3.4日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-3-4 09:16阅读：442
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白糖
震荡
+
白糖：外糖继续回调创近期新低，美联储降息令跌幅收窄。国际食糖供应缺口预期扩大，
对糖价有长期支持，但近期系统性风险较大带来冲击。国内糖市仍处于库存积累期，外
糖下跌对国内糖价也有压力，但郑糖在 5600、5500 元附近有望存在技术性支持。而且，
现货价格相对稳定，预计郑糖将继续震荡整理。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆高开收星，本周中国将开始受理免关税进口美国农产品的申请利于美豆出口，
阿根廷可能上调出口关税提振短期美豆价格走势，而反弹能否持续需关注疫情发展及中
国进口美豆实质性增量影响，短期关注 900 一线整数关口支撑有效性。国内市场来看，
受非洲瘟猪疫苗研制成功利好消息提振豆粕市场价格走强，但疫苗真正实现产业化应用
仍需一段时间，短期仅为消息面提振，未来两周压榨将下降至 160-165 万吨左右，豆粕
累库预期有所放缓，3 月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，且进口巴西大
豆仍具有优势，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压力，短期行情可能持续性不强，
但整体震荡区间将有所上移，连粕 2005 合约关注前期震荡重心 2750 一线压力，支撑 2650，
短期谨慎追多，关注压力有效性，等待回调参与反弹为主；长期受蛋白需求恢复及美豆
种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影
响。期权方面建议卖出宽跨式策略。
苹果
震荡
+
苹果：苹果 2005 合约期价昨日冲高回落，整体表现偏弱。从上周产区交易陆续恢复以来，
期现货价格双双下跌，期现货市场对于需求部分兑现，本周产区交易稳步推进，现货价
格持稳。现货方面，产区交易陆续恢复，本周各产区补货客商均有不同程度增多，尤其
是西部陕甘产区及辽宁产区比较明显，部分地区诸如甘肃静宁、辽宁盖州等成交价格出
现小幅抬头。供需整体供应宽松预期不变，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于
相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不
变。对于 2005 合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然
是区间波动，预估区间仍然维持 6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于
需求下滑预期有所反映，上周下跌释放利空情绪，而当前市场并未出现进一步的利空因
素，目前期价进入相对低位，进一步下行空间有限，期价在当前位置或有支撑，操作方
面短期建议观望，继续关注 03 合约的交割情况。
油脂
跌
+
棕榈：昨日国内棕榈油价格再度下行，棕榈油价格中短期内仍将呈现弱势格局，国际疫
情的发展以及原油价格的走势决定了 2 季度棕榈油价格能否再度出现反弹。3 月 1 日，马
亚西亚新总理幕尤丁 Muhyiddin Yassin)宣布就任，印马关系有望得到修复，印度有可能
放开马来西亚棕榈油进口，不过在印度正式修改毛棕榈油进口关税之前，印度对棕榈油
的进口增量不应该放在价格考量之中。3 月中下旬起，全球斋月间备货即将启动，棕榈油
迎来年度消费高峰，但是中东地区疫情可能会进一步扩散，这会影响到全球斋月期间的
棕榈油消费，马来 3 月出口量仍然可能保持低迷。在全球疫情走向稳定之前，棕榈油价
格都难以出现大幅的反转。
豆/菜油：中短期内国内豆油都难以预期潜在的利好，豆油将处于持续增库存的状态，豆
油价格将一直表现低迷。短期内市场可能会关注棕榈油的价格能否在 3 月下旬获得支撑，
豆油价格的跌势将有所放缓，但库存的压力仍在积蓄。至 2 月 28 日，国内豆油商业库存
总量 134.42 万吨，较上周的 119.78 万吨增 14.64 万吨，增幅为 12.22%，国内豆油的快
速增库存仍是制约当前豆油价格的主要因素。做空 9 月油粕比价仍是当前最好的交易，
这是因为远期国内养殖业有较大的概率出现复苏，这将推动蛋白价格的不断上行，9 月油
粕比价有较大概率缩小至 2.0 以下的水平，如果下游养殖业的恢复进度超出预期，那么
油粕比价向望跌至 1.9 以下的位置。菜油中短期来看仍然没有交易空间，将依油脂间价
差追随豆油和棕榈油做价格的上下摆动，至今年 11 月份孟晚舟案件将迎来最终审理，如
果孟晚舟得以释放，那么菜油价格有着较大的下滑空间。
红枣
跌
+
红枣：昨日红枣盘面价格有所下行，主力合约 2005 收盘报价下滑 60 点至 10520 元/吨，
跌幅 0.57%。从技术上来看，红枣 05 合约价格仍按照阻力线的位置持续下行，在缺乏基
本面支撑的情况下，价格难以向上突破。目前国内产区已经开始逐步复工，但销区相对
开工节奏较为缓慢，部分地区仍然没有报价，成交较为冷清。在前日整体商品市场大涨
的情况过去之后，国内商品市场的氛围已经恢复冷静，商品价格再度贴向基本面一端。
国内红枣供给依旧充足，受疫情影响，贸易商和果农手上积攒的红枣库存急于在复工后
抛向市场，而气温回暖后大量新季水果的即将上市也给红枣价格带来重重压力。在 4 月
初寒潮过后，如果没有对国内果树造成较大伤害，那么红枣在内的水果价格都面临着向
下调整，我们预期红枣 05 合约还要调向 10000 元/吨一线，空单可以继续持有。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：JD2005 合约高开收阴，当前鸡蛋市场价格受现货产销影响加大，现货市场价格稳
中偏强。供应端来看，前期大量换羽蛋鸡将于 3 月中下旬至 4 月开产，将增加后期供应，
而后期价格走势将取决于淘鸡的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而
支撑市场价格，相反惜售延淘供应压力将增大，需求端来看，3 月中下旬之后面临中小学
开学，有望增加鸡蛋需求，但仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、淘鸡价格偏强震荡，
养殖户亏损现象有所好转后，鸡蛋市场仍将以出货为主，也将限制短期鸡蛋市场价格反
弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到 6
月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情
有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约 03、04 合约价格走势受现货影
响波动较大，短线偏强，04-05 正套持有；05 合约对应产能释放与需求增量的博弈，压
力 3600 一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09 合约价格走势较近月价
格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。
棉花、棉纱
跌
+
棉花棉纱，2020 年 3 月 3 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 12520 元/吨，涨跌幅 1.25%；
棉纱主力收于 20805 ，涨跌幅 0.90%，ICE 2 号棉花收盘价 62.76 美分，涨跌幅-0.98%。
昨夜美联储临时降息，但美股不涨反跌，收盘跌幅超过 2%，表明降息的效果已经开始减
弱，难以对市场形成有效刺激，短期市场恐再次进入调整，棉花短期回落，纽约棉花冲
高大跌，预计将对内棉走势构成冲击，短期市场以宏观逻辑主导，在全球风险仍在上升
的前提下，棉花谨慎抄底。
由于疫情形势依旧严峻，各地市场管控严格，东南部地区棉纺开市的店铺大概有一半左
右，以本地商人为主。由于纺织厂也尚未完全开工，加上运输和物流受阻影响了交易，
整体市场较为冷清，预计全面恢复要到 3 月中旬以后，开市延迟对于棉纺企业短期利空。
期权方面，棉花指数加权隐含波动率为 31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出
宽跨式策略逢高做空波动率。
菜粕
震荡
+
菜粕：菜粕 2005 合约期价昨日窄幅震荡，收于 2377 元/吨。菜粕期价目前主要影响因素
分为两部分，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价格的运
行强弱。豆粕价格预期来看，短期豆粕提货金正以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价
格，现货延续偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面
积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过昨天美联储降息超市场预期，全球需
求悲观情绪有所增加，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧
张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的
影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对
于菜粕 2005 合约仍维持区间判断，预估运行区间 2100-2400，目前期价接近高位区间，
操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，
期权方面建议跨式组合策略为主。
玉米
震荡
+
玉米：3 日，大商所玉米主力 05 合约窄幅震荡，测试 1950 元/吨压力位。国内玉米现货
报价稳中有涨。各地国储玉米轮入支撑玉米价格，但轮入量有限。由于主产区玉米收购
积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有 4 成余粮。
思路暂时不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要
关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，
物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加。玉米未来走势的主
要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定
程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不
足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继
续使玉米市场承压。玉米 5 月合约不建议追多，关注 1950 压力位，企稳后继续空单持有，
目标位 1900 元/吨下方。
淀粉
震荡
+
淀粉：3 日，淀粉主力 05 合约随滞涨调整，国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀
粉开工率上升，部分高库存淀粉企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米
到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，不建议追多，05 合约目标位 2200
元/吨。
纸浆
震荡
+
纸浆：纸浆期货冲高回落，现货成交冷清，报价持平，外盘报价上涨，但国内市场对此
持观望态度，2 月港口库存大幅增加，纸厂则以消化库存为主，当前补库量较少。下游需
求仍在恢复中，预计教辅材料招标推迟，对文化纸需求有一定影响，而全球 1 月份商品
浆库存回升，阔叶浆增加 3 天，针叶浆持平，而在海外疫情持续扩散的情况下，仍需关
注对木浆供需两端的影响。美联储降息在市场预期之内，而美股及商品冲高回落，体现
市场对经济形势担忧，预计对国内浆价利多有限。当前纸浆期现货价格均在历史低位，
在需求未出现大幅下降的情况下，成本支撑依然有效，关注 4400 元支撑，中期还是维持
看涨的观点，短期则会面临库存的压制。
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