【宏观策略·股指】PMI重回扩张区间，股指反弹乏力

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【宏观策略·股指】PMI重回扩张区间，股指反弹乏力

发布时间：2019-12-3 08:45阅读：309

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文：张惠乾

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制作：网络推广部

一、11月中国制造业PMI超预期

2019年11月中国制造业PMI较上月上行0.9个百分点至50.2%，高于市场49.6%的预期，回弹至枯荣线以上，此前已连续6个月处于枯荣线之下。11月的PMI中，新订单和生产分项指数推动最大，分别贡献0.51和0.45个百分点。代表内需外需的进口和新出口订单指数均有改善，内需改善优于外需。
内需较强的依然是地产、基建行业。地产仍然具有韧性，11月主流50家房企单月销售金额9,177亿元，环比+3%，同比+37%、较前值上升1%。在经济下行的压力下，财政部提前下达1万亿新增专项债限额，逆周期调节近期有所加码。11月建筑业新订单指数提升较多，基建项目大概率已提前布局。从原材料购进价格指数看，11月依然走弱，市场需求可能并不强劲，内需回升的持续性有待观察。11月份PMI数据反映出当前经济在边际上有所好转，但长期来看，经济的下行压力依然较大，中短期内经济能否企稳还将取决于后期逆周期政策的实际效果。

二、能繁母猪存栏止降回升

猪肉价格在大涨上涨后，连续三周回落。据商务部数据监测，11月4日至10日，全国猪肉批发价格为每公斤51.31元，下降1.9%；11月11日至17日，全国猪肉批发价格为每公斤49.84元，环比下降4.4%，跌破50元关口。11月18日至24日中国猪肉批发价格为每公斤43.66元，比前一周下降8.6%。上周全国农产品批发市场猪肉平均价格继续回落，目前在每公斤42元左右。

全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪环比增长0.6%，这是自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。能繁母猪存栏领先生猪出栏10个月左右的规律来看，在明年7月左右生猪供给有望放量，并带动猪肉价格趋势性回落。春节猪肉供应偏紧，猪肉价格或出现一轮反弹，明年CPI预计在春节附近见顶，并保持高位震荡，在7月左右有望趋势性回落。

三、市场行情研判

在11月25日日报里我们说“本周在MSCI第三次扩容生效后，随着周期股反弹结束，上证50指数或走出先扬后抑的走势。”从上周实际走势来看符合预期。在MSCI完成扩容计划后资金流入放缓，基金公司业绩考核提前到11月抱团瓦解，白马股出现了较大幅度的调整，资金从高估值个股继续流入低估值个股。
当前逆周期调节政策频频加码的背景下，市场大幅下探的风险有限。11月份官方制造业PMI超预期上行，当前经济在边际上有所好转，经济出现企稳迹象，但是中美贸易第一阶段协议仍存在不确定性，春节猪肉价格或继续上行，CPI短期可能持续上升压制风险偏好。从技术面看，上证50指数跌破了上升三角形的下轨，且成交量低迷，后市将保持弱势震荡。

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作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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