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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜消息面方面，上周五晚间美国股市再度上行，标普 500 指数上涨 0.22%。欧洲股市也
普遍上涨，英国富时 100 指数涨幅超过 1%。A50 指数微跌 0.04%。美元指数明显走升，人
民币汇率走弱。消息面上看，周五公布的经济数据显示，美国和欧洲制造业在 11 月出现
幅度的迹象，Markit 制造业 PMI 超预期回升，多项指标全面改善，这也是推升美欧股指
的主要原因。中国国家领导人表示希望在公平平等的基础上推进中美第一阶段贸易协议，
但美国总统特朗普称不喜欢平等一词，并表示接近与中国达成贸易协议，但香港问题让
情况变得复杂。短期来看中美贸易谈判的进程放慢，但中国将对知识产权侵权行为加大
打击力度，或有助于经贸磋商继续。当前情况下相关风险需要予以警惕。技术面上看，
上证综指持续整荡回落，周内击穿 2900 点，技术指标进一步走弱至超卖区间，周线上调
整的压力较大，支撑位暂关注 2850 点附近，压力位仍位于 3000 点下方。长期来看，需
求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段企稳的
时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方向等待
基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
近期央行货币政策转向宽松，11 月以来央行已经连续两次投放“麻辣粉”，其中月初下
调操作利率 5bp，上周央行重启逆回购操作，对操作利率也进行了同步下调，上周新版
LPR 第四次报价也进行了跟随调整。这导致市场对于央行货币政策预期由偏紧转向宽松，
货币市场资金利率与中长期收益率均出现全面回落。近期市场低位反弹主要受央行货币
政策转向影响。11 月以来央行已经连续两次投放“麻辣粉”，其中月初下调操作利率 5bp，
周一央行重启逆回购操作，对操作利率也进行了同步下调，昨日新版 LPR 第四次报价也
进行了跟随调整。这导致市场对于央行货币政策预期由偏紧转向宽松，货币市场资金利
率与中长期收益率均出现全面回落。基本面上，国内 10 月份宏观经济数据公布完毕，工
业、投资、消费等实体经济数据均弱于预期，这与之前发布的金融统计数据以及继续下
行的 PPI 增速表现一致。虽然国内结构性通胀压力继续提升，但高频数据显示猪肉、禽
蛋等价格开始出现高位回落，而且核心通胀仍然较低，央行货币政策也并未因 CPI 上行
而受到明显制约。避险情绪方面，11 月已过大半，中美贸易局势仍存较大的不确定性，
叠加美国参议院在香港问题上的错误行径，导致市场避险情绪有重新回升的可能性。总
体来看，国债期货仍处于上行通道中，国内经济偏弱、货币政策转向宽松，国债期货仍
有上行空间。

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