【苯乙烯】产能增量预期压制，期价上市一跌再跌
发布时间：2019-11-11 08:55阅读：274
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文：王来富
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去年四季度以来，苯乙烯价格整体运行重心相比去年下降明显，今年前10个月华东主流价格绝大多数时间维持在9000元/吨以下，近期一波下跌则使现货价格创低至7400元/吨以下，疲态尽显。9月26日，苯乙烯期货在大商所上市，但并没有给市场带来反弹动力，反而与现货不断协同创低，主要还是受到了苯乙烯弱势基本面及后期产能增量巨大等因素影响。对于后市，经济下行导致下游需求缺乏亮点，产能却处于大幅增加阶段，中长期或将难有大幅上涨预期，而短中期基本面改善也需要时间，期货企稳也需要得到国内化工品期货整体回暖来提振。技术上，期货指数来到7000点关口，短期依然有下破创低可能，但由于市场短时增仓下跌幅度较大，或并不反应真实市场供需，关注行情能否在7000点上下逐渐企稳。一、原料价格弱势，国际价格下行今年以来，乙烯和纯苯均围绕价格低位重心运行，国际乙烯价格基本处于1100美元/吨以下，国内纯苯价格基本处在6000元/吨以下，尤其三季度末以来，二者已经延续了近两个月的弱势，其中，CFR东北亚乙烯价格由8月中旬的961美元/吨一度跌破700美元/吨，在10月末创底至681美元/吨，目前小幅反弹维持在750美元/吨左右；国内华东地区纯苯现货基准价由9月中旬的反弹高位5950元/吨跌至月初的5200元/吨，目前暂时在5300元/吨以上运行，好在纯苯华东港口库存现在来到10万吨以下的绝对低位水平。总体上游原料价格弱势难以给予苯乙烯较好支撑。进口价格方面，国际苯乙烯价格目前依然维持下跌态势，本轮从9月初以来的下跌已经维持了两个多月时间，CFR中国主港中间价由9月初的阶段性反弹高位1086美元/吨一路下跌，目前已经跌破900美元/吨关口于895美元附近运行，国际市场价格下跌也在一定程度上导致了国内价格的进一步创低。
二、进口供应增加明显，国内开工水平下降进口供应方面，据统计，国内三季度共计进口苯乙烯86万吨，相比二季度的53.4万吨，大幅增加61%，相比去年同期的71.5万吨增加超20%，今年前九个月共计进口苯乙烯219.8万吨，同比去年的205.3万吨，增加7%，除了二季度进口呈现下降以外，一、三季度增加都较为明显。据悉，10月以来进口到港量有增无减，总体进口量统计或将继续维持在80万吨以上高位，而进入11月以来，到港量趋于缓和，规模小幅回落。国内供应方面，受苯乙烯价格回落影响，四季度以来，国内厂商生产利润相比去年明显下滑，10月末苯乙烯毛利水平约230元/吨左右，无法与去年同期的1347元/吨的水平相比，近期利润小幅回升至321元/左右，虽然呈现反弹，但也无法去去年同期的902元/吨水平相比较。
工厂开工方面，虽然苯乙烯国内总体开工率依然维持在2018年以来形成的78%-88%较高水平区间，但10月中旬以来却处在区间性快速下降阶段，目前已经跌至78.57%的区间低位水平，国内华东多处厂商10月以来出现不同时长的检修，如果苯乙烯价格继续下行，开工率后期也可能跌至区间以下的水平运行。
三、下游需求总体不振，三大产品利润下跌
受今年房地产、汽车市场表现下滑影响，今年苯乙烯下游产品利润及总体需求相比去年下降较为明显，尤其10月以来三大主流下游产品的利润均处下降阶段。EPS方面，受苯乙烯价格持续走软影响，国内EPS市场总体整理向下，虽然EPS价格跌幅小于苯乙烯跌幅，但华东市场普通料表观统计利润近期也跌至 880 元/吨，相比前期千元以上的水平，下降明显。PS方面，前期国庆假期成品累库速度较快，节后10月市场供应压力较大，进口货源低价冲击令国产普通料价格不断跟跌，国内PS市场下跌为主，但由于价格相对苯乙烯价格跌幅偏小，表观利润不降反增，近期国内PS表观利润平均为1006元/吨左右，但依然无法与2018年年末时期2000元/吨以上的水平相比。ABS方面，今年以来总体基本位于去年最低价13000元/吨以下运行，但也基本维持在11000元/吨以上，ABS表观利润在前三季度基本维持在1000元/吨以下运行，甚至大多数时间维持在500元/吨以下，虽然10月国庆假期以来，场内看空情绪浓厚，加之上游丁二烯、丙烯腈、苯乙烯报价全线走跌，成本支撑力度减弱，ABS本身价格阴跌不断，但由于ABS今年总体价格运行区间收窄，ABS表观利润在原料端下跌明显背景下，并没有出现明显的下降，反而近期回升至1500元/吨以上，但暂时的利润刺激并没有弥补价格走跌带来的总体负面影响。
四、华东库存暂时稳定，华南库存继续上升经过一、二季度的回落，苯乙烯库存相比往年，当前基本处于不高的水平，但9月下旬以来，库存却处在回升节奏，目前华东库存再次来到10万吨以上。据资讯公司统计，截止11月3日，华东苯乙烯江苏主流库区总库存量在11.6万吨，较10月28日阶段性高位下降0.65万吨，商品量库存在10.2万吨，较10月28日上涨0.15万吨；华南苯乙烯主流库区目前总库存量在1.97万吨，较10月28日上涨0.23万吨，商品量库存在0.61万吨，较10月28日下降0.52万吨。
五、国际油价继续企稳，期货上市一跌再跌三季度以来，国际油价基本维持在50-65美元大区间震荡运行，经过9月的下跌，10月再次在50美元左右企稳回升，目前依然处在回升阶段，已经来到58美元附近，但期间国内化工品期货市场却一片惨淡，燃油、PTA、甲醇不断刷低下限，塑料、PP、沥青、PVC、乙二醇也基本跌至前期低点附近，不排除后期创低可能，较新品种尿素已经创出上市以来新低，作为期货新品种的苯乙烯，虽然赶上了油价企稳时间段，但却踏在了国内化工品期货大跌时间点，以至于上市以来一跌再跌，毫无支撑，目前跌幅离上市基准价8000元/吨已经达到了整整1000元。
六、结论及后市展望去年四季度以来，苯乙烯价格整体运行重心相比去年下降明显，今年前10个月华东主流价格绝大多数时间维持在9000元/吨以下，但前三季度也基本维持在了7700元以上，然而近期自9月以来的一波下跌却已经跌破了7700元/吨支撑，目前已经创低至7400元/吨以下，疲态尽显。9月26日，苯乙烯期货在大连商品交易所上市，但期货的上市并没有给市场带来反弹动力，反而与现货不断协同创低，虽然有上市合约较远、产业资金参与度有待提升等因素，但主要还是受到了苯乙烯弱势基本面及后期产能增量巨大等因素的压制。基本面来看，上游原料走跌、进口价格下降均无法给价格提供支持，厂商开工虽然有所下降，但依然维持在高位区间，供应处于释放阶段，下游受到经济回落影响难有提振亮点，库存绝对水平虽然不高但近来一直处于上升阶段，加之未来五年每年都有200-300万吨水平的新增产能预期，市场在不断调低苯乙烯价格运行重心预期及利润水平预期。对于后期，宏观经济走弱，下游需求缺乏提振亮点背景下，由于苯乙烯产能依然处于增加阶段，产量将不断释放，苯乙烯市场中长期来看或将难有大幅上涨预期。短中期来看，基本面的改善也需要时间，苯乙烯期货的企稳或将需要得到国内化工品期货整体回暖的提振，但当前来看虽然油价处于小幅反弹节奏，然而国内化工品氛围依然缺乏有效刺激，期货短期或将继续维持易跌南涨节奏。技术上，目前期货指数已经来到7000点整数关口，短期依然有下破创低可能，但由于市场短时增仓下跌幅度较大，或并不反应真实市场供需，空头力量有效宣泄后也不排除在7000点关口附近逐渐企稳可能。
分析师声明
作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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