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能源化工
原油 震荡 + 
原油：昨日内外盘原油震荡走高，但整体涨势放缓。俄罗斯能源部长诺瓦克称欧佩克+可
能在明年 3 月放宽原油产出限制，另外沙特阿拉伯和科威特将于本周结束两国间持续五
年的中立区油田纠纷，为恢复 50 万桶原油日产量铺平道路，所谓的“中立区”是指沙特
与科威特边界之间一个有争议的富产石油地带，该地区油田日产量约 50 万桶石油，但是
由于土地使用和环境许可方面的争议，这些油田在 2014 年年底被关闭。盘面上，油价在
连涨后随着利好情绪的消耗以及上方技术阻力的压制，若无进一步利好因素提振，油价
上行将面临较大阻力，建议短线多头减仓，做好利润保护。
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货市场持稳。近期市场整体需求状况前期出现明显改善，一方面
来源于南方地区需求的好转，另一方面源于东北地区的冬储。国内华南、西南地区沥青
需求有所提升，现货资源供应略显紧张带动价格上涨，而东北地区冬储合同签订数量持
续增长也支撑该地区沥青价格。与此同时，当前国内沥青炼厂开工率及库存维持低位，
进一步支撑了现货价格的上涨。短期来看，成本端反弹叠加现货需求好转，沥青价格有
望保持坚挺。盘面上，当前盘面上方面临较强的技术阻力，建议短线多头暂时做好利润
保护，后期仍可逢低买入滚动操作。
燃料油 震荡 + 
燃料油：因船用油需求强劲，新加坡渣油库存下降。新加坡企业发展局的数据显示，12
月 12-28 日一周，新加坡陆地渣油商业库存较前一周减少 7.7%至 1972 万桶。需求良好，
预计本月船用油销量将在较高水平。运费越来越高，这导致补货成本增加。临近高低硫
切换时间点，由于高低硫价差过大，预计高硫燃油仍有一定补涨空间，建议多头思路操
作，注意原油价格回落风险。
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：线性期货虽高开震荡，但周初归来，场内交易氛围不高，加之石化下调部分出
厂价，成本支撑作用减弱，商家部分跟跌报盘。面对疲软行情下游备货意愿不高，刚需
补仓为主。聚丙烯市场弱势局面延续。期货盘面整理态势不改，对市场的提振有限。现
货方面，刚需虽然稳定，但上游的控库压力较大，市场供应端压力逐渐释放以及需求不
能提供持续、大量的支撑，同时业者对未来的空方心态主导，预计短线市场弱势运行仍
为主线。
乙二醇 跌 + 
【乙二醇】本周港口到货量多，现货成交趋弱，在不发生到港货物中断意外下，乙二醇
操作上保持空头思路。根据 CCF 数据显示，本周乙二醇到港货物量为 26.5 万吨，属于较
高水平，加之临近 12 月 25 日交割，场内流动性有望逐步缓解，因此现货价格自上周五
以来出现了大幅回落。截至12月23日下午，乙二醇现货在5160 元/吨附近成交，5140-5150
元/吨附近成交（周三），较上周 5800-6000 元/吨的高价，已出现大幅回落。因此，EG2001
合约在现货走弱之下，同步走弱。05 目前缺乏利好支撑，操作上建议逢高沽空，暂时关
注下方 4500 元/吨支撑位。
PTA 震荡 + 【PTA】供需趋弱，累库预期下，PTA 反弹沽空。临近春节假期，终端纺织织造行业已陆
续开始停工，这意味着“织造-聚酯-PTA”的负反馈正在上演。从装置开工率来看，江浙
织机负荷至 67%（-），聚酯开工率至 83.09%（-）、PTA 开工率至 91.12%（-），上述三
者均较前期有所下滑。但根据目前的检修停车计划，聚酯自 12 月下旬开始至春节期间，
有大规模的减产停车计划，因此对 PTA 而言其需求有走弱预期，而目前 PTA 开工率仍保
持在 90%以上的高位，因此随着需求的走弱，PTA 有累库预期。且国际原油近期有高位回
调的趋势，PX 端成本支撑趋弱。综上，在累库预期下，PTA 整体上宜保持反弹空的思路。
期权操作上建议卖出 TA005C5000。
苯乙烯 震荡 + 
【苯乙烯】供给压力影响市场心态，苯乙烯利润持续被压缩。供给端：（1）从进口数据
来看，本周预计到港船货量为 5.9 万吨附近，因此市场上仍存轻微累库的预期。（2）从
装置重启进度来看，常州东昊 20 万吨/年苯乙烯装置 12 月 2 日附近停车检修，22 日重启
开车，预计 24 日将有产品外销。（3）从新装置投产进展来看，恒力石化苯乙烯装置产
能设计 72 万吨/年，预计 1 月中旬投料试车，1 月底或有有产品产出。成本端：（1）中
石化销售纯苯挂牌价格今日上调 200 元/吨，华东、华北、华南、华中分公司均执行 5950
元/吨，该价格自 12 月 23 日起正式执行。纯苯价格坚挺主要是因为纯苯自身供需格局好，
预计 2020 年价格重心将高于 2019 年。（2）国际原油上冲乏力，乙烯缺乏走强动力。综
上，苯乙烯在远期供需走弱预期下走弱，但下方成本尚未松动，跌幅亦有限，操作上建
议以短线空头思路为主。
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 05 合约小幅下跌，从盘面整体走势看依旧偏弱。基本面方面：RCF 船期
结束之后，尿素生产企业库存增加，而市场刚需不足，现货价格走弱。短期尿素 05 合约
仍旧维持偏弱震荡走势。当前印度 MMTC 发布新一轮招标，12 月 27 号开标，2020 年 1 月 3 号截标，船期到 2020 年 1 月 28 号。而印标招标情况将影响尿素生产企业库存，进而影
响尿素价格，需重点关注我国中标情况。
甲醇 震荡 + 
甲醇延续涨势，重心稳步上移，站稳五日均线支撑，并不断创近期新高。国内甲醇现货
市场表现相对疲弱，盘整为主。西北主产区企业报价稳中有降，周初业者多持观望心态，
实际出货情况一般。生产装置维持高负荷运行状态，甲醇货源供应充裕。随着期货市场
上涨，部分持货商积极拉高排货，但实际放量一般。下游市场需求偏弱，尤其是传统需
求开工处于低位，厂家多维持刚需采购，接货积极性不高。进口船货不减，需求不济，
甲醇港口库存难以快速消化，对沿海地区形成持续性打压，沿海与内地套利窗口长期处
于关闭状态。基本面改善不明显，甲醇期价难以快速上涨，但超跌反弹走势基本确定，
操作上建议逢低轻仓试多。
PVC 震荡 + 
PVC 受挫下行，重心大幅回落，跌破 6530 一线重要支撑，录得大阴线，多头持仓继续缩
减。PVC 现货市场气氛整体平稳，部分地区价格小幅松动，但调整幅度不大。主产区企业
仍以预售订单为主，主动报价不多，虽然厂家无库存压力，但预售订单情况一般，报价
有望下调。PVC 装置运行负荷稳步提升，产量跟随增加，但现货市场货源紧张局面尚未缓
解，价格依旧维持高位，处于深度升水状态。下游市场操作谨慎，询盘及采购积极性欠
佳，部分贸易商报价下调 30 元/吨左右，现货成交不畅。PVC 市场到货基本以还前期订单
为主，华东及华南地区社会总库存仍呈现下降趋势，缩减至 5.09 万吨，但消化速度明显
放缓。乌海等地电石出厂价上涨 50 元/吨左右，PVC 企业电石到货不均衡，部分货源偏紧，
局部涨价仍会有出现，成本端企稳。PVC 后期面临累库，市场预期偏空，短期盘面仍存在
下行风险，操作上建议维持偏空思路。
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开高走，继续震荡走强。现货方面，环渤海动力
煤现货价格小幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗有所降低，库存水平小幅降低，存煤可用天数增加到 20.83 天。
从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓稍多，建议可适量逢高加空。
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶窄幅整理，主力合约测试 12700 元附近技术位的支撑。年底是橡胶进口高峰
期，而下游企业因假日集中而需求相对不高，基本面缺乏新的利多题材。不过，胶价深
幅回调的可能性也不大，毕竟宏观面有转好的迹象，而供需面不会比今年三季度更差。
纯碱 震荡 + 
23 日，郑商所 SA2005 合约继续震荡下行，国内纯碱市场弱势运行，市场主流成交价格变
动不大。和邦一厂 30 万吨装置已经检修，因设备维修，骏化产量下降至低位。受雨雪天
气影响，近期青海地区汽车发运不畅，青藏铁路公司取消部分运输优惠，车皮申请难度
增加。近期中建材凯盛招标下个月纯碱的价格已经公布，为现金价格 1450 元送到厂。下
个月中建材凯盛旗下的 20 多条生产线使用的纯碱都执行此价格。目前该价格低于当前市
场价，也反映出纯碱库存较大，市场信心不足，碱厂以价换量。近日沙河地区玻璃厂家
通知要求降价 50 元/吨至 1500-1580 元每吨，近期还将继续走弱。整体来说，基本面情
况无明显变化。由于纯碱库存高企，供大于求，大多数玻璃厂纯碱库存满，随消耗随采
购为主，需求疲软。成本利润方面来看，目前西北地区外，碱厂都处于亏损，挺价意愿
强烈。目前部分碱厂停产限产。上周国内纯碱整体开工率 81.81%，前一周 83.61%，环比
下调 1.8% 。目前纯碱处于买方市场，玻璃厂库存满，短期需求端难以提振现货价格。唯
有亏损企业停产减产，去库存开始将会是现货价格上涨之时。市场还是相对看好明年 5
月现货市场价格，具体能否上涨还要看明年纯碱停产力度以及去库存情况。综合来看，
近期中建材纯碱招标价格进一步打击市场信心。SA2005 合约短期恐继续下探，关注 1600
元/吨支撑。

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