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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油盘中震荡走低，产油国会议未就减产形成共识令市场忧虑。据悉，
联合部长级监督委员会的建议是，减产 150 万桶/日至 6 月底，沙特提议欧佩克+减产 120
万桶/日，但遭到俄罗斯方面的反对，俄罗斯希望将现有减产协议仅延长至第二季度末。
另外，EIA 库存报告显示，截止 2020 年 2 月 28 日当周，美国原油库存增长 78.5 万桶，
汽油库存下降 434 万桶，馏分油库存下降 401 万桶，炼油厂开工率下降 1.0 个百分点至
86.9%，而美国原油日均产量 1310 万桶，比前周日均产量增加 10 万桶，出口量日均 415.4
万桶，为去年 12 月以来最高水平。整体来看，本周市场关注点转向产油国会议，目前各
国尚未就减产达成共识，但我们对会议结果并不悲观，短期油价走势低位有所反复，重
点关注产油国会议消息指引。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货市场继续持稳。近期国内沥青现货市场成交仍然清淡，炼厂开
工负荷处于低位，虽然物流条件有所改善，但炼厂出货仍然不多，库存仍有待消化。东
北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂近期上调沥青价格。从需
求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表
现清淡。盘面上，沥青期价低位有所反复，近期重点关注成本端指引。 
燃料油 震荡 + 
燃油：俄罗斯对深化减产举棋不定，OPEC 达成额外减产协议仍面临困难，包括沙特在内
的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。
油价尾盘涨幅缩窄。燃油方面，新加坡含硫 0.5%船用燃料持续下滑，但预期短期内市场
供应将收紧。周二 4 月/5 月价差从前一日的-2.50 美元/吨下跌至-2.75 美元/吨。船用油
市场可能还没见底。虽然需求有所增加，但市场供应依旧充足。 
受疫情影响，市场对终端用户的需求产生担忧，新加坡含硫 0.5%船用燃料船货相对新加
坡含硫 0.5%船用燃料 MOPS 的差价转为负值。另一方面，由于利润不佳，区内炼油商减少
低硫燃料油的产量，生产更多汽油。此外，受疫情影响，成品油需求不佳，区内炼厂也
下调开工率。预计低硫燃料油供应将收紧。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：俄罗斯对深化减产举棋不定，OPEC 达成额外减产协议仍面临困难，包括沙特在
内的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。
国际油价尾盘涨幅缩窄。受欧佩克减产行动和全球公共卫生事件导致的需求问题，目前
原油价格波动较大，但对聚乙烯市场影响有限。石化库存仍处高位，近期受期货走强影
响，石化多调涨出厂价，受成本支撑，贸易商跟涨报盘，但下游对高价货源拿货意向不
高，高价成交受阻。聚丙烯期货整理走势虽对市场指引不强，但仍对业者心态有一定支
撑作用。另一方面，石化厂家大幅上调，成本端支撑稳健，持货方报价跟随上涨可能性
仍在。但考虑到下游终端对高价货源接受度一般，加之工厂多销量刚需接货，现货高价
承压，贸易商报价须观望。年内推出新基建计划，但都偏向于 5G、充电桩、特高压等新
科技，对聚烯烃价格提振有限，后续仍需关注海外疫情变化，主要是塑料产品出口问题。
 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：供需尚未发生实质变化，但主港持续累库压制业内心态。当前乙二醇供需尚未
出现实质变化，截至本周一华东主港库存上涨至 85 万吨，而本周将有 22.9 万吨的船货
抵港，当前下游需求正在恢复，但恢复速度仍较慢，目前张家港的发货速度在 5300 吨/
日，仍远低于前期 8000 吨/日的正常发货水平。因此，我们预计 3 月港口仍将继续累库，
不排除二季度主港库存再度上探前高的可能。同时，我们对中期下游织造需求仍较为悲
观，纺织服装行业具有一定的季节性消费特征，部分面料如果过了季节，则失去了效用，
因此此次公共卫生事件会使得部分中小织造企业面临现金流危机，后续不排除终端开启
一轮洗牌动作。综上，主港持续累库中，短期乙二醇难有大幅反弹，4250-4550 区间震荡
为主，宜高抛低吸，关注煤制乙二醇装置检修动态。 
PTA 震荡 + 
PTA：密切关注 3 月 5-6 日 OPEC+会议，这将决定原油中期走势，进而会对 PTA 走势产生
显著影响。从 PTA 定价来说，当前“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的
位置，短期在利润进一步压缩空间有限之下，PTA 期价会很大程度上跟随原油。目前国际
油价对全球爆发公共卫生事件的利空已基本消化，但昨夜美联储非常规降息向市场传递
了对经济悲观的预期。目前，国际油价的唯一支撑在于 OPEC+减产，目前市场普遍存在深
化减产 100 万桶/日的预期，届时需要关注深化减产额度是否超出预期或不及预期。从供
需来看，目前下游开工正逐步恢复，截至周三，江浙织机负荷提升至 38.5%、聚酯开工提
升至 69.77%、PTA 负荷维持在 82.64%不变，这意味着短期 PTA 仍将延续累库，但累库幅
度或将放缓。若近期 OPEC+会议带动油价上涨，则建议逢低介入短线 PTA 多单，暂时关注
上方 4600 压力位。在期权操作上，推荐牛市价差策略。前期买入 TA005C4300 并卖出
TA005C4600 的组合继续持有。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：主港持续累库，现货流动性宽松压制盘面涨幅。本周三，华东主港苯乙烯库存
至 32.02 万吨（+2.02 万吨），环比上涨 6.7%，同比下降 7.3%；贸易库存至 19.13 万吨
（+0.63 万吨），环比上涨 3.4%，同比下降 29.1%。主港的累库幅度基本符合我们此前的
预期。此外，周三凌晨韩国乐天石脑油裂解装置发生爆炸，其配套苯乙烯产能 57.7 万吨，
据悉该装置苯乙烯多供应当地下游工厂以及其位于丽水的 ABS 生产工厂，此次事件更多
地是会造成韩国当地市场苯乙烯供应减少，且韩国目前其他苯乙烯负荷较低，预计若出
现不足，国内提负可以满足，因此供应减少的预期对中国影响较小，从盘面上来看，市
场反响也不是很大。短期，苯乙烯最大的问题在于港口高库存压力，仍需关注各地实际
开工进度，其次是国际原油走势，短期苯依稀或低位震荡盘整，关注 6650-6910 区间。 
尿素 涨 + 
尿素 昨日尿素 05 合约增仓放量上涨，盘中一举突破 1820 元/吨重要的压力位，创出春
节之后的反弹新高，尾盘虽出现小幅回落的迹象，但整体走势依旧强劲。尿素目前处于
供强双弱的局面仍未改变，但从盘面走势看，需求端驱动的行情仍大于供应端对行情的
压制作用。由于下游工业需求的不断恢复，特别是近期板材开工率的恢复，导致下游补
库积极性提高，对尿素有很强的支撑作用，同时刚需仍在的情况下，需求在未来一段时
间仍表现较为强劲，故尿素 05 合约的中线逻辑仍维持逢低做多的操作思路不变。但短期
仍需关注尿素装置开工率变化，以及生产企业库存变化。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇受到五日均线压制，上行明显乏力，重心窄幅回落。疫情在国外快速蔓延，
市场参与者心态较为谨慎，担忧及避险情绪仍较浓。国内甲醇现货市场大稳小动，无明
显变化。内地市场整理运行，沿海市场价格弱势松动。西北主产区企业成交平稳，整体
出货顺利，出厂报价窄幅上调，内蒙古北线地区报价 1630-1670 元/吨，南线地区报价
1630-1650 元/吨。近期山东等地区部分传统下游需求行业开车，但对甲醇采购有限。下
游市场多延续按需采购，尽管低价货源增加，但主动询盘匮乏。受到烯烃装置停车检修
的影响，甲醇刚性需求有所下滑，现货实际放量较前期明显缩减。面对成本压力，厂家
无意向调价，但终端需求难以发力，导致供需失衡。技术上，甲醇下方 2000 关口存在有
力支撑，激进者可轻仓试多。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 徘徊整理，盘面窄幅波动，略显僵持，陷入胶着态势，市场多空资金均表现谨
慎。PVC 现货市场延续调整态势，各地区主流价格不同程度松动，低价货源增加，但市场
买气依旧不足。PVC 行业开工平稳，产量稳定增加，货源供应端压力渐显。西北主产区厂
家多数无预售订单，库存水平偏高，出货情况一般。企业心态欠佳，但考虑到成本因素
报价调整不多。贸易商积极避险为主，降价让利排货，但实际成交未有好转，部分低价
放量尚可。下游工厂复工缓慢，PVC 需求迟迟未能恢复，导致供需关系不断弱化。此外，
华北、东北地区电石采购价陆续下调 50 元/吨，河南推出了采购价继续下调计划，成本
端缺乏支撑。下游需求改善仍需时日，社会库存预期累积，PVC 走势偏弱，重心将在
6200-6300 区间波动。 
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天持续震荡偏弱。现货方面，环渤海
动力煤现货价格小幅下挫。秦皇岛港库存水平暂时不变，锚地船舶数量小幅减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 36.91
天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可继续逢高加
空。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：美股再次走高，市场人气有所恢复。沪胶周三缩量走稳，做空压力有所减轻。若
周边市场在股市回升的提振下走强，对胶价也有带动作用。中国乘联会预计 2 月份乘用
车零售将同比下降 80%，这与市场预期基本相符，对胶价的利空影响或许不大。沪胶主力
合约在 11200~11400 元附近有压力，夯实底部支撑仍是近期的主要任务。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：4 日，郑商所纯碱期货小幅波动，5 月合约午后收跌于 1574 元/吨。国内纯碱市场
走势疲软，市场交投气氛清淡。据悉海化老线装置开车运行，大化、中海华邦尚未开车
运行，昆仑一台锅炉检修，纯碱厂家开工负荷提升。多数厂家反映新单接单一般，纯碱
厂家整体库存维持高位，出货压力不减。目前纯碱逻辑不变，物流好转，等待下游需求
实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释
放将继续抑制纯碱现货价格，国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。而从预期角
度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，
因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此 1600 元/吨下方思路依
旧是以反弹行情为主，考虑 1550-1640 区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本
支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。当纯碱 5 月期货价格上涨至 1640 上方，则出现
无风险期现套利。因此，纯碱 5 月合约上方压力在 1640 元/吨，下方支撑在 1550 元/吨。
区间内高抛低吸为主。 

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