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白糖 跌 +
白糖：国际原油创下历史性新低，ICE 原糖价格下跌，对郑糖可能带来压力。主力合约可
能测试 5200 元的支撑位。国际糖价领跌对国内市场有指引作用,巴西产糖进度则决定国
际糖价的表现。目前国内外食糖价差依然偏高，进口糖压力还有增大的可能。
豆粕 震荡 +
豆粕：美豆低开继续走弱，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格走低，美豆压榨需求有
减弱预期，南美大豆正常收割，巴西大豆装运维持较高水平，将继续抢占美豆出口需求，
叠加美元走强不利于出口，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，目前巴西大豆对中
国销售超预期，我国 4 月下旬乃至整个 5 月将继续处于压力释放阶段，在需求未有较大
转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差也将逐步回归正
常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中长期行情启动仍
需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力 2009 合约增仓下挫，短
期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿 2700 附近支撑有效性，压力 2900，
日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出 M2009-C-2700，同时卖
出 M2009-P-2850 的卖出宽跨式策略。
苹果 涨 +
苹果：产区降温来袭，远月期价震荡偏强。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一
是现货情况，二是产区天气情况。现货方面，目前陕西以及甘肃地区果农货已经清库，
客商已经转移至山东地区，目前客商集中采购低价货源，低价货源供应偏紧，价格小幅
上涨，高价货源由于果农惜售情绪较高，报价偏高客商采购积极性不高，整体成交表现
一般。天气方面，本周陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本
周将进入开花期，需要注意的是 4 月 21-22 日华北以及西北地区迎来一定程度的降温。
综合来看，旧果合约目前主要关注山东的走货情况，目前果农货占比仍然较高，走货不
如预期对价格有一定的拖累，不过考虑今年西部果农货清库时间早于往年，西部剩余货
源不多，山东整体走货时间较往年有所拉长，暂时来看价格下方存在一定的支撑，预期
07 合约延续低位震荡走势。远月 10 合约来看，目前新季苹果处在开花期，部分地区出现
降温将继续干扰市场，短期期价或呈现震荡偏强走势，操作方面建议关注短多机会，参
考区间 7600-7700。
油脂 震荡 +
棕榈： 今日国内油脂价格走势有所分化，豆菜油价格有所下行，棕榈油则表现较为强势。
造成这种结果的原因仍然是豆菜油和棕榈反应的是两种供需关系，棕榈油价格走势主要
受马来供需状况所影响。虽然短期内原油价格表现疲软，棕榈油价格难以出现较大的涨
幅，但短期内的消息仍会影响到棕榈油盘面的价格波动。据外电 4 月 19 日消息,据马新
社周日报道，马来西亚最大的棕榈油生产州--沙巴州已临时停止了一个地区的棕榈油运
作，由于该地区新增新冠肺炎病例 11 例。短期内的产能受限可能不足以提升棕榈油的价
格，但是船运公司数据显示 4 月 1-20 日马来棕榈油出口量环比上升 5%左右，出口的上
行是支撑棕榈油价格的主要因素。但是考虑到国际原油价格可能长期保持低迷，那么上
一年度对生物柴油的相关炒作在今年将无法继续发挥作用，棕榈油价格难以出现大幅度
的反弹。如果 4 月马来棕榈油库存再度上行，那么棕榈价格将出现二次探底，否则仍将
保持震荡调整的节奏。
豆/菜油：豆菜油价格的疲软主要源自于对进口大豆不断到港的担忧，截至上周末，国内
进口大豆和豆油库存仍处于下行的通道之中，但是 4 月下旬开始，巴西大豆到港量将不
断增加，国内豆油库存将再度充足。整体上看，国内豆油供需仍将处于偏宽松的格局，
同时受国际植物油消费下滑的影响，将使得豆油价格难以出现大幅的上涨，但同时国内
餐饮业的恢复也将对豆油提供一定的支撑。豆油价格整体将保持震荡调整的态势，向下
调整的空间较为有限。国内三大油脂中菜油的基本面依旧最强，菜籽和菜油库存的不断
缩减使得菜油在三大油脂中将继续保持强势。我们预期豆棕和菜棕价差仍面临进一步的
扩大，但短期内仍不是较好的入场机会，需要耐心等待进入 5 月再做判断。同时下油对
蛋白的需求增长也会使得油粕比价再度走弱，短期内油脂市场仍将呈现震荡走势，应以
观望为主。

红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面走势仍保证震荡调整的态势，主力合约 2009 收盘价格下滑 90 点至
10050 元/吨，跌幅 0.45%。由于目前天气已经逐步回暖，各种鲜果大量上市，红枣开始
大量进入冷库保存，现货成交更加冷清，市场盘面报价混乱。现货成交的低迷逐步传导
至盘面之上，红枣主力合约 09 持仓量和成交量继续下滑，在没有新的消息面刺激的情况
下，预期价格将继续保持在 10000 元/吨左右。我们预期红枣盘面价格仍将处于震荡调整
的节奏，由于流动性的大幅减少，短期内应该避免红枣盘面上的投机性 交易，未来盘面
红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约大幅下跌，今日鸡蛋现货市场价格稳中有落，近期市场交易逻辑也转
为需求端缓慢恢复，蛋价底部抬升预期增强， 4 月份以来下游企业备货增加支撑蛋价走强，
不过产业在阶段补库结束后仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体
需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，3 月全国在产蛋鸡环比增 0.99%，同
比增 10.64%。4 月份新开产蛋鸡为去年 11、12 月份补栏的鸡苗，月均补 1.24 亿羽左右
偏高水平，因此短期价格走势仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大
幅下降，后期种蛋转商或冲击鸡蛋供应，预计 4 月下旬鸡蛋现货市场价格仍有缓慢下调
预期。中长期来看，8 月份行情还会在，但可能不会达到预期，若 4-5 月份价格不太低，
持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期淘鸡节奏及需求恢复情况影响。
鸡蛋主力 06 合约短期仍偏弱，多单建议减持，支撑关注 3100 一线。远月合约等待下半
年需求复苏提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，压力 4600，日内参与或逢低布
局长线多单为主。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 4 月 20 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 11140 元/吨，涨 0.77%；棉纱主力收
于 18740 ，跌 0.29%，ICE 2 号棉花收盘价 52.71 美分，跌 0.58%。欧美股市本周反弹，
短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，总体来说，
棉花行情短期料维持震荡行情。2020 年 3 月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）
为 50.85%， 环比上升 14.26 个百分点，环比上升至 50 荣枯线附近。本月棉纱库存上升
棉花库存下降，生产量和开机率、新订单量均上升。期权方面，棉花指数加权隐含波动
率大幅上行，为 28.97%，短期继续回落，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常
区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。
豆粕价格预期来看，主要利多因素在于南美疫情扰动以及进口大豆到港量低，然而巴西
大豆装运正常，打破了南美疫情担忧，巴西贸易部数据显示巴西 3 月大豆装船量同比提
升，随着巴西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减
弱，再加上南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严
峻需求下滑忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。
菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不
过进口颗粒粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水
产养殖同比预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，对于菜粕 09 合约来说，虽然菜
粕市场整体呈现弱势，但是由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处
于低位，其下方仍然存在一定的支撑，因此短期对于 09 合约波动区间维持 2250-2600 的
判断。操作方面，由于 09 合约目前已经靠近区间下沿，短期下方空间或有限，因此不建
议追空，建议关注区间下沿的向上修复机会。期权方面，短期可以考虑卖出 RM-C-2550
虚值看涨期权。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：20 日，大商所玉米主力 09 合约基于 2050 元/吨上方震荡，午后收于 2060 元/吨。
国内玉米价格继续上涨。目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造
成玉米价格坚挺上涨。现在期货升水现货大概 100 元/吨，基差目前为-100 元/吨处于历
史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如
果预期后市如果兑现，可能会继续上冲 2100 元/吨，如果预期落空预计将重回 2000 元/
吨。从技术面来看突破 2050 元/吨之后暂时站稳 2050 元/吨，在临储消息公布出来之前，
预计会基于 2050 元/吨偏强走势，压力位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：20 日，淀粉主力 09 合约随玉米先扬后抑，午后收于 2406 元/吨，短期基于 2400
元/吨上方震荡调整为主。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业开工率继续回升，气温
转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降 3-4%。短线在成本端支撑下，淀粉
预计在 2400 元/吨上方偏强走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货继续走低，现货报价持稳，针叶浆银星含税价 4500 元/吨，加针供应偏
紧价格维持高位，下游采购谨慎，纸厂仍以消化自身库存为主，上期所纸浆期货仓单量
维持在 12 万吨以上。4 月外盘报价大幅上涨并未带动期货走强，市场对疫情影响下成品
纸及纸浆需求下滑预期较强，导致国内对涨价接受度不高，而全球生产商库存预计在 3-4
月继续增加，国内港口近期持续去库，不过库存总量仍在高位，整体看疫情对纸浆供需
均已体现，但当前需求受到的冲击更大，且欧洲疫情虽见拐点，但新兴国家疫情加速扩
散，进一步加剧市场对需求担忧。不过全球货币及财政政策极为宽松，疫情过后下游有
望出现库存回补，同时外盘报价上涨，纸浆短期基本面承压，但继续调整空间有限，下
方支撑 4500 元，压力 4750 元。 

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