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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：李慧勇研究支持：李一民

结论或者投资建议：

美国公布一季度GDP初值增长0.2%，随后美联储FOMC发布声明，维持0-0.25%的超低利率不变，基调偏鹰，对于加息的指引则着墨不多。美国经济增长放缓，但美联储将其部分归因于“暂时性因素”，并未对经济前景表现出悲观。数据波动增大，政策含糊其辞，美元指数大幅震荡，这是典型的前夜调整期特征，这一阶段我们在3月报告《全球资产迎来3个月前夜调整期》给过明确结论：美元回落、外资回流。

我们认为第二季度的经济数据具有很大上升空间与潜力。受寒冬影响，开工率下降导致非住宅投资减少，制造业整体与私人消费下行，强势美元严重侵蚀出口。但房地产市场一枝独秀，有望对冲制造业颓势。目前来看，前夜调整期的特征明显，数据波动很大，并将继续维持，避免对美元单边下注，毕竟加息的时点可早可晚，但今年大概率不会缺席。

主要观点及逻辑：

美联储4月份议息会议声明整体中性，宣布维持超低利率不变，经济放缓是受暂时性影响，并预期短期内通胀将维持在现有水平。重申以就业市场改善和通胀回归2%为加息的前提，同时充分考虑金融市场和国际经济环境。声明要点如下：

（1）经济评述：3月会议以来，美国经济增长步伐放缓，一季度实际GDP年化季环比初值增长0.2%，大幅低于预期的1%。联储认为这部分是因为“暂时性因素”所导致。劳动力市场上，就业和失业率维持之前水平；家庭实际收入强劲增长，而支出增长却有所下滑；商业固定资产投资疲软，房地产市场温和复苏，出口下滑。通胀率仍然低于联储的长期目标2%。

（2）加息预期：相较3月会议，本次会议并未对加息时点释放出更多的信号，使得加息时点在美国经济走弱的背景下变得更加扑朔迷离。再次强调这是前夜调整期的典型特征。美联储仍然有信心美国将在中期达到既定的就业和通胀目标。此外，由于目前各国货币政策和经济发展的分歧，联储声明加息也将全面考虑金融产业发展和全球经济变化。

（3）前瞻指引：2015年第一季度美国经济增长有所放缓，但经济基本面保持稳健，因此美联储对近期不佳的经济数据并未表现出过多的担心。油价近期有所反弹，将帮助美国经济尽快走出低能源价格的影响。。

美国经济分析署公布2015年美国一季度实际GDP初值，年化季环比增长0.2%，低于预期的1%，大幅不如前值2.2%。怎样看待如此悲观的经济数据，不妨回顾2014年美国经济走过的一年，一季度-2.1%、二季度4.6%、三季度5.0%，全年实现增速达到2.4%，创四年以来新高。寒冬因素定让全球分析人士记忆犹新，如果评判美国经济或许尚待观察，毕竟基本面上积极的因素也在逐步涌现，例如劳动力与房地产市场进一步改善、能源价格及进口价格走低等负面因素消退。

隔夜美元大幅震荡，非常差的GDP出台以后，下注联储推迟加息的空单令美元指数一度逼近85，但美联储在决议中并未对第一季度疲软的经济表现出过于担心，利好美元大幅回升，10年美债收益率也整体收涨。数据波动增大，政策含糊其辞，美元指数大幅震荡，这是典型的前夜调整期特征，这一阶段对美元任何一方单边下注的操作都不可取。

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