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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美国和欧洲股市均有所上涨，美国标普 500 指数上涨 0.91%。A50 指数上
涨 0.22%。美元指数大幅走升 0.28%，且人民币汇率同时也有所走升。消息面上看，美国
白宫经济顾问库德洛表示，中美正在讨论农产品采购额，双方接近达成广泛贸易协议的
第一阶段，再度显示出一定的积极信号。美国 11 月新增非农就业人数超预期，给美联储
保持利率不变增添更多理由。国内方面，11 月出口同比增速意外下降，其中对美出口大
降 23%，显示出一定的关税带来的伤害。中共中央政治局会议要求确保明年不发生系统性
金融风险，对经济的信心强于预期，并且对货币政策和基建政策基调仍偏宽松。周五盘
后以来消息面变动复杂，但总体上影响可能偏利多。技术面上看，上证综指上周震荡回
升，周线技术指标有所回升，背靠短线 2870 点附近支撑反弹，并在周五完成突破的走势
基本符合预期，压力位仍位于上方 3000 点下方附近。长期来看，需求企稳的时间推迟，
但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段企稳的时点继续临近，可等
待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方向等待基本面企稳明确后将
会确立。
国债 震荡 + 
上周国债期货波动加大，虽然有避险情绪刺激但经济数据的好转导致价格进一步走弱。
在缺乏主导型因素引导的情况下，市场走势趋于短期化。基本面上，月初官方与民间制
造业 PMI 数据双双回升，但经济预期好转主要还是受财政相关政策影响，而非周期性回
暖，由于近期国内财政、货币政策对冲力度明显增加，尤其是在基建补短板方面，财政
部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，配套的国务院调降部分基建项目
的资本金比例，政策对于基建投资形成合力，将有效促进 2020 年上半年基建投资的增长，
并对国内投资以及经济增长形成明显的支撑和促进作用，这有效改善了市场对于经济悲
观预期。货币政策上，央行行长重申保持正常的货币政策，公开市场连续暂停操作也是
表明政策姿态。公开市场连续 13 日暂停操作，但上周央行对于到期的 MLF 进行了超额续
作，政策思路仍聚焦于提供中长期资金，支持实体经济发展。总体来看，债市已经进入
牛尾行情，经济与物价因素对阶段性收益率有抬升作用，不利于国债期货价格走高，短
期调整料将持续，关注本周经济数据指引。

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