股指

震荡

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股指期货：隔夜美国股市大幅下跌，标普 500 指数跌幅达到 1.79%。欧洲股市多有小幅上

涨。A50 指数下跌 0.32%。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，因能源公司储

油空间耗尽加剧市场抛售，纽约原油期货史上首次跌入负值，石油股以及加元等石油出

口国货币受累大跌，并间接拖累美股调整，油价暴跌或导致未来通缩风险加剧。美国两

党继续紧急磋商临时援助计划，拟于本周国会表决，关注美国决策层政策变动。欧洲方

面，意大利总理孔特呼吁联合发债，欧盟峰会或将再起争议。同时数据显示欧美疫情继

续缓解，经济即将进入最糟糕状态。国内方面，央行深圳支行要求辖内银行自查房抵贷

资金违规流入房市的情况。如果房地产反弹的势头过猛不排除再度出台抑制措施的可能

性，房住不炒的政策方向不变。总体上看，隔夜消息面和市场层面对国内市场影响偏空。

同时还要关注海外加剧的通缩对国内经济的潜在风险。技术面上看，上证指数背靠前期

压力位震荡上行，技术指标开始出现上升，短期来看震荡上涨的走势有望延续，暂时可

先关注 2900 点附近压力，上方 3050 点附近则是阶段性重要压力，且 2600 点上方的强支

撑依然有效。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有阶

段企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外市场波动异常，长期行情

不确定性上升。

国债

震荡

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国债：近期关于国债期货的交易逻辑继续兑现，即市场收益率陡峭化程度进一步提升，

短债表现好于长债，市场方向性.交易难度增大，相对交易机会更加明确。尤其是在一季

度国内经济数据兑现后，债市的重要驱动因素之一，经济基本面已经越过低点，债市也

将由原来的经济+政策双轮驱动模式进入单轮驱动，驱动力的减弱使得债市由全局性机会

转向结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松

的情况下期限利差的扩大。政策上，417 政治局会议再次释放出强力的稳经济信号，以“极

不寻常”和“前所未有”来描述一季度经济及面临的挑战，在“六稳”的基础上首次提

出“六保”，在政策对冲方面，也提出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，关

于“降准、降息”的明确意味着后期货币政策空间加大，除了近期连续下调政策性金融

工具利率外，存贷款基准利率与市场化利率并轨以及下调基准利率的可能性大幅增加。

双宽松的政策配置对市场收益率而言，将会是对冲的效果，并不会出现明显的方向性，

但对经济的正面影响将抬升市场长端收益率，因此利空长长久期国债期现货价格。因此，

我们继续推荐二债、五债与十债间的相对交易，做多短期品种做空长期品种。