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文：王晓蓓

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制作：网络推广部

2019年12月下旬以来，国内下游需求明显好转，纱线和坯布开工率略升，库存下降；皮棉走货环比好转，新棉销售进度加快，价格上涨。2020年1月2日，受中美经贸磋商利好叠加下游补库的影响，郑棉大涨，主力合约盘中高点达14270元/吨，为2019年8月以来新高。目前国内棉纺织企业备货进入尾声，因临近春节下游开工率回落，从基本面而言，郑棉缺乏继续上攻的动力。

下游开工回落

2019年12月13日，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。该利多落地后，国内下游补库行情放心启动，早于也好于市场之前预期。在此带动下，国内下游开工率止跌，库存下降，尤其是坯布。1月2日，纱厂和布厂的可用天数分别为18.6天和27.5天，分别较2019年12月中旬下降1.7天和2.1天。不过，从2019年12月的最后两个交易日开始，国内纱线和坯布开工率下降明显，截至目前，降幅分别为1个百分点和1.2个百分点。

另外，国内新棉销售进度周度环比也呈放缓状态。截至1月3日，全国新棉销售率为38.4%。其中，新疆棉销售率为36.3%。与上一周相比，新棉销售进度有所放缓。截至1月3日当周，全国新棉销售率周环比增加4.2个百分点，增幅较上一周下降0.2个百分点。

交储意愿下降

根据中央储备棉轮入竞买最高限价的计算公式，因近期国内外棉花现货价格回升，国内储备棉轮入最高限价随之上涨。第6周，新疆棉轮入竞买最高限价为13869元/吨，较上周上调291元/吨，较轮入首周上调550元/吨。

与日益走高的最高限价相比，储备棉轮入成交率回落，尤其是在中美两国达成第一阶段协议之后下降明显，频繁出现零成交。2019年12月23—27日，储备棉轮入成交量仅有0.168万吨，成交率不足5%；2019年12月30日—2020年1月3日，储备棉轮入零成交，储备棉轮入第1周成交率则为67.08%。截至1月3日，储备棉轮入共计成交3.704万吨，平均成交率不足四分之一。按照目前的成交率以及轮入时间匡算，50万吨的收储目标是远远难以达到的。笔者认为，中美第一阶段协议达成后，市场对后市的悲观情绪得以控制或部分扭转，这是目前储备棉轮入成交率低的主因。

商业库存增加

截至2019年11月底，国内棉花商业库存量为449万吨，环比增加127万吨，同比增加23万吨，为近年来同期最高。消费方面，2019年12月中下旬以来，下游消费环比好转，也有明显的补库动作，但仍不如2018年同期。虽然有储备棉轮入支撑，但整体轮入量较少，对减轻国内棉花集中上市供给压力的实质作用不大。随着新棉上市、公检量的增加，预计国内棉花商业库存增加的概率较大。

国家统计局公布的数据显示，2019年全国棉花产量588.9万吨，较2018年下降3.5%。另有关数据显示，截至上周，新疆棉花累计加工量为475万吨，较2018年同期增加0.86%，也从侧面反映出2019年新疆棉减产的幅度并不大，国内新棉供给压力仍有消化。

随着春节的临近，备货也将逐渐近入尾声。据悉，目前纺厂库存压力不大，挺价意愿较强，部分规格纱线提价，而织厂需求不如上游，走货不及往年同期，部分中小厂家有拉长假期的计划，整体仍处于去库存阶段。中美两国第一阶段协议达成，具体细节仍有待落实。另外，下游订单是影响棉价的另一主因，目前尚未有明显增加，后期仍有待持续跟踪。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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