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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价创新低后反弹，尽管预期巴西食糖增产，而且印度降雨正常使得 2020/21
年度食糖产量恢复增加的可能性大增。原油价格跌幅收敛令做空情绪有所减少。国内仍
存在进口压力增大的可能。近期郑糖还将弱势震荡。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格下跌，美豆压榨需求有减弱
预期，制约美豆市场价格走势，且南北美豆出口竞争仍存，不利于美豆市场价格走势，
短期维持低位震荡为主。国内豆粕市场来看，海外疫情蔓延背景下南美大豆装船的不确
定性成为市场短期关注焦点，从最新的数据可以看到，预计 4 月全月巴西将装出 1350 万
吨大豆，其中对中国装运 880 万吨。预估 5-7 月份大豆到港分别高达 990 万、980 万和
960 万吨，后期国内豆粕供应趋紧格局将逐渐缓解，目前巴西大豆 4-9 月毛榨利仍高达
265-640 元/吨，随着大豆到港量的增加，丰厚的榨利也将刺激企业加快压榨进度，届时
豆粕市场价格底部也将逐步形成，进口成本及榨利将决定豆粕市场价格底部空间，预计
后期豆粕市场价格将呈现“期现回归”过程，中长期蛋白需求的恢复有望拉动豆粕市场
价格的上涨行情。后期需重点关注疫情控制节奏、进口大豆到港情况及北美大豆种植因
素影响.连粕主力 2009 合约增仓收星，多空博弈增大，短期维持震荡走势，震荡区间预
计为 2750-2900 元/吨，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主，期权方面，维持买
入 M2009-C-2700，同时卖出 M2009-C2850 期权策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：天气忧虑减轻，远月期价高位震荡。苹果目前主要影响因素参照两方面，一是现
货情况，二是产区新果情况。现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃以及陕西地区库
存不多，价格稳中偏强，山东地区受果农惜售情绪以及炒货商影响，报价偏强，有价无
市，整体成交一般。新果方面，陕西各地陆续进入盛花期，今年花量繁多；甘肃庆阳产
区，苹果处于露红期，尚未大面积开花；山东地区尚未进入露红期，3 月下旬以来甘肃以
及陕西出现两次较大程度的降温提振市场情绪，不过目前整体反映影响有限，对价格的
进一步提振力减弱。综合来看，仍然维持前期观点，旧果高库存局面延续，本周山东走
货速度有所放缓给市场形成压力，不过陕西走货速度大幅高于往年提振市场，05 合约进
入交割月限仓，价格很有可能受资金离场大幅波动，对于 10 合约来说，产区天气忧虑有
所缓解，价格高位回落，不过目前新果处于重要生长期，天气对于价格的扰动作用较强，
整体表现易涨难跌，操作方面 10 合约建议以逢低做多思路为主，参考区间 7400-7500。 
油脂 震荡 + 
棕榈： 国内植物油价格继续维持震荡下行的趋势，欧佩克+组织达成减产协议后，由于
减产数量要低于市场预期，这使得原油价格继续下行，印尼棕榈制生柴产业受到巨大冲
击，目前印尼已经宣布 B40 计划无限期延迟，而 B30 的实施可能也会难以维系。另一方
面虽然全球疫情仍未见到好转，但马来棕榈油生产有望得到恢复，沙巴州已经允许未出
现疫情的种植园和工厂恢复运营。印度国内封锁将延续至 4 月 30 日，工厂的关停使得政
府可能将短暂放开精炼棕榈油的进口，但是全国大量人口失业的情况下消费的下滑将更
加严重，4 月印度棕榈油进口量可能会出现大幅减少。目前船运公司数据显示马来 4 月
1-15 日出口量环比下滑 3%-6%。棕榈油产业是马来的重要经济支柱，棕榈园的生产可能
最终将再度开放，而需求可能要全球疫情出现拐点之后才能有所好转。 
 豆/菜油：相对棕榈而言，国内豆菜油的基本面表现较好，中国疫情得到控制是根本性
原因。在疫情好转的情况下，全国餐饮业有望得到逐步的恢复，前期下游豆油的补库推
动了近期豆油价格的上涨。3 月进口大豆库存的不足使得部分油厂停机，压榨量的减少使
得豆油库存也不断下移，供需缩紧下豆油价格得到了一定的拉升。4 月中下旬开始巴西大
豆将源源不断的到港，5-7 月国内进口大豆到港量都将达到 900 万吨以上，大豆供给的充
足使得豆油价格难以再出现大幅的上行，豆油的短暂反弹就此结束。虽然国内豆油需求
将随着餐饮业的恢复出现上涨，但是供给端并没有出现紧缩，同时全球植物油消费将出
现大的下滑，国际豆油价格的下行会拖累国内豆油价格的走势。豆菜油合约仍将面临价
格回调的状况，但幅度相对有限。 我们仍然看好豆棕、菜棕远月合约价差的扩大，由于
原油价格的低迷可能将成为长期走势，那么印尼国内生物柴油的消费一定会出现大幅削
减。随着美豆进入种植期后，天气的升水也会抬升美豆价格，豆棕价差有望在之后出现
较大的上行。 
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价再度下行，主力合约 2009 收盘价格下跌 110 点至 10010 元/吨，
跌幅 1.09%。前期疫情导致红枣错过最佳的销售时期，进入 4 月后随着气温的上升，库存
红枣需要进入冷库才能保存，这导致产区红枣价格有所下行，而下游销区的复工缓慢使
得成交较为冷清。主流大宗商口价格的高波动吸引了投机资金的涌入，而相对流通较小
的红枣品种持仓和成交不断下行。盘面流动性的减弱使得红枣价格进入了震荡格局。现
货价格虽然有所下行，但盘面红枣价格仍然处于 10000 元/吨左右的水平，这是因为红枣
的交割需要大量人力的筛选才能进行，在没有投机资金介入的情况下交割成本限制了盘
面价格的进一步下滑。在红枣主要库存进入冷库之后，短期内市场红枣供需仍将处于宽
松格局，现货价格难以上行推升盘面行情，同时交割成本又会限制红枣盘面价格的进一
步下行。因此红枣价格仍将处于窄幅震荡的格局，预期 09 合约仍将围绕 10000 元/吨一
线进行调整。盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预
期出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2006 合约低开拉涨收阳线，今日鸡蛋现货市场价格大多稳定，部分地区有所回
落，4 月份以来各地餐饮业逐步恢复，食品加工厂也将近满负荷开工，且 7 日之后多个省
份初、高中学校复学，阶段性补货提振鸡蛋现货价格连续上涨，而当阶段补库结束后，
下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消费也仅为消费的转移，整体需求端仍不及往年
正常水平，而供应端同比增幅明显，3 月份在产蛋鸡存栏环比增加 0.99%，同比增加 10%，
淘鸡价格在 4-4.5 元/斤附近，且小幅走弱，养殖户淘鸡意愿不高，后期随着南方进入梅
雨季节，仍面临集中出货偏强攻击的压力，因此供需仍偏宽松的结构下，也将限制鸡蛋
市场价格上涨空间，叠加近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋转商将增加鸡蛋
市场供应压力，预计短期鸡蛋现货市场价格将继续呈现小幅调整的态势。期货市场近期
波动增大，主力 06 合约短期大概率继续围绕日线 60 日均线附近震荡，多单建议设置好
保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年需求复苏提振有望触底
走强，09 合约支撑 3900 附近，压力 4600，逢低布局长线多单为主，关注后期补栏节奏
及需求恢复情况影响。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：CBOT 大豆周三收盘下跌，交易商称因新冠疫情影响，美国肉类加工厂继续关闭，
引发对豆粕需求的担忧。昨日菜粕跟随豆粕小幅走高，回到 2350 上方，外盘继续收跌得
影响下，国内菜粕大概率继续震荡走势。菜粕市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格
波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预期来看，美豆新作意向播种面积高企以及
海外新冠疫情形势严峻，供应宽松预期施压全球豆类价格，巴西大豆 3 月顺利装船，海
外疫情干扰的利多兑现失败，后期随着进口巴西大豆陆续到港，市场缺豆担忧有所缓解，
价格上方存在压力，不过当下来看南美疫情扰动仍在，国内豆粕仍然是低库存的情况，
限制豆粕价格下行空间，豆粕短期仍然维持区间波动的判断。菜粕自身供需来看，中加
关系仍紧张，菜籽压榨量处于较低水平，同时随着气温的回升，水产养殖逐步启动提振
菜粕的需求，菜粕供应端相对表现偏紧。综合来看，菜粕 2009 合约短期预估波动区间
2250-2650，不过近期市场热点因素不突出，多空博弈加剧，价格反复波动的可能性较大，
操作方面仍然建议区间思路为主，关注区间下沿的操作机会，期权方面建议卖出跨式套
利。继续关注全球疫情以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：15 日，大商所玉米主力 09 合约突破 2050 元/吨，午后收于 2070 元/吨。东北地区
玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格不涨。目前国内玉米基本面情况变化不大。
期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东
华南补涨的时候，期货还是跟涨。基本面现在期货升水现货 120 元/吨，基差目前为-120
元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这个高预期就是炒作远期缺口，炒临储
抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲 2100 元/吨，如果预期落空预计将 2000
元/吨。在临储消息公布出来之前，从技术面来看突破 2050 元/吨之后，如果 16 日能站
稳 2050 元/吨，那么可能会基于 2050 元/吨之上继续上攻 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：15 日，淀粉主力 09 合约随玉米上涨。国内淀粉现货报价继续滞涨调整。目前淀粉
行业开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降 3-4%。
短线在成本端支撑下，淀粉预计偏强走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货窄幅波动，小幅收涨后再次回落，期现货成交均相对低迷，加针供应偏
紧，北木报价涨至 5000 元以上，银星维持 4500 元/吨，阔叶浆在 3850 元附近，纸厂继
续按需补库。青岛港及常熟港木浆库存环比回落，不过库存总量仍高，市场仍担忧疫情
低供给冲击，目前看巴西浆厂影响较小，Suzano 推迟检修，发货正常。中国疫情结束后，
下游复工预计会阶段性提振需求，但国外需求短时间很难快速恢复，因此整体看高库存
下纸浆价格上涨驱动不足，下方则面临浆厂成本及市场对供应收缩预期的支撑。纸浆期
货预计维持窄幅波动走势，2009 合约支撑 4500 元，压力 4750 元/吨，单边关注支撑位附
近做多机会，上方压力位减仓，但需规避周五公布的 3 月经济数据可能超预期恶化对市
场影响。 

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