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金融股指 股指 震荡 +
隔夜市场方面,上周五美欧股市场多数下跌,但跌幅均不大,美国标普 500 指数下跌0.29%。
A50 指数微涨 0.05%。美元指数小幅收跌 0.07%,人民币汇率继续走高。消息面上看,数
据显示,美国 12 月非农就业人口增幅低于预期,薪资增速创 2018 年以来最低。就业数
据走弱基本符合预期,也显示前期经济增长的下行正向就业传导。中国贸易谈判团队本
周将前往华盛顿签署中美第一阶段经贸协议,特朗普经济顾问称美中第二阶段谈判很大
程度上取决于第一阶段协议的执行。此外,伊朗承认意外击落乌克兰客机,遭到国际社
会谴责,同时表明近期美伊关系进一步恶化的可能性下降。但美国拒绝从伊拉克撤军,
显示该地区局势仍需持续关注。总体上看,周五盘后以来消息面基本上多空均衡,对市
场影响或有限。本周将公布国内金融、贸易和实体经济数据,以及去年四季度 GDP 等,
需要重点关注。技术面上看,上证综指继续在 3100 点关键位置下方震荡,主要技术指标
变动不一,目前来看该位置仍有一定压力,短线需警惕调整风险,支撑暂位于 3040 点附
近,阶段上行的趋势不变,下一压力位于 3200 点,强支撑仍位于 2870 点附近。长期来
看,需求好转迹象增加,且刺激政策仍在继续加码,经济阶段企稳的迹象正进一步显现,
宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情正在形成,长期方向等待基本面企稳明
确后将会确立。
国债
震荡
+
国债:上周国债期探底回升,近期国债期货整体走势较为纠结,究其原因主要来自于经
济层面和政策层面的转折,叠加中美贸易谈判与中东地缘政治冲突导致避险情绪反复,
市场偏好在风险资产与避险资产间频繁转换,容易忽视中长期趋势的核心逻辑。从国债
期现货市场自身情况来看,本轮牛市周期从 2018 年初开始,已经运行两年时间,在过去
10 年所经历的 3 次利率周期中,仅 2014-2016 年这轮利率下行周期时间长度超过两年,
因此,本轮利率周期何时反转也是市场讨论的焦点。从目前的经济条件来看,虽然短周
期出现明显的企稳迹象,但全球经济基础仍不牢固。国内物价水平阶段性处于高位,但
猪肉价格对 CPI 的拉动已经接近尾声。所以,短周期与长周期间存在一定的矛盾。短周
期因素对国债期货价格仍有一定的压制,但单从市场收益率水平来看,2019 年全年国债
市场收益率水平变化不大,而全球主要经济体国债收益率水平都有明显的下降,以中美
10 年起国债收益率利差为例,2019 年由年初的 40BP 大幅上升至 120BP 左右,年内利差
扩大 80BP,这显著提升了外资对于我国国债的配置力度。我们预计,短期(1-2 个季度)
国债期货在经济回暖、物价继续维持高位以及债券供给高峰等因素的影响下,难有较好
表现,随后则将出现较好的配置时机。

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