欢迎点击头像添加微信在线咨询开户事宜以及技术交流与咨询！

原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油小幅收涨。近期油市“价格战”有所喘息，各产油国不再“放狠话”，
反而更多反应的是低油价给企业带来的困境，部分国家及组织也在从中斡旋让油市恢复
正常，有消息称，美国计划在 G20 会议期间施压沙特敦促其克制原油生产，此前 G7 财长
也发布联合声明呼吁原油生产国保护市场稳定，而沙特王储与美国方面就维持全球能源
市场稳定做出努力进行了讨论，美国方面表示想要和产油国合作。另外，根据美国达拉
斯联储的调查，美国能源商业活动在第一季度暴跌，能源企业削减资本支出，前景展望
“极度负面”。高盛预计 3 月原油需求将减少 1050 万桶/日，4 月原油需求将减少 1870
万桶/日。EIA 库存报告显示，上周美国原油库存增加 160 万桶，为连续第 9 周增长，汽
油库存减少 154 万桶，精炼油库存减少 68 万桶，分别为连续第 8 周和第 10 周录得减少。
整体来看，多国刺激政策出台以及油市“价格战”出现喘息，市场情绪受到一定提振盘
面暂时企稳反弹修复，但尚未看到行情反转信号，抄底谨慎，设好止损。 
沥青 震荡 + 
沥青：继本周初中石化山东、华东、华南、西北市场沥青结算价格全面下调沥青价格后，
昨日国内沥青市场基本持稳。近期贸易商出货价格也在不断走低，此番价格下跌导致前
期囤货的贸易商亏损严重，市场普遍心态悲观。由于沥青利润的好转，近期国内沥青炼
厂开工率普遍走高，但因下游终端需求尚未恢复，炼厂及贸易商库存仍在累积，库存水
平偏高。当前沥青市场需求仍然表现清淡，公路项目施工仍在推迟，终端需求整体低迷，
加之成本端下跌影响，预计近期沥青现货价格仍将延续下跌局面。盘面上，成本端低位
反弹带动沥青暂时企稳反弹修复，但尚未看到行情反转信号，建议短线参与，设好止损。
 
燃料油 震荡 + 
燃油：EIA 报告显示，上周美国国内原油产量减少 10 万桶至 1300 万桶/日。美国上周原
油出口减少 52.8 万桶/日至 385 万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为 2100.2 万桶/
日，较去年同期增加 1.3%。EIA 报告显示，除却战略储备的商业原油库存增加 160 万桶
至 4.554 亿桶，增幅 0.4%。除却战略储备的商业原油上周进口 611.7 万桶/日，较前一周
减少 42.2 万桶/日。燃油方面，尽管 4 月供应有望收紧，但由于需求低迷，新加坡含硫
0.5%船用燃料市场依旧疲软。周二含硫 0.5%船用燃料 4 月/5 月价差持稳于前一日的-6 美
元/吨，自 2 月中旬以来市场一直呈期货升水结构。需求疲软导致含硫 0.5%船用燃料市场
下跌。新加坡渣油库存依旧高企，中国燃料油库存同样较高。因 2 月开始实行报税船用
油返税政策，中国港口正在使用国产燃料油作为船用燃料。高硫燃料油市场方面，因炼
厂开工率下降，周一新加坡 380CST 高硫燃料油/迪拜原油的裂解价差涨至-1.76 美元/吨
的 6 个月高位。由于炼厂下调开工率，高硫燃料油产量减少，因此高硫燃料油价格跌幅
不及原油，这导致裂解价差上涨。近期燃油预计仍维持强势震荡格局。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：3 月 20 日国内 PE 库存环比 3 月 13 日变动不大，微增 0.01%，其中上游生产企
业 PE 库存环比增加 2.36%，近日原油虽止跌小幅回升，但成本支撑依旧偏弱，两桶油库
存仍处高位，市场供需矛盾仍在。在偏弱行情下，业者心态谨慎，部分石化调降出厂价，
贸易商恐跌积极让利出货，报价重心有所降低。下游需求跟进缓慢，多逢低适量拿货，
PE 支撑力度有限。3 月 20 日国内 PP 库存环比 3 月 13 日上涨 0.24%。其中石化库存、港
口库存上升，贸易商库存下降。聚丙烯方面，下游终端延续谨慎接货，适量采购，加之
石化厂价稳定为主，贸易商随行出货报价变动有限，部分为出货或小幅让利。预计后市
仍延续弱势震荡走势。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：供需持续恶化，主港累库预期明显，期价向油制成本靠近，短期空头思路。本
周一，乙二醇华东主港库存为 110.7 万吨，下周到货量在 25 万吨附近，目前下游聚酯企
业备货充足，拿货积极性差，港口发货速度慢，累库现象严重，我们预计后期港口库存
将向前高 140 万吨附近靠近。在现货过剩严重的情况下，我们暂未看到国内煤化工企业
检修，且即使煤化工检修，由于国内石化装置新增规模大，仅煤化工检修未必能扭转现
货过剩局面，因此近期乙二醇仍将持续偏弱，不排除期价向油制成本逼近。按照我们的
测算，按照汇率 7.07 计算，当布伦特原油在 25-30 美元/桶之间运行时，对应石脑油制
乙二醇成本为 2975~3255 元/吨。因此，从目前的期价水平来看，仍有一定的下探空间，
短期未见利好提振，保持空头思路，暂时关注布伦特原油 28 美元/桶时对应 3150 元/吨
的成本支撑。 
PTA 震荡 + 
PTA：终端需求恶化，原油短期难有实质反转，PTA 加工费进一步扩大之下，期价反弹受
限。从成本端原油走势来看，我们认为在海外公共卫生事件拐点显现前，油价难以出现
反转，低油价仍将维持。而目前受海外公共卫生事件的影响，终端织造外贸订单已出现
大批被取消或者是企业担心回款问题主动取消发货的行为，我们认为近期织造负荷会出
现回落，而终端需求的不佳最终会表现在聚酯上面，四月份聚酯负荷难以回升至 85%以上。
而目前按照 PTA 大厂的检修计划，恒力、新凤鸣、福海创等企业的 PTA 装置即将在 3 月
底检修结束，4 月份 PTA 供应压力将再度回升，市场上库存压力会持续显现，期价缺乏反
弹基础。我们测算，当布伦特原油在 25-30 美元/桶之间时，对应 PTA 理论价格为3200-3420
元/吨，建议反弹空。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：原油虽步入底部震荡区域，但这并不意味着苯乙烯直接原材料纯苯和乙烯价格
跌到位了。我们认为纯苯和乙烯价格后期仍有下行空间，因此近期不要抄底苯乙烯，保
持空头思路。从纯苯来看，目前受国际原油大幅下跌的影响，国内主流炼厂提负意愿明
显，据悉 4 月主营炼厂后期负荷可至 90%-100%，地炼负荷可至 70%，这意味着后期石油
苯供应将逐步增多。且目前公共卫生事件呈现中国向好，而其他国家仍在发酵途中的特
点，这意味着东南亚货源和韩国货源近期会流入中国，据悉主港已满库，无多余库存给
予纯苯存放，加之纯苯是炼厂的副产物，因此我们认为后期纯苯价格仍有下行压力和下
行空间。对乙烯来说，我们看到近期石脑油价格大幅下跌，但乙烯和石脑油价差缺呈现
扩大之势头，我们认为两者价差后期会收敛，因此乙烯价格仍有下跌空间。我们按照周
三纯苯 3200 元/吨，乙烯 551 美元/吨，测算出扣除折旧费用后的苯乙烯现金流为
4418-4618 元/吨之间，目前盘面期价也是基于这个现金流成本来定价的。基于纯苯和乙
烯价格近期仍有下行的压力，我们认为苯乙烯底部仍未至，保持短线空头思路，不要抄
底。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约高开低走，期价继续回落，整体走势看，目前尿素整体走势仍偏
弱。由于国际原油价格的暴跌，导致能源类价格的不断下降，近期动力煤价格的不断走
低，成本端价格下行，对尿素期价有较强的拖累。目前尿素供应端仍维持稳中有升的趋
势，而市场上看不到尿素需求的进一步放量，其一，农业需求短期回落；其二，复合肥
开工率处于同期历史高位，继续上升的空间有限；其三，目前虽有印度招标，但受制于
疫情的影响，短期仍有较强的不确定性。目前宏观市场依旧偏空的情况，整体思路仍建
议尿素以逢高做空的操作思路为主，抄底需谨慎。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇窄幅下探后暂时止跌，重心围绕 1700 关口徘徊，呈现横向延伸走势。国内甲
醇现货市场延续跌势，重心进一步松动，低价货源纷纷涌现。西北主产区企业报价再度
下调，内蒙古北线地区报价 1350-1380 元/吨，南线地区 1400-1450 元/吨，调价后整体
成交顺利。生产厂家陷入亏损，但库存压力下不得不得降价排货。沿海市场甲醇窄幅下
滑，华南地区商谈价格跌破 1700 元/吨。沿海、内地市场甲醇全线回落，市场参与者心
态不佳，多谨慎观望。下游市场需求不济，业者采买不积极，实际交投情况欠佳。虽然
甲醇价格处于低位，但市场预期仍偏空，下游维持刚需接货。进口船货抵港仍较多，加
剧国内供应过剩局面，港口库存也难以消化。近期甲醇波动较为剧烈，筑底尚未结束，
仍有下行风险，可暂时观望，或结合期权工具进行操作。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 调整格局未改变，重心受挫持续下行，再创近期新低，连续八个交易日收跌，
表现进一步转弱。PVC 现货市场气氛低迷，各地区主流价格继续松动。生产装置平稳运行，
PVC 产量处于高位。西北主产区企业面临库存和亏损双重压力，积极出货为主，出厂报价
陆续下调，但实际接单情况一般，排货遇阻。随着 PVC 期货、现货价格联动下跌，市场
观望情绪蔓延。下游市场主动询盘匮乏，整体买气不足。虽然企业复工逐步增加，但 PVC
需求尚未恢复至正常水平。下游制品厂逢低适量补货为主，高价货源成交遇阻，实际放
量有限。贸易商信心受打击，积极避险排货为主，商谈价格走低。疫情在海外地区蔓延，
PVC 出口需求将进一步缩减，形成一定利空影响。原料电石价格波动有限，灵活调整为主，
成本端缺乏支撑。PVC 市场利空占据上风，期价短期维持弱势调整，下方目标暂时关注
6430-6450。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗涨幅加大，库存水平大幅上升，存煤可用天数减少到 28.76 天。
从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单续持。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：国际原油及铜价均有止跌迹象，尽管走势依然偏弱，但对胶价的压力有望减轻。
近日沪胶温和反弹，主力合约回到万元关口附近。近期系统性风险仍是主要利空，国外
汽车及轮胎企业纷纷停工对橡胶需求有不利影响。尽管天胶主产国可能推迟开割，但现
有库存的压力仍需消化。近期沪胶可能继续在低位震荡。 
纯碱 跌 + 
纯碱：25 日，郑商所纯碱主力 05 合约继续偏弱走势，午后收跌于 1419 元/吨。国内纯碱
市场行情低迷，厂家出货情况一般。近期检修厂家不多，纯碱厂家库存居高难下，出货
压力较大，厂家多灵活接单出货为主，市场成交重心持续下移。浮法玻璃厂家原料纯碱
库存充足，对纯碱压价力度不减。由于碱厂开工率继续上升，降价去库存持续，到 5 月
交割时间不足 30 个交易日，国内纯碱现货价格短期上涨乏力，随着时间的推移，无风险
期现套利价差逐渐缩小，因此期货价格回归于现货价格的可能性较大，目前已经达到前
期提示的目标位 1400-1450 元/吨，目前仍有下跌空间，继续空单持有为主，目标位 1400
元/吨附近。 

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货交易策略”，可获得关于期货交易策略的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注