不畏浮云遮望眼 深耕产业知细节

　　很不凑巧的《该高看螺纹一线》一文推出，立马来了三根阴线，RB2001合约螺纹一度连破3400 、3380 、3350关口，特别是3350破时直接把市场预期中最弱的焦炭在增仓8.2万的努力下打出了新低至1686。

　　说实话，盘面有时候的走势，让分析师、研究员们无所适从，明知道是错的，资金在犯错，市场在犯错，但无能为力，有种无助的绝望，正如今日棕榈油之表现，一度增仓上行，然后来个大减仓。你说主力资金是在逆势而为也好，利用资金优势洗盘也好，总之这样的走势就是让人无助。虽然基本面还是那个基本面。但短期的情绪，预期被改变了。

　　我们提出《该高看螺纹一线》时，并不是涨了看涨，而是本就反复在强调3300一线或者以下做空的价值不大，不值得做空，3400也不值得，从需求、基本面的情况来看，我们并不是不支持做空，我们只是不建议在01合约上做空，建议空头在01合约离场，甚至是可以在供需旺盛的情况下，需求市场表现超预期的情况下，让01的盘面涨的更高一点，这样05合约或者10合约反弹的高度才高一点，那时候去空远月合约是最好的选择，现在纠缠于01做空，我们觉得得不偿失。

　　短期内，甚至是到12月中旬左右，螺纹钢保持较强力度的去库，这是毫无疑问的，废钢的因素制约了产量释放的能力，在需求转好，预期转好之后，产业链必然将有补库动作。

　　现阶段需求再旺盛，随着市场开始明显的出现缺规格，现货涨幅是大于盘面的，比如杭州的以中天沙钢等一线螺纹钢品牌的价格就回到了3820左右来。然缺规格、现货资源紧张也会制约成交量的继续攀升。期现之间依旧呈现高基差。在螺纹依旧处于需求较强的表现中时，即使预期后续螺纹需求走弱，理论上是不该去空01合约的，是要空05的，因为05合约是先垒库再去库。需求表现越是超出市场预期，01合约在高基差下做空的安全性就越低，极有可能届时01合约依旧在3500~3650左右之间交割，而现货微跌2~300回归。比如现货继续涨至3900甚至是更高时。

　　宏观层面也出现了一些向好，虽然房地产的问题影响长远，但我们反复强调，不能将长期做空趋势短期化，即螺纹钢需求下跌是长期过程，是有三五年的周期的，我们不能把这种下滑趋势通过三五个月盘面的价格下跌体现完。需求韧性还在，跌一跌，该给出反弹空间的。例如今天的新闻中就有：国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例要求这一重磅消息。

　　螺纹连续三日的下跌，跌破3380/3350时，我们明知道是错的，也无能为力，还有一些读者在留言、在嘲笑等等。我们坚信我们的产业研究能力在行业内的水平是一流的，看问题一定是有前瞻性的，也是能够把握事物本质矛盾的。不去计较这些流言蜚语，更是与一些机构、投资者、贸易商等反复沟通所谓的进口坯材大量到港、北材南下等热门话题。阐述我们的逻辑与观点，我们也表明短期看反弹，或超越前期反弹高点，至3600~3650一线的根本原因，进口坯材无论是过度的炒作还是其他因素，进口到岸有时间周期，量也有限，几十万吨，上百万吨，相较于我们庞大的需求总量来说，微不足道，相较于今年的粗钢产量增加来说更是微不足道。而北材南下，季节性、规律性的问题，关键还是要看南方电弧炉产量贡献能力以及需求的韧性，而不是北材南下就要大跌。还记得2016年吗？南方需求因杭州G20会议而延后，后期爆发的时候，01合约螺纹一举从2200一路涨至3557。过分的渲染利空，不去公正客观的看待问题，就会被市场教训。2019年有没有需求被压制的情况呢？在我们看来还是有的，今年的雨水太丰沛，台风来的次数较多。对施工造成了一定的阶段性的影响。所以看到近期各地水泥大涨，暴涨，我们的判断是一方面基建快速发力，一方面赶工需求开始出现。导致短期内水泥供应矛盾突出。而螺纹前期在市场普遍预期悲观下，全产业的都在努力去出库，不计成本降库存，特别是作为钢厂在原料端积极的对焦炭、铁矿石两大主要原料进行去库存操作，给市场造成错觉港口库存处于高位，有明显的垒库现象，进而市场预期更加悲观。

　　我们讲不畏浮云遮望眼，就是要清醒的看到这些问题表现的根本，把产业链的细节搞清楚，查明白，虽然我们也是看空的，大趋势看空，但也强调，不影响短期根本基本面的变化，做反弹、做短多。不被各种利空消息、满天飞的真假难辨的消息所干扰，认认真真、细致的查找产业的细节，短期的矛盾。

　　随着螺纹钢社会库存的进一步下降，厂库库存的进一步下降，以及后续即将到来的运输局面紧张局势，各地钢厂有节奏的补库或很快来临，比如南方钢厂、东北钢厂开始逐步的补焦炭库存，有计划的补铁矿石库存等。我们也密切的关注到，随着铁水与废钢性价比的占优以及废钢供应紧平衡的问题，铁水产量或将有明显的回升，这将导致对铁矿对焦炭需求的扩张，进而带动特别是焦炭的库存下降。我们分析认为后续焦炭广义库存是超市场预期下降的。

　　需求的强劲究竟会超市场预期到何种地步，有待于后续继续看去库情况以及政策发力，资金面继续保持宽松情况。我们认为01合约做空螺纹的盈亏比已经很不划算了。奉劝空头及早离场，布局远月。

　　结合赶工、在建规模、基建发力、暖冬、春节较往年早因素，需求强劲、韧性或持续至12月中旬至12月底，甚至是1月初才开始出现垒库。到这时候空头就要特别小心了，没有交货能力，被逼仓可就不划算了。

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