传统的投资分析都是一套自上而下的逻辑，即从宏观经济到微观品种的过程。从来没有什么时期，分析一个单一因素就能基本囊括市场的变动方向。而现在我们遇到了这样的特殊时期，新冠肺炎疫情上影响宏观经济，下又对微观层面影响巨大。过去的研究经验对于目前的特殊状况似乎都失效了，而想要了解何时能够恢复正常，就不得不去了解目前疫情发展到了什么阶段。在这里，我们用几个简单的指标去观察疫情发展的阶段，以作为参考。当然，数据只是表象，数据背后的含义，才是更加值得我们关注的地方。

图 九国新冠肺炎累计确诊数趋势

数据来源：各国政府相关网站，中信建投期货

我们最为关注以及最易得数据的无疑是确诊病例数，目前，全球每日的确诊数及新增确诊数仍在快速增加。我们从新增确诊数可以得到一部分疫情传播的状况信息，但单独看新增确诊数据无法得知病毒的传播是否被遏制，因为病毒的传播遵循的是指数增长规律，在毫无管制的情况下，100人传染1万人与1万人传染100万人所需的时间是一致的。因此，如果要了解传播的速度，我们可以将累计确诊数取对数坐标，斜率的变化即传播速度的变化。我们将每个国家报告100例以上时作为起点作图，可以看到，韩国做了一个很好的示范，在政府的强力介入下，累计确诊病例的曲线基本走平，目前每日新增也不足100例，代表着病毒传播的基本阻断。而其余国家还有一段路要走，特别是美国，现有确诊病例数高，斜率也处在比较高的位置。而意大利的疫情虽然倍受我们关注，但从图中来看，曲线逐渐平缓，新增已逐渐减少，可以说已经进入了疫情控制的后半段。

累积确诊和新增确诊的数据虽然可以给我们一些启示，但感染病毒与确诊还隔着一道关口——检测。如果检测不充足，那么确诊的数量可能比真实感染人数小得多，数据也难以反映真实情况。西方国家在疫情初期普遍不够重视，检测力度也不足，也就是说，目前显示的确诊数是否能够比较真实的反应疫情的扩散程度，我们还需要打一个问号。

那么，检测是否充足如何评判？在这方面，韩国提供了一个很好的对比样本，截止4月2日24时，韩国累计确诊10062人，累计检测443273人，累计检出率2.3%，即平均检测100人中有2.3人为阳性，而美国目前的累计检出率则高达18.4%，美国的检出率明显偏高，可能离应检尽检还有一定距离。在这里我们对比美国、英国、韩国的检测与确诊情况，可以看到英美的检出率非常高，基本上每检测5个人，就有一个人为阳性，同时也暗示着还有很多人未得到检测，也就无法反映在数据之中。

表：美英韩检测及确诊情况（截止4月2日）

数据来源：各国政府相关网站，中信建投期货

虽然说从绝对的确诊数及其变化我们可以认识到一个国家疫情的严重程度，但是每个国家大小和人口不一，因此，绝对数量无法很明确的判断一个国家疫情的严重性，而从感染密度来判断疫情严重程度相对合理。从目前的数据来看，英美两个国家的疫情严重程度较为接近，感染密度分别为每万人4.9例及5.1例。

最后，不得不说，数据只是给了我们一个了解情况的窗口，现实的复杂性需要我们考虑得更为全面，因此，我们应尽量去关注数据背后的含义，而不应该执着于数据本身。做投资，不就是这样吗？