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能源化工
原油 震荡 + 
上周内外盘原油先跌后涨。中美贸易问题仍存不确定性，第一阶段协议可能推迟签署，
市场乐观情绪有所降温。据路透报道，为了支撑油价，欧佩克以及减产同盟国可能会在
12 月份的会议上将减产协议延长到明年 6 月份，但不大可能正式宣布加深减产力度，而
俄罗斯方面也表示将继续根据全球减产协议与欧佩克进行合作，保持石油市场平衡。另
外，本周 EIA 库存报告整体表现好于 API 报告提振了隔夜市场做多气氛，美国原油库存
增幅不及预期，同时库欣地区原油库存骤降 230 万桶/日，美国原油产量持稳于 1280 万 桶/日。盘面上，本周原油波动整体表现出无序状态，也在一定程度上反映出短期市场缺
乏核心驱动因素，预计以震荡行情为主。
沥青 震荡 + 
上周中石化华东地区炼厂沥青价格再度下调 50 元/吨，东北、山东、长三角及西南地区
部分地炼跟随下调。当前国内沥青炼厂开工及库存仍处低位，华东地区供应有所增加，
但山东、东北及西北地区供应明显下降，东北地区由于需求的萎缩，部分炼厂转产焦化
料，但由于下游需求低迷，供应端整体保持充裕。近期随着气温的下降，北方地区需求
逐步走弱，山东、华北地区项目逐步收尾，南方地区需求一般，贸易商按需采购，未来
沥青需求仍将进一步走弱。盘面上，沥青盘面低位反弹，但主要为主力空头减仓推动，
基本面无推涨动力，短期建议关注上方 60 日均线阻力，多单注意保护利润。
燃料油 震荡 + 
目前高硫市场持续转弱，而此时市场对低硫燃料油的需求与交易参与度则迅速攀升，新
加坡高低硫现货价差在近两周不断刷新历史高位。根据 MPA 近期发布的新加坡 10 月份船
供油销量数据来看，船东的高低硫切换在进入四季度后的确明显地加快了节奏。高硫燃
料油的销量较前一月下降 16%至 226 万吨，创年内新低，所占据市场份额也继续下降。
而硫含量 0.5%的燃料油消费量则大幅增长，涨幅达到 235%。此外，MGO 销量也有明显增
加。虽然目前低硫燃料油需求快速增加，但其供应依旧充足， 新加坡附近有近 700 万吨
低硫燃料油储存在浮动装置上，另外还有 200 万吨储存在陆地。进入本周，国际油价仍
处于震荡阶段，新加坡高硫燃料油市场价格多继续下滑，低硫燃料油价格则窄幅波动
聚烯烃 震荡 + 
PE 供应方面，上游库存延续下降，截至周四同比下滑 15 个百分点，但后期石化检修不多，
下周检修损失量环比减少 1.72 万吨，加上本周进口量处于中等偏上水平，港口库存后期
将开启累库的趋势，市场供应压力不减。需求方面，棚膜需求减弱，地膜订单尚未跟进，
其他下游行业疲弱运行，随用随采为主，对后市心态依旧偏空。综合来看，PE 下周供需
基本面偏弱态势难改，预计市场延续震荡走势，须谨防市场冲高之后的回落。目前来看，
聚丙烯终端需求延续间歇性补库为主，需求暂不会给予市场明显支撑，后市重点仍在供
应面（尤其是供应面引起的市场情绪变化）。近期新装置运行较为稳定，且检修损失量
减少，市场供应呈稳定增加趋势。石化去库明显放缓。短期内延续震荡格局。
乙二醇 震荡 + 
当前乙二醇供需面变化不大，前期支撑乙二醇价格上涨的主要为港口去库预期。截至 11
月 21 日，华东主港地区乙二醇港口库存约 50.2 万吨，环比上期减少 1.2 万吨，利好已
兑现。下周，港口到货集中，预计为 24.7 万吨，环比增加 6.9 万吨的到货量。而当前聚
酯负荷预计不可能进一步提升，因此下周港口存在较大的累库预期。我们认为，去库利
好已于上周四兑现，在本周存在累库预期下，乙二醇或将弱势下行，建议偏空对待，短
期下方支撑位或在 4400 附近。
PTA 震荡 + 
上周 PTA 由于现货偏紧而走强，对于中长期价格走势我们依旧维持偏空观点。供给端，
随着新凤鸣装置和逸盛海南装置在本月底投产和重启后，现货流动性偏紧格局有望缓解。
需求端，聚酯当前开工尚可，但 12 月中下旬有走弱风险。成本端，恒逸文莱船货月底抵
港，成本端缺乏支撑。在操作上，建议关注反弹尾声布局空单的机会，重点关注 4800-4850
压力位。
苯乙烯 震荡 + 
当前苯乙烯市场多空互现，一方面，当前港口库存压力中等，但本周港口存累库预期；
另一方面，乙烯、纯苯价格坚挺，考虑到成本已高于现货价，成本端短期无法进一步下
移给予期货价格下滑的空间。目前苯乙烯多空压力势均力敌，期价短期震荡盘整为主，
操作上建议观望，短线空单可暂时逢低止盈。若有大幅反弹，建议中长线高点布局空单
为宜。
尿素 震荡 + 
卓创公布的的最新消息表示，印度 RCF 发布尿素进口招标。本次尿素招标总量 175.8 万
吨。其中，国际供应预计 125 万吨左右，转口预计 15 万吨左右，船期 12 月 19 日。中国
此次中标量在 30-40 万吨左右。从港口库存数据看，港口库存 31.33 万吨，环比下降 4.4
万吨，下降 14.04%，港口库存的下降对期价有较强的支撑作用。同时 11 月底至 12 月初
气头尿素大规模停车检修亦利多期价。后期尿素将逐步企稳，短期尿素高位空单可逐步
离场。
甲醇 震荡 + 
甲醇重心继续下探，最低触及 1891，不断创近期新低。市场继续杀跌动能减弱，期价在
1900 关口附近企稳窄幅回升，呈现先抑后扬走势。国内甲醇现货市场略有改善，但价格
上调幅度有限，大稳小动，整体气氛偏弱。河北等地部分装置恢复运行，但西北地区部
分装置停车或者降负运行，甲醇开工水平窄幅下滑。虽然已经进入供暖季，但今年天然
气装置多数运行稳定，甲醇开工率处于相对高位，维持在 70%附近，货源供应较为充裕。
主产区企业存在库存压力，报价偏低，出货情况顺利。下游市场维持刚需采购，交投放
量难以提升。贸易商报价跟涨，但高价货源成交遇阻。传统需求行业步入季节性淡季，
甲醛、二甲醚装置运行负荷进一步降低。此外，受到环保政策的影响，部分传统行业开
工受限。烯烃装置运行正常，开工进一步提升空间不大，需求端支撑力度不足。随着甲
醇价格调整，沿海地区步入缓慢去库存阶段，港口库存下降至 111.35 万吨。进口货源不
减，甲醇库存消化速度较为缓慢。高库存仍将打压甲醇走势，主力合约上方 2000 关口处
阻力明显，短期将低位盘整，重心在 1850-2000 区间波动。
PVC 涨 + 
PVC 高位震荡，重心回踩 6530 一线支撑后企稳回升，反复测试 6600 关口压力位，但未能
向上突破，盘面表现依旧僵持。PVC 现货市场气氛平稳，各地区主流价格稳中有升，市场
低价货源减少。主产区企业库存处于低位，多数厂家存在预售订单，心态较为坚挺。前
期停车装置部分已经恢复正常运行，新增检修企业主要是北元、君正等，PVC 装置开工率
变化不大，维持在 74%附近。后期企业检修计划不多，PVC 装置运行负荷有望继续回升，
届时产量也将跟随增加，供应紧张局面一定程度上或得以缓解。下游市场采购积极性依
旧不佳，对高价货源存在抵触情绪，按需拿货为主。华东及华南地区制品厂开工稳定，
刚性需求表现尚可。进入冬季后，北方下游工厂开工有所下滑。市场到货不多，尤其华
南市场货源依旧紧张，PVC 社会库存继续缩减，下滑至 10.45 万吨，低于去年同期水平
27.23%。电石采购价下调 30-50 元/吨，电石企业库存压力不大，同时亏损严重，积极挺
价为主，电石价格继续下调空间有限，成本端有望企稳。PVC 市场供需偏紧，现货深度升
水，但成交难以放量，重心高位反复，前期高点阻力较大。
动力煤 震荡 + 
上周动力煤主力合约先抑后扬，整体上维持震荡整理的走势难以分出方向，周度波动幅
度仅有 0.07 个百分点。从现货价格来看，各热值煤种均有小幅持续上涨。下游电厂煤炭
日耗量也在持续走强，可以说冬季的消费旺季真正到来。六大电的存煤可用天数虽然依
然处于高位，但是已经有持续下降趋势。整体而言，煤炭市场在小幅回暖，但是供需双
方都缺乏炒作因素，因此盘面波动却在持续收窄，难以形成趋势性行情。操作上我们建
议现阶段依然以观望为主，关注上方 560 一线的压力水平。
橡胶 涨 + 
沪胶夜盘再次走高，市场人气仍然利多。目前供需面从季节性规律看属于相对利多的阶
段。并且，沪胶的周度成交量已经创出 2018 年 8 月下旬以来的新高，如果成交量能够继
续保持在较高水平，那么胶价有望继续上行

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