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原油 跌 + 
原油：昨日欧美原油盘中一度下跌超 30%，跌幅创 1991 年以来新高，并触发熔断，国内
原油开盘即跌停，且油市的下跌也在向其他市场蔓延，隔夜全球股市、债市均遭遇大跌，
市场正在发生“连锁反应”。近期原油市场遭遇一系列利空打压，疫情引发市场避险情
绪升温、原油需求大幅下滑、OPEC+会议无果而终、产油国增产、沙特发起“价格战”等，
任何一个因素对油市的打击都是巨大的，而多个利空因素共振对油市的影响不言而喻。
近期，油市“价格战”愈演愈烈，在沙特表示将增产且最高将达到 1200 万桶/日后，俄
罗斯方面表示能够承受石油价格在 6-10 年内维持在 25-30 美元/桶的水平，国家财富基
金超过 1500 亿美元，可以在长期低油价的情况下动用，双方为应对“价格战”似乎已做
好了长期准备，但低油价对任何一个产油国都是不利的，此举更大的可能是逼迫各方重
回谈判桌。整体来看，油价仍可能进一步下探新低，国内 SC 原油今日仍有可能触及跌停
板，暂不建议抄底。 
沥青 跌 + 
沥青：昨日国内中海油四川等部分炼厂下调沥青价格，跌幅达到 300 元/吨，其他地区持
稳。近期国内华东、华北及东北地区炼厂开工负荷有所提升，带动国内炼厂开工率整体
出现回升，但当前与历史同期比，开工率水平仍然偏低，后期在沥青利润偏高的驱使下
炼厂生产积极性有望进一步提高。虽然近期物流条件有所改善，但目前国内市场终端需
求仍然低迷，终端项目尚未大规模开工，贸易商库存不断累积，整体需求端表现疲软。
盘面上，成本端利空将推动沥青盘面进一步下行，今日盘面仍可能再度大跌，短期将继
续寻底。 
燃料油 跌 + 
燃油：OPEC+减产协议破裂，国际油价大幅下挫，燃料油预计今日仍然跌停开盘，市场情
绪仍待宣泄。目前燃料油全面破位，后期企稳需要等待原油指引。 燃油基本面方面，新
加坡企业发展局的数据显示，截止 2020 年 3 月 5 日当周，新加坡燃料油库存数量继续上
涨至 2612 万桶，较上周上涨 115 万桶或 4.61%。截止目前，新加坡库存已经连续 4 周上
涨，累计涨幅达 20%。目前新加坡低硫燃料油价格转弱，对套利船货的吸引力降低，市场
供应有所下降，但在疫情影响下，终端船燃需求维持低迷，是导致库存上涨的主要因素。
因基本面疲软，亚洲燃料油库存涨至近 10 个月高位。受海外疫情影响，加上国内至保税
区的供应增加，近期中国买家并未采购燃料油船货，2 月 20-26 日一周，新加坡至中国的
燃料油出口量为零。短期内沽空机会较少，后面等待原油企稳，建议下游生产商逢低做
买入套期保值。 
聚烯烃 跌 + 
聚烯烃：昨日原油价格开盘下跌 30%。受此利空影响，线性期货跳空低开，挫伤市场交投
氛围，贸易商多数让利报盘，终端谨慎观望，接货寥寥。目前石化库存仍居高位，供应
压力不减，近期还需密切关注原油动态及线性期货走势。聚丙烯期货仍未有效破位，今
日应仍有下行空间拖累现货。另一方面，需求在跌势下重回观望，而下游终端复工力本
就有限，供需不平衡并未出现根本改观，因此市场易跌难涨。此外，2020 年 2 月国内 PP
产量总计约 179.50 万吨，环比上月下降 16.82%，本月国内聚丙烯产量较前期出现明显下
降，供给方压力有所减轻。因供应支撑及下游纤维料需求大增影响，预计下跌空间不会
太大。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：国际油价下跌，港口库存高企，乙二醇继续探底。周一，受国际原油大跌的影
响，乙二醇开盘跌停，目前来看国际原油没有明显的止跌走稳信号，因此不建议抄底。
回归乙二醇基本面，情况依旧不容乐观。截至 3 月 9 日，华东主港库存累积至 95.1 万吨，
环比上周上涨 10.5 万吨，预计后期主港将延续累库，或向前高 130-140 万吨附近逼近。
因为 2020 年乙二醇处于扩产能周期中，年初至今已有恒力石化、浙石化两套装置共计 165
万吨/年的新产能投放市场，给市场带来了实质性的冲击。而这部分产量需要大规模持续
性的检修来抵消，目前来看难度较大。后续来看，仍有中化泉州 50 万吨/年、中科炼化
40 万吨/年投产计划。巨大的供给压力下，聚酯端需求不乐观，因此乙二醇期价短期空难
走强。尤其是原油未见底下，乙二醇也未至抄底时刻。 
PTA 跌 + 
PTA：PX 价格大跌，PTA 仍将走弱。受国际原油暴跌的影响，PX 价格也有巨幅下降，截至
3 月 9 日，PX 价格为 584 美元/吨，较上一交易日下降 99 美元/吨。如果我们按照 584 美
元的成本价计算，给予 PTA 环节 500 元/吨的加工费，则理论上对应 PTA 价格不到 3600。
从现货市场走势来看，目前 PTA 现货听闻 3685 元/吨有成交的，按照目前期货盘面的价
格，以及成本端 PX 价格走势，我们认为 PTA 近期仍将继续探底，暂时关注 3550 一线。
目前 PTA 的主要交易逻辑在于成本端原油，只要原油尚未走稳，则 PTA 抄底时刻未至，
短期建议观望为主。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：油市氛围悲观，苯乙烯继续探底。受国际原油大跌的影响，苯乙烯开盘跌停，
目前国际原油没有止跌走稳信号。从现货市场来看，中石化华东销售公司苯乙烯产出正
常，旗下扬巴石化、镇海炼化、上海赛科、九江石化、安庆石化，对外销售企业镇海炼
化等出厂价格至 6000 元/吨，货源执行合约为主。新货市场价格大幅下调，期货价格目
前预计仍有下跌空间。我们认为在价格下行过程中，买涨不买跌的心理下，主港以及市
场的拿货积极性都有限，预计库存压力仍将持续。短期苯乙烯无利好提振，油价压制能
化氛围，短期苯乙烯期价将继续探底，预计周二大概率将再度跌停。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日在外盘原油断崖式下跌的情况下，化工板块大部分品种一字板跌停，受此影
响，昨日尿素 05 合约放量下跌，短期回调力度有所加大。从现货数据看，当前下游备货
较为积极，现货走势非常坚挺对盘面有很强的支撑作用。基本面方面：目前供应端仍处
于增量的阶段，供应端的压力仍在。但目前市场关注的逻辑主要是需求端，农业刚需仍
在，工业需求恢复之后，整体表现为需求端的增量高于供应端，从近期生产企业库存下
降也可以证明。短期尿素仍以震荡偏多思路为主。目前外围市场波动加大，原油暴跌，
导致近期操作难度加大，尿素宜轻仓短线操作，高抛低吸为主。 
甲醇 跌 + 
甲醇：欧佩克+会议结束，但未达成协议，最终引发全球最大产油国之间的价格战，进而
导致油市暴跌，国际油价创 2016 年 3 月以来新低。受到原油大跌的拖累，昨日甲醇开盘
直接跌停，成功向下突破。国内甲醇现货市场分化严重，内地暂稳整理，沿海市场全面
下挫。西北主产区主动报盘有限，观望气氛较浓，实际出货有待观察。期货大跌，业者
信心受打击，操作谨慎，市场买气严重不足。下游市场采购匮乏，现货市场成交难以放
量。贸易商避险为主，沿海市场甲醇重心大幅回落，江苏地区现货成交 1780-1830 元/吨
自提，华南地区商谈价格在 1780-1800 元/吨。沿海与内地价差快速收敛，套利窗口逐步
关闭。甲醇现货市场处于贴水状态，且基差不断扩大，表现低迷。虽然下游复工增加，
但复工不等于复产，需求增量不明显。当前甲醇面临高供应、高库存、弱需求，加之板
块之间的联动影响，期价底部尚未出现。标普 500 指数触发美股史上第二次熔断，市场
情绪对盘面影响加大，甲醇重心将继续下探，暂且关注 1850 支撑位。 
PVC 跌 + 
PVC：国际油价深跌，创 2016 年 3 月以来新低，化工品受挫，国内商品市场再次出现多
个品种集体跌停的行情，PVC 相对抗跌，考验 6000 关口支撑，尾盘积极拉升，收复部分
跌势。PVC 现货市场气氛不佳，业者观望情绪较浓，参与度不高。PVC 现货市场重心继续
回落，华东、华南地区价格下调 80 元/吨左右。主产区企业出货不畅，但存在挺价意向，
报价调整有限。下游工厂复工增加，整体开工水平有所提升。但市场预期偏空，下游询
盘及采购积极性不高，刚需接货为主，现货交投冷清。贸易商下调报价，让利排货，商
谈未有好转。市场到货增加，PVC 社会库存加速累积，增加至 44.26 万吨，华南地区库存
明显回升。原料电石供应过剩，采购价格陆续跟降，成本端逐渐走弱。利空占据上风，
PVC 探底尚未结束。标普 500 指数触发美股史上第二次熔断，情绪影响下，PVC 或跌破 6000
整数大关。 
动力煤 涨 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开高走，受原油下跌带动走弱。现货方面，环渤
海动力煤现货价格跌势扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量大幅增加。下
游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅幅增加，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到
33.48 天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议前期空单
可适量止盈。 
橡胶 涨 + 
橡胶：原油急跌过后对胶价的拖累有望减轻，万元关口仍是沪胶的重要支撑位。油价波
动对胶价的冲击影响不宜夸大，下游需求形势是否改善才是近期胶市的主要影响因素。
预计 3、4 月份胶价可能继续以筑底走势为主，待疫情受到有效控制之后，胶价有望恢复
长期升势。 
纯碱 涨 + 
纯碱：9 日，受国际原油影响，国内期货市场化工品普跌，带动纯碱主力 05 合约低开于
1501 元/吨，午后收跌于 1527 元/吨，跌幅达 1.67%，目前期货价格贴水现货。短期内纯
碱生产成本无明显下降，目前国内碱厂依旧处于盈亏平衡线附近，国内纯碱市场弱势运
行，市场交投气氛清淡。多数前期检修厂家已经开车运行，本周国内纯碱厂家加权平均
开工负荷在 79.2%。下游需求恢复缓慢，部分下游小户尚未复工，纯碱厂家新单接单情况
一般，部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，并且下游需
求逐渐有好转迹象，近期有望刺激价格上涨。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯
碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于
认为下方空间小于上方空间，因此 1600 元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，目前纯
碱跌至 1550 元/吨下跌，可以考虑逢低买入，目标位 1600 元/吨上方。 

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