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白糖 跌 + 
白糖：国际糖价继续创年内新低，原油走弱以及对新冠疫情使得多国采取封锁措施可能
令食糖消费减少的预期造成压力。郑糖主力合约可能还会考验 5400 元点位的支持，国内
外食糖价差偏大或许导致进口增加，这是近期郑糖面临的主要压力。此外，3 月份销量可
能因下游消费疲软而萎缩，但这还有待数据证实。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低开继续下挫，美联储周日将利率大降 100 基点接近零利率，并推出 7000 亿
美元的大规模量化宽松计划，宏观面有一定支撑，不过南北美豆出口竞争仍存，美豆市
场整体承压。目前国内豆粕市场的反弹行情，主要是对南美疫情扩散、国内大豆到货缩
量、油厂停机预期等因素的共振反映，我国 3 月份大豆到港量偏低，而 4、5 月份大豆到
港量均有所下修，未来一周压榨将下降至 140 万吨左右，豆粕阶段供需偏紧可能延续到 4
月中旬，同时豆油市场价格的大幅走低，令油厂压榨利润收窄，挺粕价意愿增强，因此
短期豆粕现货市场价格仍有支撑，不过巴西大豆收割已过半，国内压榨仍有利润驱使国
内继续大量采购巴西大豆，后期将重点关注巴西大豆能否顺利出口到我国影响，如果大
豆到港量继续缩减，豆粕库存低位将继续支撑现货基差偏强走势。长期来看蛋白需求恢
复预期有望令粕价整体反弹，关注中国大豆到港节奏及畜禽养殖业产能变化影响。连粕
2005 合约走势偏强，支撑日线 60 日均线，回调参与反弹为主；M2009 合约仍面临大豆到
港压力，但继续调整空间也将有限，支撑 2620-2680，调整支撑附近可布局长线多单，卖
油买粕策略持有；期权方面维持卖出 M2005-P-2650 策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：新冠疫情海外蔓延，全球经济放缓预期忧虑增加，昨日 2005 合约期价空头减仓上
涨，日内涨幅 3.68%。回归苹果基本面因素分析，目前市场并未出现突发消息，苹果本年
度供应充裕局面并没有改变，虽然说近期西部现货价格有所上扬，但都是炒货商带动所
形成，并非实际需求好转所导致，因此个人觉得目前西部现货价格以及期价的上涨持续
性步强。现货方面，中国苹果网信息，陕西、甘肃、山西产区均有炒货客商大量介入收
购，倒库存货情况较多，产地价格继续维持上涨趋势，涨幅 0.10-0.30 元/斤不等，山东
产区整体维持稳定。市场方面，目前整体出货速度不快，价格并未跟进产区上涨，价格
倒挂风险加剧。整体来看，供应端产量以及库存高位仍未改变；需求端，产区交易虽有
恢复，但是目前仍未恢复正常，经济放缓预期下需求忧虑加重。对于 2005 合约来说，供
应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然
维持 6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，需求下滑预期对于价格影响仍在，持
续下跌释放部分利空情绪，同时苹果作为国内特有品种，很有可能成为资金多头配置标
的，但是考虑苹果自身基本面目前比较差，价格上涨的持续性不强，操作方面关注期价
上涨之后的做空机会，参考区间 7200-7300。 
油脂 跌 + 
棕榈：美联储在周日突然大幅降息 100 个基点，使得美联邦基金利率下调至 0 – 0.25%。
美联储大幅下调基准利率之后，并没有引起原油价格的反弹，反而使得原油价格继续向
更深处跌落。美联储的突发举动，使得市场更加担忧疫情在全球带来的负面影响，同时
美联储一次性将降息空间释放完毕，使得市场担忧后续行情中美联储没有进一步有效的
措施可以操作。原油价格的大幅下滑，推动了国内油脂价格的再度下行。棕榈油方面目
前仍然缺乏利多数据，近日发布信息均有利空倾向。首先是西马南方数据显示 1-15 日产
量较 1-10 日有所上调；船运公司数据显示 3 月出口再度下滑；马来将 4 月毛棕榈油出口
关税从 3 月的 6%下调至 5%。由于全球疫情的扩散，斋月前的备货能否顺利进行是支撑当
前棕榈油价格的唯一利多因素，但是从当前的出口数据来看，全球需求并没有出现大幅
的上行。在原油价格出现反转之前，棕榈油价格仍将继续向下探底。 
豆/菜油：豆油和菜油方面同样不容乐观，在原油价格大幅下行的背景下，全体植物油价
格都难以扭转下跌的走势。国内疫情虽然有所好转，但境外流入量有所增加，这使得餐
饮业全面恢复的时间再次延后，国内植物油消费依旧处于低谷。截至 3 月 13 日，国内豆
油商业库存总量 139.21 万吨，较上周的 139.955 万吨降 0.745 万吨，降幅为 0.5%，较上
个月同期 98.5 万吨增 40.71 万吨，增幅为 41.33%。本周国内豆油库存的下滑主要是因为
进口大豆库存偏低，导致油厂开机率下滑，但是这一状况将随着南美大豆的大量到港而
得到改变。我们预期进入 4 月后，国内豆油库存将继续快速攀升，豆油价格仍难以出现
较大的起色，买粕抛油的套利单可以继续持有。 
红枣 跌 + 
红枣：今日国内红枣盘面价格继续下行，主力合约 2005 收盘报价下滑 60 点至 10300 元/
吨，跌幅 0.58%。从技术上看，虽然近期红枣波幅较小，但仍处于震荡向下的趋势之中，
目前据前期 10700 元/吨的高点已经跌落 400 元/吨，预期短期内仍将继续下行。红枣 2005
合约第一目标位仍在 10000 元/吨的位置，如果有效击穿该位置将向下方挑战 9890 元/吨
的前期低点。红枣产区和销区市场仍在陆续开工之中，但是目前成交依旧不够活跃，现
货库存压力较大，预期 3 月底前这一状况难以出现大的好转。在现货库存不断积压的情
况下，红枣现货报价有可能会出现进一步的下调，这将推动盘面红枣合约价格不断下行。
进入 4 月后，随着应季鲜果的不断上市，红枣等干货价格还将再次下行，中短期来看，
红枣 05 价格将始终处于震荡向下的节奏。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约震荡收小阴线，现货市场价格稳中回落，目前消费端未有明显改善，
鸡蛋市场仍以内销为主，生产环节余货 2-7 天，流通环节余货 1-3 天，淘鸡价格反弹，
养殖户亏损状态好转后仍将以出货为主，制约短期价格反弹动能。3 月中下旬换羽鸡陆续
开产，4-5 月份产能仍待释放，需求端来看，工厂有序复工有望增加消费，前期受疫情影
响家庭对鸡蛋的消费大幅增加，这部分家庭消费基本已经包含了学校及餐厅的消费人群，
所以后期学校、餐馆开工，将只是表现为备货需求的增加，实际的消费增量或不及预期，
因此预计 4-5 月份鸡蛋市场供需仍偏宽松，预计 3 月底至 4 月份蛋价将呈现缓慢走低过
程，而淘鸡量将成为主要变数。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，节日效应也将有
所拉动，叠加 1-2 月份补栏减少也将反映到 6 月份之后的市场，鸡蛋现货市场价格将逐
渐走强。鸡蛋期货市场近月合约 03、04 合约价格逐步向回归现货；05 合约短期弱势格局
难改，压力 3400 一线，反弹试空为主；07、08、09 合约等待调整低位可布局长线多单，
5-9 反套持有，关注淘鸡节奏及需求恢复情况。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 3 月 16 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 11435 元/吨，涨跌幅-2.76%；
棉纱主力收于 19335 ，涨跌幅-1.63%，ICE 2 号棉花收盘价 60.50 美分，涨跌幅 1.34%。
 
欧美股市继续大幅下挫，其中美股单日暴跌 12%，全球金融再次陷入大幅动荡，美棉花创
下新低，全球经济危机爆发，棉花将延续下行走势。 
3 月 16 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 15000 吨，成交率 100%。今日平均成
交价格为 12900 元/吨，较前一日成交均价下跌 117 元/吨。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 40.19%。波动率维持高位，处于历史
高位，5 月合约期权在 4 月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可
以近月宽跨式策略逢高做空波动率或者卖出认购期权。 
菜粕 跌 + 
菜粕：新冠疫情海外蔓延，全球经济担忧升温。昨日美豆继续收跌，今国内粕类期货预
期跟随震荡偏弱。短期来看，受巴西天气影响，3-4 月到港量有所延迟，目前到港量预期
偏低，油厂豆粕库存处于低位，再加上油脂价格的大幅回落令油厂有挺粕意愿，国内豆
粕价格表现偏强，进而提振菜粕价格，粕类价格短期下行空间或有限。中期来看，巴西
大豆丰产，美豆播种面积同比回升，全球需求预期放缓，美豆价格承压，国内方面巴西
豆盘面榨利依旧丰厚，4-6 月大豆到港正常将高达 2450 万吨，新冠疫情影响下肉类需求
预期下降，养殖业扩张节奏放缓，且水产需求处于淡季，国内粕类价格中期仍然承压。
目前对于菜粕 2005 合约维持 2100-2400 区间判断，操作方面建议区间思路对待。期权方
面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，建议跨式组合策略为主。 
玉米 跌 + 
玉米：16 日，大商所玉米主力 09 合约偏弱走势，午后收跌于 1999 元/吨，国内现货报价
涨跌互现，东北及港口玉米偏强走势，山东地区玉米报价偏弱走势。东北地区主要在于
直属库收粮、贸易商及深加工企业补库，基层出现惜售情绪，引发玉米上涨。华北黄淮
地区玉米到厂量增加，收购价下调。南方地区饲用需求恢复较慢，玉米价格走低。供给
方面来看，国内玉米销售进度为 70%左右，还有三成余粮待售，港口玉米库存增加。目前
玉米主要是受到直属库提价的带动以及产需缺口高预期的带动。但需求端疲软迹象显现，
主销区收购价回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，随着库
存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计短期偏弱走势，关注 5 月合约 1950 压力位能
否站稳，9 月合约 2000 位置同样需要关注。 
淀粉 跌 + 
淀粉:16 日，淀粉主力 05 合约下探，午后收跌于 2223 元/吨。国内淀粉现货报价稳定。
目前淀粉行业开工率已回升至 70%以上，淀粉产出量也渐增，及当前行业库存依旧处于历
史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉短期依旧看弱，空单继续
持有。目前 5 月玉米-淀粉价差下降至-300 以下，而 9 月玉米-淀粉价差稳定在 336 元/
吨的正常水平。5 月跨品种价差收窄的原因在于淀粉高库存，5 月之前并不一定走扩，因
此暂不建议做扩价差，观望为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：海外股市及商品持续下跌，波动剧烈，对国内市场情绪产生较大影响，纸浆期货
冲高回落，维持震荡走势，现货报价维持稳定，银星 4450 元/吨，加针 4480-4650 元/吨。
成品纸需求逐渐恢复，生活用纸表现较好，价格上调，文化纸及包装纸库存偏高，短期
去库为主，纸厂对木浆维持按需采购，现货成交情况一般。国内木浆库存小幅回落，不
过仍在高位，海外市场由于疫情扩散，欧美需求面临较大不确定性，特别是随着防控力
度升级，可能面临与国内 2 月相同的情况，全球商品浆库存在大幅下降后，可能会再次
回升。供给端也面临扰动，运价大涨及疫情向南美扩散，对阔叶浆供应影响需要关注。
整体看，纸浆价格继续在历史低位震荡，刚需仍在，成本支撑短期看依然有效，预计下
跌空间有限，05 合约运行区间维持 4400-4700 元/吨，低位做多，控制仓位。 

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