2.17日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-2-17 09:29阅读：262
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金属建材
贵金属
涨
+
金银：周五美国下修零售数据，风险偏好在逐步下沉，海外疫情的形势不容乐观，包括
日本、新加坡、英国、印度等地都有潜在风险，考虑到目前风险资产的超涨，出现共振
性的风险下降概率大。目前推荐黄金的卖出认沽期权的策略，期货单边的角度看, 白银
的图形已经基本到位，可以考虑单边多白银，性价比极高。
铜
震荡
+
铜：周五伦铜走弱，沪铜走高。我国稳经济政策继续加码，近期专项债将提前发放。非
湖北地区确诊病例连续数日下降，疫情向可控方向发展。但国内下游铜加工企业仍在陆
续复工中，受人员到岗、物流限制等因素制约，仅维持低开工率，而冶炼厂虽有减产预
期但基本仍维持正常生产，导致上周国内库存继续大幅上升，限制铜价涨幅。整体来看，
需求逐渐恢复，疫情向可控方向发展，边际改善将提振铜价，预计今日沪铜偏强震荡。
锌
涨
+
锌：通过这几天的政府部门的讲话来看，2020 年面对疫情的同时要完成经济既定目标，
因而我们认为后续的政策加码力度很大，锌价跌破重要支撑并不现实，建议关注各地加
工费的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，加工费如果不出现共
同调降，17000 元/吨还是较低的价位，政策既然已经明确我们的思路就要转换，可以尝
试窄止损做多，最重要的还是关注当前关口的形态问题,目前认为已经出现内外盘共振的
筑底形态，以 17000 元/吨作为止损做多合理。
铅
震荡
+
铅：内盘同样维持 14000 元/吨关口的观测倾向，我们认为在当下的点位无论伦铅或是沪
铅出现大幅深跌的可能性已经不大，但若疫情持续时间较长，则铅价可能跟随出现小碎
步式的下行。我们认为这一轮铅价的下方目标位或在 13500 元/吨左右。目前看铅市场由
于盘子较小，利润相对较低，14000 元/吨关口有可能撑住，这两天有所回暖，如果给回
踩机会可以继续加多单。
锡
震荡
+
锡：沪锡继续震荡调整，收于 134600 元，持平前日，盘面看，沪锡主连日线震荡调整后
将会继续上涨，突破 20 日均线的可能性大。伦锡方面，伦锡（3 月）小跌 30 美元/0.18%
至 16555 美元，盘面看震荡调整后仍有上涨的趋势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均
价为 138,250 元/吨，持平前日，相较于 134590 元的结算价，期现套利空间依然存在，
仍可进行期现套利操作。供需基本面依然偏弱，上下游企业开工率均较低，2020 年 2 月，
受春节假期以及卫生事件影响，部分企业停工并延迟开工时间，因此预计 2 月精炼锡产
量或将较 1 月有所减少至 9000 吨附近。我们依然认为沪锡近期依然是跟随需求预期导致
的市场情绪变化而上下变动，基本面依然支撑沪锡上涨。从现货市场和基本面来看，期
锡价格依然偏低，随着形势好转，沪锡将会继续修复性上涨，连续上涨后可能会短暂的
震荡调整期，但是整体上涨趋势不变。期现基差依然处于较高位置，可继续买期货卖现
货进行套利操作。
镍
跌
+
镍：LME 镍价回升至 13000 美元附近，市场关注焦点在公共卫生安全事件对供需的影响。
LME 库存继续大幅回升持于在 21 万吨上方，现货贴水较深，仓单持续增加压力继续累积。
印尼生产正常暂无影响，2 月有新产能释放达成；菲律宾目前出口淡季，但来自国内的船
只受 14 天隔离规定的影响，运费成本上升，不过镍矿石价格暂停滞因交易不畅；印尼新
不锈钢产能试投产，后续回流也有可能继续增加，同时也会分流部分印尼镍铁。国内复
工节奏上游影响偏小，下游及终端影响较大，贸易线上接单，但物流仍需要时间恢复。
国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水收窄，微有交易量，但物流依然停滞影响活跃
度。高镍铁报价持平于节前，但部分辅料库存有限，2 月中旬以后中小企业逐渐会受到影
响，大不锈钢厂原料相对充足，1 月产量下滑显著，据调研，2 月排产降幅度在 12-16%。
因现货生产活动停滞，不锈钢原料采购料延迟至 2 月中下旬。不锈钢需求端料继续受影
响较大，因连续生产，库存随到货料会再度显著回升。无锡部分代理发出延期开工的通
知，佛山市场也存在延期交易可能性，关注事态继续发展，复工节奏慢且会受到保障措
施影响。单边来看沪镍 2004 短线交投为主，料会继续下寻支撑，10.5 万元、10.2 万元、
10 万元逐渐下寻支撑，关注印尼生产及进出口、菲律宾矿石出口进一步变化。
不锈钢
跌
+
不锈钢：不锈钢现货交易依然迟滞，线上接单增加，但物流仍受制约。高镍铁报价较节
前变化不大，但其它部分辅料库存有限，2 月中旬以后中小企业逐渐会受到影响，大不锈
钢厂原料相对充足，1 月产量下滑显著，据调研，2 月排产降幅在 12-16%，料高于镍铁降
幅。因现货生产活动停滞，不锈钢原料采购料延迟至 2 月中下旬，铬铁锰等均有上涨，
成本压力料会增加。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连续生产，库存随到货料会再
度显著回升。无锡部分代理发出延期开工的通知，佛山市场也存在延期交易可能性，关
注事态继续发展，复工节奏慢且会受到保障措施影响。ss2006 在 13600 元附近波动后遇
阻再回落，震荡走弱，仍可能下探前低，但因成本回升可能跌势衰减。
铝
震荡
+
铝：上周沪铝在经历了上周先抑后扬的大幅波动后，开始回归到震荡整理走势。目前现
货价格也是震荡整理为主，重心略有上移。从本周十二地铝锭库存情况来看，节后开工
第一周，铝锭库存上升了 17.58 万吨。在下游加工行业普遍推迟开工的情况下，上游电
解铝生产商依然在持续开工，铝锭库存也在大量累加，相当于两个春节假期的量。随着
13 号之后下游部分企业开工，累库幅度有望有所减小。目前铝价低位成交依然较为清淡，
而上游氧化铝由于受制于原料供应紧张以及运输受限所致，价格有所上涨，电解铝企业
利润大幅收窄。盘面上看，多空双方暂时维持稳定，都在静待市场进一步指引，是下游
复产速度快还是上游以及运输全面恢复更快将决定铝价未来走势。建议短期内沪铝盘面
以观望为主，关注 04 合约 13850 以上的逢高沽空操作机会。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：螺纹继续向上突破，修复节后下跌缺口，现货成交并未恢复，价格继续下跌，
盘面主要交易政策刺激下的乐观预期，现货流动性未恢复，对市场影响较小。钢材产量
继续减少，原料不足、物流受阻迫使钢厂被动减产，目前高炉仍有一定利润，在运输恢
复后，高炉产量可能再次回升。需求环比下降，螺纹社会库存和钢厂库存大幅增加，总
库存同比增量超过 300 万吨。各部门强化政策支撑，部分地区为对冲突发事件影响，出
台了针对房地产企业的扶持政策，求是杂志发表领导人讲话，坚持今年经济社会发展目
标任务，全力支持推动企业复工复产，组织重点行业农民工及时返岗复工，整体看政策
利好不断，将继续支撑市场乐观预期，在现货市场压力体现前，期货价格较为坚挺。不
过从各机构调研情况看，工业及建筑行业复工情况尚不乐观，部分重点基建项目复工，
地产复工安排在靠后位置，各地区防控力度依然较强，人员流动困难，上周铁路旅客日
均发运量环比减少 27%，同比降幅超过 80%，人员还未集中返城，考虑到铁路运量上限及
返城后仍需隔离 14 天，初步预计螺纹需求至少恢复在 3 月中旬后。库存维持高位，贸易
商资金压力，随时间推移，现货流通好转后抛货情况可能出现，预期偏强及现货压力下，
05 合约后期可能升水现货，基差收窄。周末唐山情况加重，部分高炉因此检修，需要关
注放宽手段是否会升级从而对高炉产量造成更多影响。从疫情发展及稳增长目标考虑，
当前继续看多 10 螺纹钢，多单持有，回调加仓。05 合约随现货启动压力增大，若需求不
能提早恢复，仍面临再次回调，若本周因求是杂志文章再次上涨，建议做空 05 合约。
热卷
震荡
+
热卷：节后第二周热卷大幅上行，周前期受基建行业利好政策以及复工消息影响热卷大
幅上行，周后期盘面围绕在 3400 元/吨左右震荡运行，从各地发布的复工条件来看，受
工人到岗和审批流程限制，企业复工到的下游需求的完全恢复尚需时日，热卷下游需求
短期或将继续受到抑制。从供需层面来看，热卷库存持续增加，我的钢铁公布库存数据，
热卷周产量 332.89 万吨，产量环比上周下降 6.06 万吨，热卷钢厂库存 179.72 万吨，环
比增加 22.97 万吨，热卷社会库存 289.14 万吨，总库存 468.86 万吨，与去年同期（农
历）374.98 万吨，增长 25%。热卷供给端受突发公共卫生事件影响不大，热卷周产量一
直维持在节前水平 335 万吨水平左右，近期热卷产线受库存堆积以及高炉铁水不足影响
开始减产。总体来看，热卷供需偏弱，后期库存或将继续增加。目前各地库存已经处于
高位，贸易商资金压力较大，现货价格持续下跌，短期来看，盘面受市场情绪影响或将
继续强势运行，但从供需层面来看，05 合约压力较大，建议等待高位做空。
焦煤焦炭
震荡
+
焦煤、焦炭：从双焦盘面走势看，依旧偏强。焦煤方面：当前焦煤的主要逻辑仍走供应
端收紧的逻辑，此时需重点关注供应端的变化情况，从国家能源局获悉，各地复工复产
加快推进，煤炭产量稳步增长。截至 2 月 13 日，全国在产煤矿 996 处、产能 26.5 亿吨/
年，较 2 月 1 日分别增加 138%、64.2%；煤矿产能复产率 63.8%，较 2 月 1 日提高 24.9
个百分点。煤炭供应在逐步缓解，但恢复节前仍需时间，故短期焦煤仍将偏强运行，但
随着时间推移供应端恢复，价格重心将回落。此时焦煤多单以逐步逢高减仓为主。焦炭
方面：目前焦炭的上涨主要受焦煤带动，成本端支撑明显，而从焦化企业开工率和高炉
开工率数据看，当前焦炭处于供需双弱的局面，但供应端下降的幅度稍大于需求端，造
成焦炭库存继续下降，目前焦炭仍以偏强势运行，其上涨的高度，一取决于煤矿的复产
速度，二，取决于下游复工的速度。短期仍旧维持焦煤强于焦炭强于钢材，策略上仍以
多焦煤空钢材的对冲思路。
锰硅
跌
+
锰硅：盘面上周大幅下挫，2 月份钢厂的招标已经趋于尾声，总体看来招标价格基本维持
在 7100-7200 元/吨到厂，其对盘面的短期拉动作用已经基本结束，当前现货价格仅在少
数运输困难的区域维持坚挺，其他地区价格已经重归基本面驱动。从需求端来看，上周
成材产量的进一步下行使得锰硅的消耗量也出现下降，五大钢种的硅锰周需求量 131229
吨，环比再度下降 4.69%，节后两周的累计降幅在 10%左右。供应方面，节前由于电价上
涨使得南方部分合金厂家出现减产，而近期由于交通问题又使得锰矿的疏港遇到瓶颈，
钦州港的现货较难运出，进一步抑制了锰硅的产量。但即便如此，锰硅的总体产量也未
见明显下滑，上周全国产量仍维持在 19 万吨以上，环比仅小幅下降 0.45%。随着交通的
逐步恢复其供应端的压力后续将进一步显现，供强需弱的局面短期仍将持续。而锰矿方
面，现货近期成交持续低迷，下游采量极为有限，叠加外矿仍在持续发运到港，使得节
前本就已经处于高位的港口库存出现了进一步的累库，最近一期锰矿港口库存已经突破
500 万吨，锰硅后续成本端大概率将走弱，钢厂可能会开始逐步打压合金厂商利润。操作
上，应继续维持空头思路。
硅铁
跌
+
硅铁：盘面上周高开低走，临近周末加速下行，但总体跌幅不如锰硅明显，当前价格已
经逐步逼近生产成本线。现货价格暂维持坚挺，主要是由于原料端兰炭价格和运费的上
涨短期对成本端仍有支撑，兰炭的价格近期普遍上调了 100 元/吨左右，对硅铁的短期产
量造成了一定的扰动，上周样本硅铁企业日产量为 13592 吨，相较上月末下降接近 10%。
但当前市场对后市价格普遍看空，主要是由于交通开始逐步恢复，兰炭供应偏紧的局面
正逐步得到缓解，对硅铁产量的短期扰动效应逐渐褪去。而前期合金厂积累的厂库也将
逐步释放，硅铁供应端的压力后续将逐步显现。从需求端来看，上周成材产量的进一步
下行使得硅铁的消耗量也出现下降，部分钢厂由于自身库存尚可，加上近期产量有所下
调，迟迟未开启本轮钢招。从已经开启钢招的主流钢厂来看，河钢，武钢和湘潭钢铁的 2
月份 72 硅铁的招标价格均报 6900 元/吨承兑到厂，但 2 月钢招价格总体呈现前高后低的
走势，从另一方面印证了需求端的不断走弱。预计硅铁价格后续仍将易跌难涨，大概率
将下探至成本线附近寻求支撑。
铁矿石
涨
+
铁矿石：上周铁矿盘面价格强势反弹，现货价格也涨幅明显，各地下游复工稳步推进，
加之财政端出现明显发力，使得市场对后续终端需求的释放时点逐渐产生了乐观的预期。
对下游复工进度良好的预期取代了当前成材库存继续累库的现实，成为推动上周盘面价
格持续走强的主要逻辑。之前市场最大的担忧是钢厂由于胀库严重可能会大幅下调其产
量，造成铁矿石需求端出现坍塌。但从钢厂的实际情况来看，其当前长流程仍有一定利
润，主动减产的意愿并不强，况且成材供应端的调节速度通常较慢。上周的螺纹周产量
虽然如预期出现下降，但并没有出现断崖式下滑，相反下降幅度反而有所收窄。考虑到
在 2 月末左右，下游的终端用钢需求就会开始显现，钢厂后续大幅减产铁水产量的概率
已经不大。港口和钢厂的铁矿库存上周出现双降，外矿发运量由于澳洲热带气旋的影响
也再度出现明显下滑，按时间推断 2 月末的到港量将有可能出现极低值。另一方面，上
周钢厂的进口烧结库存环比再度去库 132.79 万吨，已经下降至 1634.26 万吨，节后连降
两周，而港口现货日均成交量逐步复苏，询盘渐多，新一轮补库需求已在酝酿中，预计
也将在本月末开启。故铁矿盘面后续仍将继续向上修复估值，操作上应继续维持多头思
路。
玻璃
震荡
+
玻璃：上周，郑商所玻璃期货先扬后抑，周内收跌于 1405 元/吨。上周下跌主要是基于
玻璃高库存和玻璃需求延后所致。据隆众数据显示，截止本周四，全国样本企业玻璃库
存总量为 6904.18 万重量箱，环比增加 19.61%，同比增加 86.72% 。由于出库困难，部
分玻璃厂库存已经达到了其库容水平，难以继续存放玻璃。另一方面，湖北省具有不少
玻璃深加工企业，并且这些企业大多小而广泛，玻璃市场对于需求延后产生了情绪上的
担忧，复工继续延后。物流运输方面，受到公路运输的影响，尽管船运和火运受公共卫
生事件影响较小，但到港和到岸后卸货、汽运短倒依然不畅通，卸货速度缓慢，出库速
度缓慢，库存继续积累。由于 2019 年下半年以来，房地产竣工数据较好，我们认为短期
玻璃下游需求整体不差。而且我们认为 3 月中旬之前下游复工的可能性非常大，因此并
不过分看空近月合约。目前玻璃 5-9 价差已经扩大，不建议继续反套。并且 5 月合约 1370
元/吨支撑力度较大。短期暂时观望，企稳后依旧以看多思路为主。
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