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文：陈春雷

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制作：网络推广部

本周玉米主力2001合约低位盘整，阶段性筑底。随着东北气温降低，新玉米脱粒、烘干节奏加快，可销售粮增加，新玉米上市压力虽延迟但终将落实；秋粮收购落后于同期水平，港口集港量回升，库存仍偏低。中美经贸问题再现僵局，远期干扰持续。生猪恢复不是短期过程，远期向好。深加工需求偏暖，有好转过程。 淀粉01合约低位盘整，低位支撑偏强。淀粉企业开机率回升至72%以上，较去年同期水平低1.7%；淀粉库存缓慢回升到62万吨附近，较去年同期高14.8%。深加工企业玉米消耗量攀升至129万吨；玉米收购量约103万吨，较前一周大幅提升；玉米库存偏稳在370万吨附近。淀粉企业前期低价合同多，库存压力不大，挺价意愿提升。

一、行情回顾

本周玉米主力2001合约低位盘整，阶段性筑底。从技术指标来看，玉米期价低点由1810至1823后再至1833逐级抬升；5、10短期均线开始缠绕，30、60中期均线即将交汇；从周线级别来看，向下偏弱运行局面短期难扭转，能否形成长期底部则有待考证。玉米1-9价差（2019/20）本周稳定在-130，变动幅度有限。玉米与淀粉价差走弱至-367。现货方面，全国玉米均价本周稳定在1860元/吨附近；全国淀粉均价本周稳中偏升，由2380元/吨向2400元/吨运行。鲅鱼圈地玉米主力基差小幅震荡至-26。

二、玉米上量终会落实随东北地区气温降低，玉米脱离、烘干节奏加快，可售粮增加。不过三省售粮节奏不一。据天下粮仓统计：截止11月15日，辽宁地区农户售粮进度继续加快，约4-5层，贸易商收粮谨慎；吉林地区售粮偏慢，仅1成左右；黑龙江地区售粮进度约1-2层，部分达5成。降雪及汽运限重影响玉米到港运输成本，北港上港量虽然回升，但港口库存维持近年低位；新玉米上量或在12月中下旬。由于新玉米整体恢复性增产，且年期较近，农户年前售粮期偏短，或加剧后期售粮压力。全国玉米购销进度偏慢，据国家粮食和物资储备局数据显示：截止11月10日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米850万吨，同比减少631万吨，减幅43%；大幅落后于前两个年度水平。市场对后市预期不乐观是影响玉米购销节奏的重要因素。

三、中美经贸协议再现僵局中美经贸协议自达成第一阶段后有所停滞，因取消关税问题再度出现僵局；中方表示取消关税是协议进展的重要程序，但美方对取消关税有所分歧。远期能否进口美玉米、高粱等商品始终是个谜题，实际上配额内玉米进口量能有限，主要担忧进口高粱等其他商品替代，而国内也有陈化稻谷、小麦等替代可能。所以说中美经贸问题短期难对国内玉米行情形成大的影响，但会持续形成远期干扰。
四、饲用需求增长谨慎乐观生猪养殖的恢复程度始终是关注重点，在利润驱动和政策支持下养殖户复养意愿高，但并非都能复养成功。由于非洲猪瘟疫情持续干扰，且生猪存栏的损耗基数较大，生猪养殖业恢复不是短期过程，可能需要1-2年甚至更长的时间周期。预计总体上应该是缓和，恢复程度逐渐向好的一面发展。由蛋白替代引起的禽料、反刍料、水产料等饲料增长或仍有持续，但继续增长空间持有疑虑。所以说，对于饲用需求增长要谨慎乐观。
五、深加工需求偏暖深加工需求有回暖过程。据天下粮仓统计数据显示：当前2019年第46周，淀粉企业开机率为72.5%，较去年同期水平低1.7%，仍低于4年平均水平；淀粉库存小幅回升至61.8万吨，较去年同期高14.8%。深加工企业玉米消耗量攀升至129万吨；玉米收购量约103万吨，较前一周大幅提升；玉米库存偏稳在370万吨附近。淀粉企业前期低价合同多，库存压力不大，挺价意愿提升。

六、总结与建议综上所述，技术上短期完成阶段性筑底，长期来看形态转变较难。随东北地区气温降低，可销售粮增加，玉米上量终会到来；降雪及汽运限重抬升玉米到港成本，港口库存偏低。中美贸易磋商再现僵局，持续形成远期干扰。需求上生猪养殖恢复不是短期过程，由蛋白替代引起的禽料、反刍料、水产料等饲料增长或受限，对饲料需求增长保持谨慎乐观；深加工需求有回暖过程。建议现货贴水情形中考虑适度建立远期库存；投机上规避单边风险。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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