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文：张永鸽

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制作：网络推广部

2019年12月以来，PTA期价重心节节抬高。近日受到原油端的带动，主力期价仍在向上攀升。春节前美伊冲突后续仍存在变数，原油带头的大宗商品价格波动将加剧，短期或持续偏强震荡。然而后期PTA下游需求呈现季节性减少局面，供给也在不断增加，PTA上涨空间或受限。
原油端大涨助推市场情绪1月初以来中东冲突骤起，激化油价大幅攀升。1月3日美国WTI原油上涨3%，引发下游化工品纷纷上涨。PX方面受制于新增产能的大量释放，PX涨幅较小，目前价格回至19年年底水平，从成本端对PTA的抬升作用有限。PX-石脑油价差也依然在260-280美元的低位区间。浙石化200万吨PX产能在去年12月中旬释放后，剩余200万吨产能有望在春节前亮相，由此一来国内PX产能将较19年底增加8%，因此在油价大幅攀升背景下，PX跟涨幅度依然不佳。后期在供给增加压力下，除非油价再度连续上行，否则PX想要大涨难度较大。而PTA主要受油价上涨的情绪带动，价格重心在不断上移，1月以来的实际原料成本仍然在4400-4500元/吨。
未来供需矛盾显著2020年年初中泰石化PTA已生产出合格产品，但一季度逸盛石化三条生产线轮番检修，大约损失PTA产量26.5万吨，几乎将中泰新增产量抵消。据传恒力石化250万吨的产能近日释放，如属实将很快量产，那么将带来20万吨/月的产量，一季度PTA装置检修计划不多，加上聚酯工厂大幅减产，在供给增加，需求不佳背景下，后期PTA工厂将面临较大的库存压力。按照当前的市场格局看，PX、PTA均处于亏损生产局面，涤纶小幅盈利，一旦PTA价格上涨过快，成本增加将导致聚酯工厂的开工意愿继续减弱。2019年底到2020年初PTA产能增加较多，春节后下游工厂的需求增长较慢，市场对未来较为悲观，节前囤货局面将难以出现。
期货价格存在高估此轮油价带动加上资金炒作，化工品普遍上涨，PTA期货轻松突破5000元大关，近一个月来基差转负，由于新增产能对未来的压制预期明显，随着时间的推移供需矛盾将更严重，目前升水的PTA期货存在高估，继续大涨难度大。综上，美伊关系紧张将有助于油价处于高位，但受制于新增产能投放在即，PX-PTA跟涨幅度料有限，不追涨，等待中东局势缓解后可适量做空。

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作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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