郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货咨询，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：吴海

从业资格证：F3022020

投资咨询证：Z0014414

制作：网络推广部

据国际海事组织IMO、国际能源署IEA、美国能源信息署EIA等机构统计，目前全球船用油年消费量约2亿多吨；到2020年，全球航运业年消耗燃料将达3.2亿吨。其中亚太市场增长尤快，船用油占比超45%，已成为全球最大船用油消费市场。由于我国船用燃料油未纳入一般贸易的免税退税的目录。按照目前国内炼厂生产的船用低硫燃料油缴纳消费税(1218元/吨)和增值税(税率16%)后再进入保税油销售环节，生产成本将大幅增加。因此，我国船用保税油90%以上从国外进口。根据隆众的数据，2019年上半年，中国燃料油进口来源地比较集中，主要在马来西亚、新加坡、俄罗斯、阿联酋。与去年同期相比，来自马来西亚及阿联酋的资源到货增加明显。韩国及日本资源进口量均维持在4%水平，同比小幅下滑。 而普氏MOPS 作为新加坡地区的现货评估价，也是亚太地区的燃料油计价基准，新加坡、日本、韩国，中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS 作为报价的基础。 

普氏MOPS价格是Mean of Platts Singapore的缩写，MOPS用来泛指普氏对新加坡未来某个装船期内的石油产品价格的评估，对象覆盖燃料油、石脑油、汽油等多个石化品种。对燃料油来说，根据贸易市场的习惯，普氏将未来15-30 天作为标准的时间窗口， MOPS 价格所反映的是在这个时间窗口内装船的现货价值，普氏所评估的 MOPS 是基于在新加坡与马来西亚地区指定终端装船的现货 FOB价值，这些终端的信息如下表所示：

Mops价格来自于普氏公开市场，普氏公开市场是指在普氏公开报价系统上进行公开现货交易的市场。该市场对交易的资格有严格限制，只有通过普氏审查的企业才能向普氏提供交易信息。审查主要内容是公司财务信息，过往在普氏估价机制外的交易记录，对家接受度等。由于16：00-16:30这段时间内，正好处于亚市尾盘和欧美盘初，市场流动性非常高，普氏也将该时间段作为价格评估的窗口时间。普氏使用收市估价机制（Market on Close，简称MOC机制）来评估全球主要现货市场的原油和成品油价格，因此当天下午16：30的收盘价格对当天普氏公布的MOPS价格具有重要影响。买家和买家可以利用普氏电子窗口（ewindow）直接向普氏编辑提交买卖询盘，被确认为符合普氏规定的买卖盘后，这些询盘价格将发表于普氏全球快讯PGA190页面。该市场的主要目的不是进行实货交易，而是为了形成一个公允的市场价格。在每天下午15:30左右买家卖家陆续进场，普氏开始接收买卖双方提交的询报盘，参与者可以通过普氏ewindow工具或者直接联系普氏编辑进行报价，由于ewindow效率更高逐步成为主流交易工具。买卖双方需根据普氏的规则指引进行报价，除了价格之外，报价的内容还需要包括如下图所示的数量、装船地点、租船受载期（laycan）等内容。

对实货交易来说，在16:00以后普氏仅接受对价格进行修改，其他例如装船日和地点等不得进行修改，并且不再接收新的报价（衍生品市场为16:15）。也就是说16：00之前没有进行报盘的交易者失去了当天参与市场的机会。参与者可以在任何时候撤回报价，否则将默认为到16:30前有效。要注意的是这个收盘价格还不是当天的MOPS价格，普氏窗口关闭后，普氏会对所有最终的报价进行一个统计，然后根据其方法 论算出一个最终的 MOPS 价格。普氏大概会在每日的 18:30 到19:30 这个时间内公布每日的 MOPS 价格。
下图是普氏亚洲公开市场交易的一些时间节点和报价增减幅度的规定：

需要注意的是，在普氏公开市场中，买卖双方的报价存在两种方式，一是以固定价格进行报价（outright），例如某日SinopecHK卖给B公司 5万吨HSFO cst380，价格为285美元/吨，装船日11月30日。这种报价方式简单明了，并且在当前交易的时候就可以确认未来的价格是多少，普氏可直接采用。还有一种报价方式是以浮动计价的方式，公式为基准价+升贴水，其中基准价较为灵活，有的是装船日当日的MOPS价格，有的采用装船日前后几天的MOPS均价作为基准，还有用剩余月的MOPS均价作为基准。例如A公司买入2万吨cst380，装船期11月25-30日，价格为装船日的普氏MOPS价格；又例如，A公司买入2万吨cst380，装船期11月25-30日，价格为装船日前后五天的mops均价。由于这个基准价是一个在来某时点公布的MOPS价格，当前无法知晓，因此普氏在进行价格评估的时候需要对未来某个时间的Mops价格进行预估，普氏把标准的窗口时间这段16天内的MOPS价格预估称之为MOPS Strip，这个预估并不是由普氏凭空创造，而是利用纸货市场的价格发现功能来完成。
在普氏公开市场上交易着以未来某个时段的MOPS价格为标的的衍生品，有些人把它称为“纸货”，实质上看属于掉期交易。MOPS strip结算方式与一般的掉期交易相同，买卖双方以一个固定价格A成交（strike price），合约的最终结算价格通常是一个月内的平均价格B，如果结算价小于成交价（B<A），则掉期买方需要支付给买方A-B的金额，反之如果结算价大于成交价（B>A）,则卖方需要支付给买方B-A数量的金额。例如，以MOPS为标的12月 singapore180cst 燃油掉期是以普氏在12月每天公布的180cst的FOB价格的平均值作为最终结算价。如果掉期在某日以300美元/吨成交，数量1万吨，最终结算价格为290美元/吨，则买方需要支付给卖方（300-290）美元/吨*1万吨=10万美元，若最终的结算价格为305美元/吨，则卖方需要支付给买方（305-300）美元/吨*1万吨=5万美元的金额。掉期交易还分为全月结算(full month)和剩余月(balance of the prevailing month)两种方式，例如9月5日的时候，剩余月的结算方式为9月6日-30日的每日结算价的平均。两者的最终结算价格均需要等到整个日历月的最后一个计价日走完后才能知晓。

掉期价格能够反映市场对未来 MOPS 价格的预期，但其时间窗口是完整的一个月，其价格可以认为是逐步向月中的价格收敛，并且每月的15日后当月的swap价格的流动性逐步降低，因此经常会与MOPS标准的时间窗口错开。为了解决这个问题，普氏采用了线型拟合的方法去估算MOPS strip的价格。具体做法是，选取与MOPS标准时间窗口（未来 15-30 天）相邻的两个月份的掉期合约，选择这两个合约的原因是近月的合约的流动性通常较好，并且距离时间窗口较近，具有较好的价格发现功能。普氏通过这两个合约间的价格高低来判断市场结构是正向结构（contango）还是反向结构(backwardation),并假设远期曲线是一条直线，由此计算得出时间窗口中任意一点的MOPS strip的价格。例如某日6月的swap价格为300美元，7月的价格为350美元，则认为是近月贴水的contango结构，远期曲线就是一条斜率为正数。若6月的swap价格为400美元，7月的swap价格为350美元，则认为远期曲线是一条斜率为负的backwardation结构。从数学逻辑上看，有了两个点的数值（相邻两个月的swap价格）很容易得到这条一次函数方程并且可以求得直线上任意一点的数值，在计算的时候需要考虑相邻两个月的时间跨度。
在普氏每日的燃料油现货评估中，除了发布 MOPS 价格，也会有对应 MOPS strip 的价格，当日公布的价格则为窗口中点22.5天的均值。而 MOPS 与 MOPS strip 的差值则构成了燃料油的现货升贴水或可理解为基差。这个基差反映了现货市场相对于纸货市场的价格差，也是反映燃料油供需基本面的重要指标。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。