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白糖 跌 + 
白糖：国际原油继续走低，ICE 原糖价格也跟随下行，巴西可能大幅增加甘蔗制糖比例对
糖价有利空压力。周二郑糖主力合约跌破 5200 元的支撑位，很快将测试 5100 元的支持。
国内食糖消费处于淡季，减产题材已被消化。国内外糖价差距较大，且 5 月下旬对配额
外进口糖征收特别关税的措施到期，国内外糖价相互靠拢的预期对郑糖有利空作用。国
际市场应关注巴西产糖进度，国内则需关注 3 月份进口糖数据的指引。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆下挫后反弹收长下影线小阳线，跌破年内新低后吸引买盘，目前美国疫情继
续蔓延叠加美原油深度下跌，美豆压榨需求担忧加剧，南美大豆正常收割，巴西大豆装
运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，叠加美元走强不利于商品出口，制约美豆
市场价格走势，短期维持低位震荡为主。目前巴西大豆对中国销售超预期，我国 4 月下
旬乃至整个 5 月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继
续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归，不过油脂市场价格大幅下跌，
油厂挺粕价意愿将增强，也将限制粕价跌幅，短期重点关注南美物流、北美种植及中美
贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市
场来看，连粕主力 2009 合约跳空低开收阳，伴随大肆减仓，表明前期空单止盈离场为主，
短期继续深跌空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿 2700 附近支撑有效性，压力
2900，整体 2650-2700 区做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动，日内参与或等待调整
低位参与反弹为主；期权方面可考卖出 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-P-2850 的卖出宽
跨式策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：需求预期悲观，市场空头情绪浓重，苹果多数合约回落。苹果市场目前主要影响
因素参照两方面，一是产区的走货情况，二是产区天气情况。目前陕西以及甘肃地区以
客商货为主，当前报价相对较高，整体成交一般，山东地区果农货占比较高，由于近期
价格略有上扬，果农惜售情绪较浓，客商的采购积极性不高，整体成交表现一般，目前
成交主要以低价货源为主。本年度苹果库存高企，供应端原本就有压力，虽然 3 月西部
的出货速度较快对需求略有提振，但是山东走货的不理想再一次加重市场对于需求的担
忧，近月期价再创新低。新果方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量
繁多，山东地区本周将进入开花期，部分产区近两天有降温的情况。综合来看，旧果方
面，需求下滑忧虑仍然较重，当前市场情绪较为悲观，对于 07 合约建议以偏空思路对待；
新果方面，产区虽有天气扰动，但是并没有出现重大影响产量的情况，产量仍然维持高
企的预期，叠加 2019/20 年度整体价格下滑以及收益缩窄的预期下，市场对于远月价格
较为悲观，期价再次大幅回落，不过需要注意的一点就是，2020/21 年度产需仍存在很多
不确定性，暂时也不构成持续下跌的基础，目前仍然维持 7400-9000 的判断，操作方面
暂时建议观望。 
油脂 震荡 + 
棕榈： 周一美原油 05 合约价格大幅下挫，结算价收报-37.63 美元/桶，美原油价格的下
滑主要源于市场储油空间有限。原油 05 合约由于是交割合约，本身的大幅波动对植物油
市场影响有限，植物油市场价格今日的大幅下行，是对于生物柴油市场需求急剧下滑的
担忧。在原油库容被迅速填满的同时，海外疫情的拐点仍然没有来临，各国重启经济的
日期可能会进一步被推延，原油供需状况得不到改善的情况下，对于需要补贴才能运转
的生物柴油产业，更是难以继续维系。原油价格的下行，对棕榈油的相关影响最为严重，
这也造成了棕榈油价格的下行幅度位于三大油脂之首。在未来 2 个月内如果看不到全球
疫情大幅好转的迹象，那么棕榈油价格将面临二度探底，豆棕价差有望再度扩大。 
豆/菜油：相对而言，国内豆菜油价格下滑的空间较为有限，这主要是因为国内豆菜油供
需相对独立，且消费主要集中在食用之上。随着国内疫情的有效缓解，餐饮业开始逐步
走向复苏，国内植物油食用消费将逐渐达到正常水平。短期内国内植物油的低库存会支
撑国内豆菜油价格相对强势。但是国内豆菜油主要依赖于对进口油料的加工，进口价格
决定着国内植物油价格的走势，在全球植物油价格都大幅下行的前提下，国内豆油和菜
油价格也难以独善其身，整体仍偏向于弱势下调的格局。虽然此前市场一度炒作国内豆
油国储收储的消息，但是力度较为有限，难以抵挡全球植物油价格下行的大势。未来国
内油脂价格仍面临较多的不确定性，油脂价格大涨大跌的行情可能会时常出现，我们不
建议在国际疫情和各国政策不确定的情况下去追逐单边行情，可能面临较大的风险，当
下择机做多菜棕、豆棕价差仍是较好的选择。 
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价格再度下行，主力合约 2009 收盘价格下滑 55 点至 9995 元/吨，
跌幅 0.55%。目前红枣基本面仍旧偏弱，盘面价格再度跌至 10000 元/吨的关口，未来能
否有效向下突破，仍然具有较高的不确定性。此前 5 月合约一度在 10000 元/吨处得到较
强支撑，且难以有效突破这一关口位置。对于现货影响较深的近月合约而言，盘面尚不
具备连续下行的条件，那么 09 合约预期也难以有效下行。这主要是因为一来虽然现货成
交冷清，但报价仍然较为混乱，没有出现显著的统一下调，对盘面价格不造成直接影响；
二来本年度红枣尚未结果，产量的不明确性对远月红枣价格不会带来压力，市场仍处于
震荡调整的阶段；三来交割成本仍然制约盘面价格的进一步下行。我们预期红枣盘面价
格短期内仍将处于震荡调整的节奏，未来盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本
年度新季红枣产量有相关预期出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开后减仓收星，表明多空分歧加大，近几日鸡蛋现货市场表现为稳
中有落的格局，短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，4 月份新开产蛋鸡为去年 11、
12 月份补栏的鸡苗，月均补 1.24 亿羽左右偏高水平，而当前淘鸡价格仍在 4.2-4.5 元/
斤附近，活禽运输尚未完全恢复，养殖户淘汰积极性不高，供应端增量将较为显著，需
求端来看，随着食品厂及餐饮业逐步恢复，预计 4 月份需求环比将有所增加，但同比仍
将下降，近期肉鸡苗、肉鸭苗价格回落，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振
作用减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计 4 月下旬鸡蛋现货市场价格
仍有缓慢下调预期，中长期来看，8 月份行情还会在，但可能不会达到预期，若 4-5 月份
价格不太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求
恢复情况影响。鸡蛋主力 06 合约短期仍偏弱，多单建议减持，支撑关注 3100 一线，压
力 3600，关注支撑有效性参与。远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底走强，09 合
约支撑 3900 附近，压力 4500，日内参与或逢低布局长线多单为主。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周二收高，受助于低吸买盘。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕
价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，巴西大豆正常运转，疫情引
发的物流担忧有所降温，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓
解，利多支撑逐步减弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，
而海外疫情形势严峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期
价预期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍
处于较低水平，不过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情
况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，对于菜粕 09
合约来说，虽然菜粕市场整体呈现弱势，但是由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割
菜粕量也将持续处于低位，同时近期油脂的弱势支撑粕类，其下方仍然存在一定的支撑，
因此短期对于 09 合约波动区间维持 2250-2600 的判断。操作方面，由于 09 合约目前已
经靠近区间下沿，短期下方空间或有限，因此不建议追空，建议关注区间下沿的向上修
复机会。期权方面，短期可以考虑卖出 RM-C-2550 虚值看涨期权。 
玉米 震荡 + 
玉米：21 日，大商所玉米主力 09 合约基于 2050 元/吨上方震荡，午后收于 2064 元/吨。
国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造
成玉米价格坚挺上涨。现在期货升水现货大概 100 元/吨，基差目前为-100 元/吨处于历
史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如
果预期后市如果兑现，可能会继续上冲 2100 元/吨，如果预期落空预计将重回 2000 元/
吨。从技术面来看突破 2050 元/吨之后暂时站稳 2050 元/吨，在临储消息公布出来之前，
预计会基于 2050 元/吨偏强走势，压力位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：21 日，淀粉主力 09 合约随玉米波动，午后收于 2409 元/吨，短期基于 2400 元/
吨上方震荡调整为主。国内淀粉现货报价滞涨企稳。目前淀粉行业开工率继续回升，气
温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降 3-4%。短线在成本端支撑下，淀
粉预计在 2400 元/吨上方偏强走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：国际原油大跌对内盘商品产生较大影响，纸浆 09 合约跌破 4500 元，盘面走低影
响下纸浆现货价格小幅调整，针叶银星报价 4450 元，加针维持高位，北木 5100 元。俄
针新一轮报价提涨 20 美金，延续外盘提涨节奏。但疫情影响下成品纸需求依然低迷，欧
洲疫情虽见拐点，但距经济活动完全恢复尚需时间，而新兴国家疫情开始加速扩散，成
为市场下一阶段风险点。当前供应阶段性减少是外盘提涨的主要因素，但下游需求疲软，
纸厂补库意愿不高，国内港口木浆库存居于高位，因此对于外盘提价，国内商家接受情
况一般。由于原油价格继续大跌，当前市场情绪依然较差，内盘浆价或延续弱势，但随
着国内需求逐步好转，纸浆继续下跌空间预计有限。操作上，短期观望，等待市场情绪
改善后轻仓做多。 

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