2.20日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-2-20 09:28阅读：239
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金属建材
贵金属
涨
+
金银：夜盘时段美国制裁俄罗斯石油公司，叠加近期的取消中国等 28 个国家的发展中国
家地位事情，引发市场恐慌，强美元下金银依然走出向上突破的图形，我们认为后续出
现金银持续上涨的概率大。目前很担心包括日本、新加坡、英国等发达地区的疫情扩散
情况，全球风险偏好或将逐步下沉，资金有流向贵金属和债券等避险品的倾向。
黄金方面，目前推荐期权看跌的策略，从单边角度上看，内盘人民币黄金的操作方向还
是逐步做多，内盘因为没有夜盘连续性较差，但外盘来看已经走出突破向上的轨迹。目
前还是白银的性价比好一些，可以说已经进入了多重共振的上涨初期的空间，后续持续
拉涨的概率大。最近两个交易日关注白银 4450-4500 元/千克的压力带，如果 4500 元/千
克继续突破则是继续加仓的时机。同样关注黄金 364-366 元/克压力。目前进入阻力突破
时间，等突破阻力后多头再考虑加仓。
铜
震荡
+
铜：昨日内外盘铜价均小幅收涨。美元指数逼近三年高位，黄金价格上冲至 1610 上方，
对铜价形成利空。回到铜市，下游仍在积极复工中，但也同时面临员工到岗及物流限制，
铜材加工企业整体开工率不高，需求疲弱。冶炼厂虽受复工延迟影响较小，但因硫酸胀
库而减产，SMM 也下调 2 月份我国电解铜产量预期。因此，国内精铜市场整体呈现供需双
弱，需求更显疲软的局面，因此预计累库仍将继续。但从边际来看，供需结构在逐渐改
善。美元高位打压铜价，维持铜价震荡思路。
锌
震荡
+
锌：周一央行下调 MLF 10BP，市场流动性进一步充裕，旨在促进企业复产复工并且度过
难关，各地有开工的迫切性，且硫酸胀库导致铅锌厂商产能受限，后续出现价格回暖概
率大。今日观点由多转空的关键在于海外市场出现了对各类风险事项担忧的预期，以及
美国取消中国等 28 个国家发展中国家地位事宜，短线对风险资产出现冲击。中长线来看，
建议关注各地加工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工
费如果不出现共同调降，政策既然已经明确我们的思路就要转换，不排除出现刺激引发
的基建类的大牛市。因而这一轮可能是形成 W 底给予继续抄底做反弹机会的时点，关注
17000 元/千克的抄底机会。
铅
跌
+
铅：内盘同样维持 14000 元/吨关口的观测倾向，从铅本身来说，最近几个交易日形成的
400 点左右的反弹，铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，因而当下的点位，多头主
动获利了解为最佳选择，上方关键压力位 14600 元/吨上下，不过考虑到今日风险偏好的
整体下沉，容易出现共振性的趋弱格局。主思路是持续性的做超跌反弹，但不认为有较
大的单边机会。目前外围市场的挤舱行情结束，铅价正常滑落。
锡
涨
+
锡：沪锡震荡调整，小跌 30 元/0.02%至 135700 元，盘面看，沪锡主力合约收于 20 日均
线下方，有延续涨势涨破 20 日和 120 日均线的趋势。伦锡方面，继 18 日库存大幅增加
使伦锡承压下行后，伦锡（3 月）涨 160 美元/0.97%至 16590 美元，盘面看，伦锡合约逐
步收复上一交易跌幅，围绕 10 日均线震荡上行，仍有上行空间。现货市场，长江有色市
场 1#锡平均价为 139,000 元/吨，持平前值，相较于 135660 元的结算价，仍有 3340 元的
基差套利空间，仍可进行期现套利操作。供需方面，锡下游的电子产业链，如积塔半导
体、重庆半导体、万国半导体等，都恢复正常生产，下游开工率相对较高，继续拉动锡
市回暖，供给方面则变化不大。受春节假期以及卫生事件影响，部分企业停工并延迟开
工时间，预计 2 月精炼锡产量或将较 1 月有所减少至 9000 吨附近。市场情绪方面，卫生
事件数据好转提振风险偏好，我们认为供需将会支撑锡价继续上涨。从现货市场和基本
面来看，期锡价格依然偏低，沪锡将会继续修复性上涨，依然可以买入。期现基差依然
处于较高位置，可继续买期货卖现货进行套利操作。
镍
震荡
+
镍：LME 镍价回落至 13000 美元下方偏弱不过脱离低位，突发公共卫生安全事件对供需的
影响继续存在，市场认为我国继续采取刺激政策带来一定提振。从供需来看，LME 库存继
续大幅回升持于在 22 万吨附近，现货贴水较深，仓单持续增加压力继续累积。上期所同
意诺镍实施注销旧品牌注册新品牌操作，新品牌的产能 15 万吨。印尼生产正常暂无影响，
2 月有新产能释放达成；菲律宾目前出口淡季，但来自国内的船只受 14 天隔离规定的影
响，运费成本上升，镍矿石价格微增；印尼的国内镍矿石基准价回升，可能令其国内镍
铁成本上升。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水收窄，微有交易量，但物流依然
停滞影响活跃度。高镍铁近期有所成交价格大停与节前相差不大，且镍铁具有经济性。
张浦暂时性减产影响 2 万吨产量。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存
随到货料会再度显著回升。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复
中，现无锡地区有少部分企业开始恢复生产，佛山也有进展，但下游需求仍受物流影响。
青山热轧大板跌 300 元/吨，报价 13000 元/吨。甬金和青拓上克 4、5 月盘价开出跌 300
元/吨，报价 13400 元/吨。单边来看沪镍 2004 震荡下探，整体走势依然偏弱，10.5 万元
有阻力，下观 10.2 及 10 万元关口支撑，关注印尼生产及进出口、菲律宾矿石出口进一
步变化。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：张浦暂停生产，受限成本上涨及需求不明，影响炼钢 2 万吨。国家及地方正积
极采取措施疏通物流，不过人员到岗隔离后才以上班，因此大部分恢复还是会在 2 月下
旬至 3 月初期。青山热轧大板跌 300 元/吨，报价 13000 元/吨。甬金和青拓上克 4、5 月
盘价开出跌 300 元/吨，报价 13400 元/吨。大不锈钢厂 2 月排产降幅度在 12-16%。因现
货生产活动停滞，不锈钢原料采购延迟至 2 月中下旬，近期镍铁采购有成交，成交价几
乎较节前持平。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存随到货料会再度显
著回升，整体形势供大于求压力偏大。期货走势悲观，增仓下探意愿回升，ss2006 在 13000
元波动，短线震荡偏弱延续，因大厂调降期价预期走弱而进一步减产也显示对于需求端
的预期偏悲观，料整体偏弱震荡为主。关注前低附近支撑。
铝
震荡
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2004 低开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数大幅走强，美原
油价格继续上行，伦铝价格持续震荡。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 20 元/吨，
现货平均贴水缩小到 85 元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，
建议暂时观望为主。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：各地继续积极推动企业复工复产，步伐有所加快，但人员流动等因素仍制约地
产及非核心基建项目复工时间，整体看制造业恢复可能要快于建筑业。央行四季度货币
政策报告重提房住不炒及不将地产作为短期刺激经济手段，体现政策定力，当前的政策
放宽更多是为缓解疫情影响下的房企，避免出现流动性问题，后期随地产销售恢复，很
难有进一步刺激政策。但一季度销售及土地购置均面临大幅下降风险，一定程度会影响
后期新开工，因此对螺纹需求，当前看更多是一季度需求的延后释放，总需求增加的可
能较小。报告同时指出支持钢企通过直接融资去杠杆、降成本，并发挥资本市场在钢铁
企业兼并重组中的作用，后期行业集中度提升的步伐有望加快，但也部分反映出钢铁行
业供需形势开始转弱。短期，螺纹盘面继续受强预期支撑，特别是政策层面利多不断，
但对于需求恢复仍需谨慎，产量环比减少，库存继续增加，进入 3 月若去库速度较慢，
资金压力不断增加下，现货低价变现意愿增加，从而使现货及近月合约再次下跌。周四
将公布新一期 LPR，大概率随 1 年期 MLF 下调，短期仍可能提振市场情绪，但随着降息靴
子落地，产业逻辑对盘面影响也将加大。螺纹 05 合约建议维持空配，关注后期现货需求
回升速度。
热卷
震荡
+
热卷：热卷继续承压回落，现货成交依旧低迷，前期热卷在宏观利好政策的连续刺激下
持续上涨， 盘面反映出市场对于下游需求复苏的预期逐渐增强。从最新的各地复工情况
来看，山东、江苏 等地复工率超 60%，但 受工人到岗和审批流程限制，企业复工到下
游需求的完全恢复尚需时日， 热卷下游需求短期仍未释放。从供需层面来看，热卷库存
持续增加，我的钢铁公布库存数据， 热卷周产量 332.89 万吨，产量环比上周下降 6.06
万吨，热卷钢厂库存 179.72 万吨，环比增 加 22.97 万吨，热卷社会库存 289.14 万
吨，总库存 468.86 万吨，与去年同期（农历）374.98 万吨，增长 25%。热卷供给端受
突发公共卫生事件影响不大，热卷周产量一直维持在节前水平 335 万吨水平左右，近期
热卷产线受库存堆积以及高炉铁水不足影响开始减产。总体来看，热 卷供需偏弱，后期
库存或将继续增加。目前各地库存已经处于高位，贸易商资金压力加大，现 货价格持续
下跌，短期来看，盘面受宏观利好政策影响或将继续强势运行，但从供需层面来看， 05
合约压力较大，建议等待高位做空
焦煤焦炭
震荡
+
焦煤、焦炭：昨日双焦走势有所背离，焦煤继续维持高位震荡，而焦炭则明显走弱。焦
煤方面：目前焦煤仍走的供应端逻辑，短期这一逻辑不会改变，当前煤矿稳步复产的情
况下，供应偏紧的局面在逐步改善。本周 Mysteel 统计全国 110 家洗煤厂样本：开工率
58.04%较上周期值增 11.62%；日均产量 50.90 万吨增 9.92 万吨。当前蒙煤通关受限，短
期进口下滑，3 月 2 日之后，随着口岸的恢复通关，蒙煤进口将逐步恢复至正常水平。煤
矿虽逐步复产，但恢复至节前的正常供应水平仍需时间，在此期间焦煤仍以震荡偏强走
势为主，但随着时间的推移，焦煤供应端偏紧的逻辑将逐步走弱，此时焦煤期价重心将
逐步回落，当前阶段焦煤的操作思路为多单逐步减仓。焦炭方面：焦炭当前为供强虚弱
的局面，“腹背受敌”。煤矿复产以及运输恢复，焦化企业原料供应短缺逐步缓解，开
工率逐步恢复，而由于复工的推迟，钢材社会库存进一步增加，高炉检修增多，在供应
增加而需求回落的情况下，焦炭库存将从前期的下降趋势逐步转变为增加趋势，焦炭 05
合约上方压力极大，短期焦炭策略以做空思路为主。
锰硅
震荡
+
锰硅：昨日盘面延续跌势，当前供过于求的局面使得近期现货价格持续回落。随着过路
费的减免，运输成本有所降低，使得锰矿的疏港具备了转好的条件，但近期港口成交之
所以仍不活跃主要是因为厂家对后续锰矿价格仍有下降预期。当前锰矿港口库存处于绝
对高位，而且近期锰硅价格持续回落，合金厂为了维持利润对锰矿价格较为敏感，观望
情绪浓厚。但外矿报价继续走高，昨日 South32 再度上调报价，与当前不断回落的港口
现货价格形成明显分化，预计后续合金厂和锰矿商的博弈将较为激烈，但短期价格应逐
步回落。随着 2 月钢招的结束，锰硅近期需求端逐步走弱，对现货价格的支撑力度不足。
但临近月末，新一轮钢招即将开启，近期钢厂虽然库存压力较大，但从产量上看对合金
仍有一定刚性消耗，考虑到下游终端需求启动在即，后续钢厂产量有可能出现一定的恢
复，电炉也有望逐步复产，对 3 月的钢招价格不应悲观，有望再度提振盘面。当前锰硅
成本在 6200 元/吨附近，盘面短期进一步下行空间已较为有限，前期空单可考虑止盈离
场。
硅铁
涨
+
硅铁：盘面经过连续下调后，昨日在成本线 5750 附近出现止跌企稳，收十字星。现货方
面各地报价仍然参差不齐，72 硅铁报价集中在 5700-5900 元/吨，75 硅铁报价集中在
5800-6100 元/吨。硅铁近期盘面价格的持续回落主要是因为交通逐步恢复，使得之前原
料端供应偏紧和合金难以运出的矛盾逐步得到缓解，盘面得以重回供需驱动。当前各主
产区中，内蒙，宁夏和甘肃的兰炭供应已逐步恢复常态，陕西地区靠自产兰炭也能维持
生产，只有青海的供应还存在一定瓶颈。随着交通后续的进一步转好，硅铁整体产量将
进一步得到恢复，供应端压力也将逐步显现。从需求端来看，近期成材产量的进一步下
行使得硅铁的消耗量也延续下降趋势，2 月钢招价格总体呈现前高后低的走势。但新一轮
钢招即将开启，考虑到下游复工正在逐步推进，钢厂后续产量将有所恢复，经过近期的
消耗后对合金会有新一轮补库，3 月钢招价格总体不悲观，有望再度提振盘面走势。操作
上，受成本支撑当前位置进一步回落空间已不大，在新一轮钢招开启前，可背靠 5700 一
线逐步布局多单。
铁矿石
涨
+
铁矿石：昨日盘面继续上行，与螺纹走势延续分化。钢厂方面尽管当前成材库存压力较
大，但铁水的总体减量并不明显，对厂内铁矿库存仍在持续消耗中。上周钢厂的进口烧
结库存环比再度去库 132.79 万吨，已经下降至 1634.26 万吨，节后连降两周。近两天建
材成交开始出现转暖的迹象，交通状况也有明显改善，故少数钢厂对铁矿开始进行按需
采购，完成部分刚性补库，询盘逐渐活跃。从本周前三日港口现货日均成交量看，环比
进一步上行，而本周外矿到港量仍无明显增加，预计港口库存仍将继续去化。当前下游
复工稳步推进，强预期取代弱现实成为支撑近期成材盘面的主要逻辑，后续待交通进一
步恢复，下游终端需求启动，钢厂高炉开工率有望出现回升，考虑到当前钢厂烧结库存
的低位，届时新一轮补库将再度推升盘面。 基于此预期多数贸易商看涨后市，挺价意愿
坚决，昨日再度小幅上调报价。国产矿方面，近期唐山地区铁精粉价格出现上涨，主要
原因是该地区大部分矿企产量出现下降，其中迁西和遵化地区的矿企生产所受冲击更为
明显。总体看，在钢厂新一轮补库预期逐渐发酵和供应端短期偏紧的共同作用下，铁矿
盘面价格短期仍将维持坚挺，操作上前期多单可继续持有。
玻璃
震荡
+
玻璃：19 日，郑商所玻璃期货 05 合约继续窄幅调整。国内现货报价稳定，华南地区厂家
价格小幅调整，以跟进其它厂家的价格变化。目前华南地区出库逐渐增加，下游加工企
业开工率缓慢上升，终端市场需求有增加的趋势，但总量依旧较小。出库方面，华北市
场少量出货，沙河地区公路运输限制解除，有助于增加出库，但出库量有限，库存压力
大；华中地区湖北依旧无法发货；华南地区部分出货，但量不大，玻璃厂库存高的情况
并未有效缓解。目前下游需求依旧未启动，下游开工情况尚未出现明显提升。当前玻璃
厂库存较大，短期造成玻璃承压运行。但我们并不过分看空玻璃，当前这个期货价位并
不算高，可等待回调做多。由于 2019 年下半年以来，房地产竣工数据较好，我们认为短
期玻璃下游需求整体不差。而且我们认为 3 月中旬之前下游复工的可能性非常大，因此
并不过分看空近月合约。5 月合约 1370 元/吨支撑力度较大。短期暂时观望，企稳后依旧
以看多思路为主，目标位 1450 元/吨上方。
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+
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