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能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油涨跌互现。中国及欧元区多国制造业在 11 月份增长好于预期提振市场情
绪。沙特上调明年 1 月份销往亚洲的原油官价，但下调销往欧洲的原油官价。目前市场
关注点仍然在于本周的产油国会议，有消息称欧佩克+正讨论深化当前减产协议至少 40
万桶/日，至少持续至明年六月，欧佩克最新分析认为，如果不进行额外减产，原油供应
将严重过剩，库存将在 2020 年上半年增加，该消息尚未得到官方证实。关于产油国会议
有几种可能性，扩大减产额度对利好油价，维持现状利空油价，若沙特等产油国不再超
额减产意味着产量在当前水平上会有所增加，则是大利空。而会议前夕各种消息也将扰
动市场，加大油市的波动，当前走势不确定性较大，建议观望，等待消息明确后进行相
关操作。
沥青 震荡 + 
昨日国内中石化旗下炼厂沥青价格出现大面积下调，跌幅在 50-150 元/吨，部分地炼跟
随下调。当前国内北方是随着气温的下降，沥青需求逐步萎缩，部分炼厂转产焦化料，
对沥青资源形成一定分流，而受北方市场的冲击，南方市场价格表现疲软，西南、华南
地区有一定的刚性需求，但下游市场及贸易商采购也并不积极。虽然近期沥青价格持续
下跌，但并未达到贸易商冬储的心理价位，预计后期沥青现货市场仍将进一步走弱。盘
面上，沥青期价近两日有所回落，当前基本面无推涨动力，短期维持震荡观点。
燃料油 震荡 + 
OPEC+即将召开减产会议，市场消息称可能增加 40 万桶/日减产额度并扩至 160 万桶/日
减产，我们认为 OPEC+很难达成一致协议，主要是该 40 万桶/日的额外减产大部分由沙特
来实施，该国全球原油市场份额已经大幅下降。因此若减产未能达成一致，原油存在较
大下行压力。燃油方面，数据显示，新加坡陆地渣油商业库存较前一周增加 4.6%至 2178.4
万桶。纸货 380 月差下降至 1.8 美金/吨，燃油现货需求疲软。但低硫燃油现货需求有所
增加，短期内仍建议偏空思路操作，逢高沽空燃油 2001。
聚烯烃 震荡 + 
本周国内 PE 检修损失量继续减少，加之进口供应继续保持充足态势，整体供应压力不减，
而农膜和管材开工或将继续回落，给予市场支撑力度减弱。目前供需面无明显改善，预
计 PE 市场或将窄幅震荡。pp 期货方面，因临近交割，今日仍有反弹惯性，但幅度应该有
限。现货方面，下游终端心态并未明显改观，短线实盘应不会太好，加之基差修复需要，
恐部分成交将延续商谈。
乙二醇 震荡 + 
受天气因素影响，周日、周一张家港封航，大船货物难以入港卸货，小船可进。当前乙
二醇港口库存已至低位，预计封航或将导致进口货源供应减少，港口存在低位再度去库
的可能，短期库存低位下现货偏紧，01 合约较为坚挺，目前现货价在 4718-4725 元/吨附
近，01 合约已升水现货 40 元/吨附近，后期船货将陆续到港，预计 1 月交割时现货流动
性有所缓解，谨防 01 冲高回落。考虑到移仓换月，05 合约面临较大的下行压力。一个方
面，月底聚酯需求走弱将在 05 合约上反映；另一方面，国内荣信 40 万/年的装置、恒力
90 万吨/年的装置均已步入试车阶段，量产压力集中表现在 05 合约上，且港口解封后船
货集中到港，加之年末外商集中清罐会带来供应的恢复，因此 05 合约面临较大的下行压
力。维持 01 坚挺，05 反弹布局空单的观点。
PTA 震荡 + 
本周 PTA 负荷高位，无新增检修跟进，下游聚酯需求一般，月底需求有大幅走弱的预期，
短期 PTA 跟随原油波动，中长期偏空对待。随着上周海南逸盛、亚东石化等 PTA 装置陆
续重启，截至周一，PTA 装置负荷已至 95.82%，现货趋于宽松，基差升水 01 合约 15 附
近，现货商谈氛围清淡。从下游需求来看，周一江浙涤丝产销在 7 成附近，需求尚可，
但按照当前聚酯工厂公布的检修计划，下旬聚酯负荷将大幅走弱。我们预计 2020 年初，
PTA 社会库存有望高企，考虑到移仓换月，维持提前布局 05 合约空单的观点。
苯乙烯 震荡 + 
港口累库预期 VS 装置检修，多空博弈，等待原油再度让出下滑空间。上周因港口封航影
响，苯乙烯船货到港较低，本周苯乙烯港口存在货物集中到港的预期，港口存在累库预
期。而周一安徽昊源苯乙烯装置（26 万吨/年）因换热器装置检修停车，因企业目前库存
处于低位，因此其合约外销量预计将缩减，该装置重启时间待定，市场有预期停车时间
在 1 周附近。目前来看苯乙烯受港口累库预期压制，但受装置检修消息影响略有提振。
目前，建议关注国际原油动态，若 12 月 5 日 OPEC+会议达成深化减产协议，则苯乙烯成
本端有支撑，短期下行空间有限；若 OPEC+未深化减产，则国际油价有望跳水，乙烯价格
有望松动，苯乙烯或将跟跌。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 合约小幅回调。从盘面走势看，在经过前期大幅下跌之后，短期反弹到重要
压力区间（1670-1700）而受阻，在压力区间维持维持小幅震荡的走势。从当前基本面数
据看，目前尿素基本面短期有好转迹象，通过跟踪的周度生产企业库存数据，港口库存
收紧以及复合肥开工率均对尿素价格阶段性反弹提供支撑。现在时间节点看，农需已经
结束，尿素需求主要取决于工业需求，以及冬储，但后两者难以整体扭转尿素淡季需求
的局面，所以此时尿素的所有上涨均以反弹走势看待，其上涨高度仍不宜过分乐观。前
期抄底多单注意做好成本保护。
甲醇 震荡 + 
甲醇弱势不改，重心维持低位震荡，回落至五日均线下方运行，波动幅度有限。国内甲
醇现货市场气氛不佳，主流价格波动有限，沿海地区市场价格略有松动。西北主产区企
业报价维稳，内蒙古北线地区主流价格 1900 元/吨，南线地区主流价格 1920 元/吨。周
初企业观望情绪较浓，主动报盘不多，部分厂家报价下调后签单顺利。下游市场心态较
为谨慎，刚需采购为主。持货商随行就市降价让利排货，积极避险为主。沿海甲醇走势
相对偏弱，价格与内地倒挂。甲醇去库存缓慢，压力依旧存在，期价回暖乏力，短期将
延续盘整走势。
PVC 震荡 + 
PVC 期货继续上探，站稳 6850 一线，重心不断攀升，创近期新高，录得六连阳。PVC 现
货市场气氛回暖，各地区主流价格仍有上调。主产区企业库存处于低位，挺价报盘，报
价上调。厂家预售订单为主，内蒙货源排队提货仍维持在 7-10 天。后期企业无检修计划，
PVC 装置开工率有望回升。但目前市场货源依旧紧张，市场低价货源难寻，下游市场维持
刚需采购，但对预售货源积极性一般，成交放量不足。市场到货入库有限，华东及华南
地区社会库存继续下滑，截至 11 月底 PVC 社会总库存回落至 6.53 万吨，低于去年同期
水平 49.78%。电石货源分布不均衡，采购价格稳定，成本端企稳。基本面偏强，PVC 仍
有上探可能。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2001 低开高走，全天横盘震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现
货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量少量增加。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗微幅下降，库存水平有所上涨，存煤可用天数增加到 23.7 天。从盘面
上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议多单离场，可适量逢高沽
空。
橡胶 震荡 + 
沪胶震荡整理，2005 合约成为新的主力。上周开始的胶价调整走势或许结束，可适当进
行中线买入。不过，基本面缺乏明确指引，资金推动及技术形态的变化仍是近期胶市的
主要影响因素。

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