吨以上的水平，工厂开工意愿强烈，PTA 开工率为 93%，供应处于高位。尽管下游
聚酯开工率回升到 84%，但目前终端织造订单仍未恢复，且临近五一假期，部分织造企业
有计划提前停工放假，织机开工率为 49%。终端需求不佳，预计近期聚酯工厂将开始累库，
聚酯开工率提升受限。综上，PTA 正处于供大于求的阶段，截至上周五，PTA 社会库存为
335 万吨，库存压力非常大，近期 PTA 无利好提振，且库存仍在不断累积中，近期或二次
探底，维持短线空头思路观点，暂时关注下方 3150-3200 区间支撑。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：原油领跌，市场心态受挫，原料乙烯和纯苯价格跟跌，成本或推动苯乙烯下行。
近期，外盘原油受交割以及罐容紧张影响暴跌，化工板块情绪面受挫，尤其是市场抄底
心态被严重打压。从成本端来看，由于低油价将持续一段时间，乙烯价格目前仍在下行
通道中，纯苯近期或开始震荡下跌。截至本周二，乙烯东北亚价格为 386 美元/吨，纯苯
价格为 3215 元/吨，苯乙烯即时生产成本为 4644 元/吨，生产企业理论生产利润为 431
元/吨。当前的生产利润非常丰厚，企业开工动力较足，上周苯乙烯开工率为 70.7%，而
近期阿贝尔、青岛海湾有重启计划，且玉皇 25 万吨/年的苯乙烯装置已重启出品，目前
低负荷运行，预计后期苯乙烯开工率将进一步提升，国内供应有增加的预期。同时，月
底船货将集中抵港，目前低油价打压投机需求，且部分仓库提高仓储费，买盘跟进不足。
综上，受原油暴跌影响，预计苯乙烯成本重心将趋弱运行，投机需求不足，期价承压下
行，空头思路。 
尿素 震荡 + 
尿素：周一尿素 09 合约放量增仓上涨，短期有强调的趋势，但由于周一夜间外盘原油期
货的大幅下跌导致国内开盘化工品普跌，化工板块整体继续承压下行。尿素 09 合约继续
创出上市以来的新低，期价短期反弹的时间则将继续后移。从 5 月份开始，尿素农业需
求开始恢复，需求阶段性走强。尿素生产企业装置检修，供应端小幅回落，同时 09 合约
基差超过 150 元/吨，期价继续下跌的空间有限，短期在农业需求的走强下，09 期价短期
将出现反弹，短期策略可以布局少量多单，此时的多单以反弹思路对待，不适宜长期持
有。中期逻辑开看，09 合约仍有装置投产和生产企业高库存的压力，大方向仍以逢高做
空为主，把握好节奏和逻辑的切换。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：周二在外盘原油史诗级暴跌，WIT05 合约跌至负值的情况下，国内化工品普
跌但是 LPG 继续上涨，走势相当的强势。而美原油 06 合约由于库容问题，周二在国内收
盘之后，期价继续大幅下挫，盘中出现个位数油价，Brent06 合约油价跌破 20 美元/桶，
油价创出自 2001 年以来的新低，在油价的暴跌之下，今日化工板块将集体承压，LPG 继
续大幅上行难度仍较大。从现货的角度看，周二局部地区现货价格继续回调，华南民用
气市场价为 2660-2850 元/吨。从库存角度看，当前丙烷月度库存率处于一个偏低的水平，
库存对期价有较强的支撑作用。从原油角度看，当前外盘原油价格持续下跌，需求迟迟
尚未启动，API 原油库存继续大增的情况下，油价将制约 LPG 的上涨空间，而从现货规律
性走势来看，4 月下旬到 6 元中下旬为需求的淡季，现货价格这段时间大概率回落。综上
所示，虽然 PG11 月合约是现货旺季合约，长期看涨逻辑未有不变，但近期由于原油价格
的下跌，以及现货价格的走低，故期价继续上的压力较大，期价面临阶段性回调。操作
上建议前期低位多看适当减仓，未有持仓可以尝试逢高短空。 
甲醇 跌 + 
甲醇：甲醇上方受到五日均线压制，重心冲高回落，跌破 1700 关口支撑，最低触及 1668，
尾盘时段盘面逐步修复至 1700 附近。国内甲醇现货市场气氛偏弱，沿海与内地市场价格
均松动。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区报价 1380-1400 元/吨，南线地区报
价 1400 元/吨。生产企业再度面临亏损压力，个别成交平稳，实际出货仍有待观察。虽
然生产装置陆续停车检修，但今年检修力度不及往年，甲醇损失产量未能充分缓解供应
端压力。市场参与者心态谨慎，持货商随行就市排货，少数业者逢低适量补货，现货交
投放量仍不足。下游市场需求变化有限，受到买涨不买跌心态的影响，市场采购积极性
欠佳。据悉伊朗 Kaveh 年产 230 万吨甲醇装置重启恢复，开工负荷在 5 成左右，外盘甲
醇市场表现低迷，需求端拖累甲醇走势。国内甲醇市场面临高库存和高进口双重冲击，
加之国际油价持续下探，甲醇仍存在下行风险，当前仍处于筑底阶段，支撑位下移至 1640
附近。 
PVC 跌 + 
PVC：在国际油价大跌拖累下，PVC 低开低走，跌破前期震荡区间下沿 5300 关口，午后盘
面有所回升。PVC 现货市场价格整体下行，华东、华南、华北地区报价出现不同程度松动。
华南地区 PVC 表现偏弱，每吨价格下调幅度超过 100 元。西北主产区企业出厂报价陆续
回落，厂家接单情况一般，销售压力渐显。从 4 月份开始，装置检修数量增加，PVC 开工
水平窄幅回落，但未改变供应充足的局面。而下游市场刚性需求提升空间有限，供需端
仍承压。贸易商降价让利排货，市场低价货源增加，但现货交投依旧不活跃，市场观望
情绪较浓。低价进口货源流入增加，市场预期后期进口量呈现上行趋势。而出口市场尚
未打开，下游制品厂订单不足。此外，原料电石采购价陆续下调，成本端持续走势。PVC
基本面仍偏弱，短期期价上方五日均线处承压，若成功突破 5300 关口，主力合约运行区
间将进一步下移。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所增加。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅降低，库存水平有所下降，存煤可用天数增加到 28.9
天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持。 
橡胶 跌 + 
橡胶：沪胶主力合约跌破近两周的整理形态，开始二次探底走势。国际原油价格继续走
低带来压力，而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。不过，国外汽
车及轮胎企业已开始陆续复工，消费前景理应会逐渐好转。但是，国外股市出现反弹结
束再次下跌的迹象，应警惕市场系统性风险对胶价带来的压力。 
纯碱 震荡 + 
纯碱： 21 日，纯碱主力 9 月合约下跌，午后收涨于 1475 元/吨，涨幅 1.27% 。5 月合约
低开下探，午后收跌于 1312 元/吨，跌幅 2.31% 。5-9 合约价差继续拉大，主要是近月
临近交割，叠加近期可能会出现的碱厂集中检修情况。国内碱厂库存高达 150 万吨以上
的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消
化 1-2 个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制
于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产 30%，在
下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平。因此，无
论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价
格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。9 月合约近期反弹以后，拥
有低成本现货的投资者可能会出现期现套利空间，9 月合约如期滞涨回调。期货价格还将
继续磨底，底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。 

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