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玻璃 震荡 + 
20 日，玻璃 2001 合约继续高位震荡，多空博弈激烈。国内玻璃现货报价下跌。从区域看，
华北地区玻璃现货市场走势一般，沙河地区公路运输受限制，当地出口不足，报价下跌，
意在增加出库。华东、东北、华南地区来看，生产企业出库情况维持正常的水平，市场
价格稳定。西北地区价格随沙河地区报价下调，以增加出库。10 月房地产数据较好，提
振市场信心。传统旺季结束之后，北方地区订单有所减少，南方地区尚处于正常水平，
市场成交呈现北稳南强的格局。目前南方地区尚处于需求较好的时期，对玻璃原片的消
耗也稳定在一定的水平，因此大部分生产企业现货价格还处于稳定的水平，变化不大。
01 合约期货盘面预计维持坚挺，考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处
于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预
计有回落风险。从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约临近交割，资金面动作对
于盘面的支撑相对较强。预计玻璃 2001 合约在 1450-1600 元/吨区间震荡为主，临近交
割月注意资金面带来的大幅波动风险。
能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油盘中大涨。中美贸易谈判出现分歧，第一阶段协议可能搁浅，宏观利好
氛围有所降温。俄罗斯总统普京周三表示保持油市平衡和可预见性是该国与欧佩克的共
同目标，俄罗斯将继续根据全球减产协议与该组织合作。另外，本周 EIA 库存报告整体
表现好于 API 报告提振了隔夜市场做多气氛，美国原油库存增幅不及预期，同时库欣地
区原油库存骤降 230 万桶/日，美国原油产量持稳于 1280 万桶/日。盘面上，宏观情绪转
弱压制油价，SC 原油短期趋势向下，但下方 440 仍面临较强技术支撑，做空面临时间成
本，建议观望等待明确信号。
沥青 震荡 + 
昨日国内沥青现货持稳。当前国内沥青炼厂开工率维持低位，但整体资源供应充足。目
前国内市场需求仍然低迷，随着北方地区大范围降温以及遭遇雨雪天气，东北、西北地
区公路项目基本停工，而华北、山东地区公路项目也在陆续收尾，华南及华东需求相对
平稳，但由于山东地区低价货源较多，华东市场需求部分被山东炼厂分流。短期来看，
国内沥青市场仍将延续低迷态势，沥青现货价格仍将继续下跌。盘面上，沥青近期企稳
反弹，但主要为主力空头减仓所致，短期基本面无上行基础，短线多单注意保护利润。
燃料油 震荡 + 
EIA 原油库存增长幅度与 API 不一致，油价昨日修正性上涨。但从这个四季度库存状态来
看，仍接近于 2015 年水平，比 2018 年稍高。此外中美贸易协议存在不确定性，对后期
油价有一定压制作用。短期内来看，原油仍建议偏空思路。燃油方面，纸货 380 月间价
差仍处于 1 美金/吨之内震荡，高硫需求低迷，目前新加坡海上具有较多的低硫燃油浮仓，
高低硫价差近期约为 280 美金/吨，价差过高凸显高硫燃油的性价比，预计未来 12 月底
至明年 1 月初，高硫 2005 合约仍具有较大的修复动力。
聚烯烃 震荡 + 
线性期货延续低位震荡，对现货市场提振作用不强，国际原油虽然上涨，但部分石化继
续下调出厂价。下游工厂多持观望态度，拿货积极性不高，商家出货缓慢，部分让利出
货以促成交。目前来看供需基本面无提振亮点，期货上行空间受限。目前 pp 场内观望氛
围依然较强，石化控库尚可，出厂价格稳定居多支撑成本面，下游终端入市情绪平淡，
延续按需采购实盘商谈，持货方随行出货为主，交投无明显亮点。
乙二醇 震荡 + 
周三，市场传闻恒力石化 90 万吨/年的乙二醇装置将于本周调试，2020 年 3 月份左右量
产，因此对于 EG2001 合约而言，新产能释放压力难以体现，对于 EG2005 合约将施压明
显。当前乙二醇港口库存低位，现货偏紧，短期在产能压力暂时解除下，预计 EG2001 将
偏强震荡运行，关注上方 4650 压力位。对于 EG2005 合约，受恒力石化产能投放的影响，
我们认为其下行压力较大，短期 EG01-05 价差或进一步扩大
PTA 震荡 + 
现货偏紧，然年底产能投放将逐步兑现，TA01 和 TA05 区别对待。由于 10 月份 PTA 大厂
检修较多，加之海南逸盛 220 万吨/年的 PTA 装置计划自 11 月 22 日起检修一周，目前 PTA
社会库存为 132.5 万吨，短期处于去库状态，预计 12 月初难见库存大幅施压。从产能投
放进度来看，周三，市场传出恒力石化 4 号线 250 万吨/年的 PTA 装置将在 12 月 28 日投
产，5 号线 250 万吨/年的生产线将在 2020 年 4-5 月份投产。新疆中泰 120 万吨/年的 PTA
装置计划 12 月 20 日附近投产。新凤鸣另外 110 万吨/年的装置计划下周试车。
对于 TA01 合约，考虑到移仓换月，对于个人投资者而言，TA01 难以在 12 月上旬见明显
的累库压力。而对产业而言，随着 12 月底新装置的投产，以及聚酯环节走弱的风险，TA01
可能在 12 月下旬出现明显的下行压力。因此，短期而言 01 合约可能会先强后弱，资金
博弈下需谨慎对待，关注上方 4800-4850 压力位。
对于 TA05 合约而言，预计 2-3 月份 PTA 社会库存会对当时的价格产生明显的影响，4 月
检修或增加以对冲恒力 5 号线投产的压力，因此我们认为 TA05 合约当前面临的压力较大，
未来 PTA 加工费将进一步被压缩，随着 12 月主力向其转移，预计下行概率较大，操作上
建议反弹空。
苯乙烯 震荡 + 
港口短暂去库，但后市依旧偏空。截至11月20日，华东苯乙烯港口库存为9.25万吨（-0.77
万吨），环比下降 7.7%，同比增加 10.8%；贸易库存为 5.03 万吨（-0.72 万吨），环比
下降 12.5%，同比下降 11.8%。尽管本周港口库存小幅下降，但市场目前对于后期货物增
多存较强的预期，周三部分生产企业积极让利出货。此外，受寒冷天气影响，华北地区
的需求有减弱的预期。当前苯乙烯基本面未出现利好的支撑，苯乙烯上行乏力，对于后
市我们依旧偏悲观，预计短期在成本支撑下苯乙烯震荡运行，中长期仍偏弱。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 合约小幅震荡，从尿素整体走势看，近期尿素走势依旧偏弱。基本面方面：
当前尿素需求主要靠工业需求支撑，近期各地区大气重污染预警影响，工业需求采购积
极性不高，农业需求基本停止的情况下，尿素上涨动能仍稍显不足。从目前卓创统计的
数据看，当前煤制尿素平均利润已经不足 40 元/吨，高成本固定床流程已经处于盈亏平
衡的边缘，若现货价格进一步走低，停产检修装置将增加，届时成本端将是支撑尿素价
格的主要因素。当期尿素仍以偏空走势为主，仍以逢高做空的操作思路为主。
甲醇 震荡 + 
甲醇低位盘整，反复测试 1900 关口支撑，走势依旧疲弱，上方五日均线压力明显。国内
甲醇现货市场僵持整理，整体波动幅度有限。西北主产区企业报价暂稳，整体出货顺利，
但厂家库存压力仍存。市场气氛偏空，参与者观望情绪较浓。下游市场刚需补货有所增
加，交投活跃度增加，放量也有所提升。但进入冬季，传统需求行业开工受限，甲醇需
求预期缩减。同时进口货源不减，甲醇港口库存高位累积，打压甲醇走势，现货长期处
于贴水状态。供需关系脆弱，业者信心不足，甲醇仍存在下行风险，关注 1850 附近支撑。
PVC 震荡 + 
PVC 回踩 6530 一线支撑后，重心企稳回升，市场多头持仓明显增加，盘面向上测试 6600
整数关口。PVC 现货市场气氛平稳，各地区主流价格高位整理，部分地区价格仍有所上调。
主产区企业库存处于低位，无压力，大多数厂家预售订单为主，报价坚挺。虽然 PVC 装
置开工率已经回升，但产量尚未恢复正常水平，供应端维持偏紧状态。下游市场心态较
为谨慎，主动询盘匮乏，采购积极性较低，高价货源向下传导遇阻，现货成交难以放量。
原料电石企业出货不均衡，出厂价格未再下调，采购价格僵持，成本端逐步企稳。当前
市场货源依旧紧张，PVC 仍存在炒作题材，关注 6675 压力位。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2001 低开高走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价
格微幅上涨。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量小幅增加。下游电厂方面，六
大电厂煤炭日耗有所增加，库存水平持续下降，存煤可用天数减少到 26.99 天。从盘面
上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头减仓较多，建议空单适量减仓

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